日元，又能避险了？–20250428

核心观点与数据

• 资金涌入日本市场创历史新高：截至4月份，海外投资者净买入9.64万亿日元（约675亿美元）的日本债券和股票，为1996年有记录以来的最高水平。其中，日本债券的流入显著高于股票，特别是长期日本国债。
• 日元避险属性分析：近期日元表现重回避险资产行列，与瑞郎、黄金等一同走强，但2022年以来的整体表现并不支持其传统避险属性。日元避险功能主要源于低息套息交易货币和庞大海外资产，但2022年以来日元贬值，核心原因是贸易逆差扩大。
• 贸易数据改善但结构问题突出：3月日本贸易顺差增至5,441亿日元，超预期，出口同比增长3.9%，进口增长2%。出口受益于日元贬值，进口受益于能源价格走弱，但对美顺差高企，对产油国逆差，结构问题仍存。

研究结论

• 日元避险属性削弱：日元避险功能被逐渐削弱，主要受贸易逆差扩大影响。贬值导致进口成本上涨，加剧贸易逆差和输入通胀压力，而非带动出口改善和经济回升。
• 日本央行两难困境：日本央行面临加息抑制汇率贬值与经济困难的两难选择。
• 未来风险：若日美贸易谈判导致对美顺差缩小，日本贸易情况可能再度恶化，加剧日元压力。

风险提示

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，用户应考虑意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。