为何巴菲特钟爱现金流？解锁现金流的慢富密码–20250428

2025年04月29日 10:46 发言人1 00:00好的，各位直播间的投资者朋友大家上午好啊。 今天的话我们是来介绍一下整个当前这样一个市场环境之下，现金流策略，或者说现金流ETF相关品种的这样一个具体的投资机会。 我们知道这个自由经济流的话，其实是价值投资，或者说像巴菲特这样的这个价值投资的这样的一个理念相对来说比较重要的一个概念。 发言人1 00:26 其实比如说我们以这个价值投资比较核心的这样一个现金流折现模型为例，它其实就是指向的是这个企业的内在价值等于未来自由现金流的一个折线之和。 其实这里面为什么用BO现金流来折现，它其实反映的就是企业从通过他自己的这个资产来去产生现金的这样一个能力。 发言人1 00:52那其实从另一个角度来看，最后现金流也是给股东包括债权人去做回报的这样一个现金的来源。 发言人1 00:59就其实现金流的话，它是，企业每一年生产经营活动产生的这样一些现金，在减去必要的这个资本性支出之后，能够去自由支配的这样一些现金。 发言人1 01:11它主要的用途其实就包括了去做这个分红回购，以及去给这个债权人去做还本付息。 发言人1 01:18同时还可以把它留，留存下来，去用作未来的发展的用途。 发言人1 01:23那所以这里面它就反映了自有现金流的一个重要的一个意义。 发言人1 01:29从机构金流计算的方式来讲的话，比较主要的计算方式有两种。 发言人1 01:34 一种的话是用企业经营生产经营活动产生的这个现金流量净额去减去资本性支出，资本性说的话，主要就是，构建固定资产、无形资产以及其他长期资产所支付的这样一些现金。 发言人1 01:50 那这个计算方式其实主要就是从现金流量表出发，来去计算企业每一年的能够去自由支配的这样的现金。 发言人1 01:59那另外的话，高现金流它其实也可以通过利润表里面，我们用这个之前税后的一个利润。 发言人1 02:06 再加上折旧摊销，减去再减去这个营运资本的变化和资本性支出，就得到了这样的一个自由现金流，那他其实是反映的企业他的进院里面把这个，利息这一项的一个影响给剔除，再把这个折旧摊销给还原。 发言人1 02:25同时在做这个，营运资本和这个资本性支出这两项的这样一个剔除。 发言人1 02:31 得到企业能够去，在这个生产经营活动以及资本性支出这样的一些因素考虑之后，每年能够去自由支配，可以去还本付息，包括去做这个分红回购的这样一些现金的一个来源。 发言人1 02:47 总体上来讲，我们觉得，自由现金流的概念，它其实就是反映了企业，去回馈股东，回馈债权人，以及用作未来发展的这样一个能力。 发言人1 02:57同时也反映了企业它能够去通过这个资产产生现金的这样一个能力。 发言人1 03:03所以其实我们看到这个现金流折现模型里面经常就会，一般就会使用这个自由现金流来去进行折现。 发言人1 03:12折现率的话，一般也会采用这个家庭平均资本成本，或者其他相关关的这样一些这种折现率。 发言人1 03:20尤其是家庭平均资本成本的话，其实就是考虑了企业融资结构之后的它的一个综合的这样一个融资成本。 发言人1 03:28那也就是反映了企业这样的一个未来产生现金折现到现在的这样一个综合的内在价值。 所以其实我们觉得，自由现金流这样一个概念，确实对于日常投资或者说对于价值投资来讲是一个比较重要的理。 发言人1 03:45 你当然相比于这个净利润来讲，其实自由现金流也是有比较明显的一个优势。 发言人1 03:53 因为我们知道这个UC数，如果我们采用现金流量表里面的这个经营活动现金流量净额，以及资本性支出来去计算自由现金流的话，那它其实就会相比于净利润有一定的优势。 发言人1 04:07 那主要原因也是这个现金流量表，它主要采用的是这个收付实现制，而这个利润表采用的是这个权责发生制。 那对于这个日这个现金流量表来讲，那里面的这样一些数，比如说像经营活动现金流量金额，以及构建固定资产、无形资产以及其他长期资产支付的限现金这样的一些项。 发言人1 04:29其实它实际发生才能够去计入到这个现金流量表里面。 发言人1 04:34所以它的一个透明度相对来说也会比较高。 那除此之外的话，如果说我们去看这个净利润这样一个指标，由于它是从这个利润表里面去取的这样一个，数。 发言人1 04:46那其实利润净润这个指标的话，我们能够看到就是它还是有很多的调节的手段。 发言人1 04:53那比如说像企业，它可以通过，签一个长期活动，并且提前确认收入来去改变短期，或者说，粉饰短期的这样一个净利润表现。 发言人1 05:04包括我们看到他也可以通过比如说，研发费用资本化等等这样的一些形式，来去使得短期的这样一个净利润表现相对来说比较好。 但是的话这样的一个研发费用资本化可能会从长期来讲，未来通过折旧和摊销的形式来去影响企业未来的这样一个净利润表现。 发言人1 05:27 包括我们看到在过去几年，我们看到一些比如说像新能源行业的一些这种细分领域的龙头公司，它可能就存在比如说每一年还是能够去销签订合同，销售出很多的相关的这样一些产品。 发言人1 05:44所以浸润包括营收表现都比较好。 发言人1 05:46但是因为下游的客户，他的这个回款的一个能力相对来说会比较差。 发言人1 05:51所以其实他的这个应收账款也在不断累积，自身的这样一个现金流情况也是出现了一定的恶化。 发言人1 05:58所以其实如果我们单纯的去看净润，也不能够去反映。 发言人1 06:02比如说它的这个应收账款累计，以及未来可能存在的，比如说像这种坏账气体等等这样的一些风险。 发言人1 06:11 那相比较下的话，就是BO现金流其实能够去做一个很好的补充，或者说这个能够更加真实的去反应企业每一年它生产经营活动产生的这样一个能够自由支配的这样一些现金，所以其实综合来讲，它相比于，经济量来讲，会有一定的优势。 发言人1 06:36从，当前近期大家也看到市场上有很多的现金流ETF发行。 发言人1 06:42那其实现金流ETF它作为一个相对来说比较新的策略型ETF的品种。 发言人1 06:49它的这个核心投资理念也是去考察企业它的一个最后现金流情况的这样一个表现。 发言人1 06:57其实不管是海外，包括国类的这样一些现金流类的ETX品种，最核心的这个选股指标就是最优现金流率。 发言人1 07:06最后现金流率的话，就等于企业过去一年的四个季度财报的最优现金流，去比上企业价值。 发言人1 07:15企业价值的话就等于企业的总市值加负债减去货币资金。 发言人1 07:20其实反映的是一个市值加上净负债的这样一个综合的企业价值。 发言人1 07:26 其实这个指标它并不像比如说大家比较熟悉的这个，现金流折现模型，考察的是企业未来的这样一个现金流表现。 发言人1 07:36 它其实是通过历史的这样一个企业产生的过去一年产生的这样一些自由性金流，以及当前最新的这样一个企业价值的一个比值，来去衡量企业当前能够去回馈股东，包括债权人的这样一个能力，所以这样的一个指标是这个现金流的ETF最核心的这样一个选股理念。 发言人1 07:59 其实从现金流类ETF的发展历程来看，也是从2016年年底开始，海外我们看到Peter这家公司是发行了美股的这个现金牛ATF，就是cch off这样一支产品。 发言人1 08:12目前的话，也是有两百多美金的这样一个管理规模。 发言人1 08:16 从海外的情况来看，2016年以来其实也是从这个BO现金流率拓展出了很多的这样一些这种，相对来说可能会更加复合的这样一些这种策略型的ETF。 发言人1 08:29 比如说考察自由现金流率的这个成自由现金流的一个成长，包括考察这个自由现金流率的一个历史的一个波动情况等等。 通过这样的一些指标来去辅助的去筛选这个高自由现金流率，或者说自由现金流相对来说比较稳定的这样一些公司。 当然从海外来看，其实规模最大或者说发展相对来说比较成熟的也是这个单因子，也就是用自由现金流率来去进行筛选的这样一个现金流的ETF品种。 发言人1 09:01 那从国内的情况来看的话，其实国内市场如果说大家用自由现金流率这个指标，也就是这个自由现金流比上企业价值这样一个指标去做历史的回测。 发言人1 09:13也能够发现在A股其实长期这个自由现金流率这样一个指标也是相对来说比较有效的。 我们能够看到比如说我们从2016年以来，用沪深三百、中证500，中证一千这样一些宽体指数去做最后现金流率这样一个指标的分组回测。 发言人1 09:32大家能够看到在昆仑300里面选股效果其实是最好的。 发言人1 09:35 整个的IC和SIR分别能够达到4.4%和1.2的这样一个水平，所以其实这个将在三包括在300里面，它的这个SA和SIR也是要比500和1000会更高一些。 发言人1 09:51 它其实也是反映的就是说呃特别是在这个300或者300的这样一个指数里面，或者说大众盘的指数里面，整个的上公司它的行业分布主要还是集中在一些成熟产业的这样一些上市公司。对于投资者来讲，对他的一个考察，或者说对他的这样一个投资上的偏好，可能更加看重其。 对于投资者来讲，对他的一个考察，或者说对他的这样一个投资上的偏好，可能更加看重其。 发言人1 10:14企业产生这个自由现金流的这样一个能力。 发言人1 10:17 那么相相比较之下的话，对于它的这个资本性支出，由于它的比如说LSC等等这样的一些指标长期的一个下降，或者说整个行业进入到一个成周期之后，再去做这种投资，它的一个投入产出比可能出现了下降。 发言人1 10:34 那所以大家对于这种比如说成熟性行业的资本性支出，它的一个看重程度也会明显下降，反而更加重视，能够产生股东回报的这样一个所谓的自由现金流。 发言人1 10:46 那相比较之下的话，我们看到可能在比如说像中证一千，包括像中润2000这样的一些这种中小盘股里面。 发言人1 10:56它的一个自由现金流率这样一个指标，它的循效果可能相对来说就会更差一些。 发言人1 11:03主要的原因也是大家对于这种中小盘的公司，可能更加会看重它的成长性。 发言人1 11:10或者说对于它的这个基本面的一个尤其是自由现金流的这样一个重视程度相对来说会低一些。 尤其是对于这种中小盘的公司，如果说它提升自己的资本性支出来去比如说这种构建厂房，包括去购买一些这种商标，包括这种相关的这样一些无形资产。 发言人1 11:33 其实大家对于他的未来的一个成长性，包括它的这种长期的这样一个业绩的一个预期，可能会给觉得更高。 发言人1 11:42所以中小盘的公司，大家可能对于这个BO金逆流率这样一个指标的一个看中性可能会更低。 发言人1 11:49所以我们也是能够看到就是自由现金流率这样一个指标，相对来说更适合去在这个A股大中盘去做一个成分股，或者说做一个选股的一个策略。 这是整个的自由性净流率这样一个指标，从海外包括国内的一个历史的一个发展的一个情况，包括一个回测的一个效果。 发言人1 12:13当然第二问题大家其实是比较关心，自由现金流和红利的一个区别和联系。 发言人1 12:18因为很多人会把这个自由现金流看做红利的一个补充或者说替代。 发言人1 12:26其实我们觉得整个的现金流类的ETF，现金流ETF包括像这种BO现金流率这样一个指标。 发言人1 12:34它其实确实从底层逻辑上来讲，会相比于鸿利会有一定的这个优势。 发言人1 12:40首先就是说，因为企业它的这个分红或者说现金分红，主要就是来自于它生产经营活动，产生的这样一些自由现金流。 发言人1 12:50所以其实我们看到一家公司他去提升自己的这样一个分红，往往是要先经历最后现金流流情况的一个好转。 发言人1 12:59那因为我们看到，比如说我们以这个煤炭行业为例，或者说上游