华联期货铜月报（2025年4月27日）总结
一、核心观点
- 宏观环境：特朗普政府关税政策缓和，国内以高质量发展应对外部不确定性，市场风险情绪有所改善，铜价相对黄金表现偏强。
- 供应端：铜精矿加工费（TC）跌破-40美元/吨，冶炼厂普遍亏损，但新增产能抵消精矿紧张影响，4月电解铜产量预计环比下降0.5%但同比增加13.3%。海外铜锭输入维持低位，供给端延续紧平衡。
- 需求端：下游消费韧性较高，电网投资、新能源汽车、空调等产量增长强劲，4月初铜价暴跌后下游逢低补库加速库存去化。
- 库存：国内铜市季节性去库，COMEX/LME价差高位带动出口，库存快速下降。
- 观点总结：总体看涨，但特朗普政策变数仍存，市场可能反复，建议短线波段做多，中线等待回调分批买入。
二、关键数据
- 铜精矿：TC价格-40.2美元/干吨，低于40美元/吨的盈亏平衡点；2024年全球产量2238.8万吨，同比增2.1%。
- 电解铜：2025年2月全球产量230.37万吨，消费237.96万吨，供应短缺7.59万吨；中国3月产量124.8万吨，同比增长8.6%。
- 库存：LME库存20.53万吨，COMEX库存13万吨以上；国内社会库存18.22万吨。
- 下游需求：1-3月电网投资同比增长25%，新能源汽车产量同比增长47%，空调产量同比增长14%。
- 新能源用铜：预计2025年铜绿色需求占比将超建筑需求，2030年总耗铜量达484.7万吨，年化增长约20.8%。
三、研究结论
- 供需平衡：全球铜供需缺口将扩大，新兴领域用铜占比持续提升，未来铜需求增长强劲。
- 产业链结构：从矿山到冶炼再到下游消费，各环节均显示供给紧平衡或需求旺盛，支撑铜价上行。
- 政策风险：特朗普政策不确定性仍是主要变量，但长期看铜基本面利好，中期回调可视为买入机会。
- 操作建议：沪铜2506参考支撑位75000元/吨，短线做多为主，中线等待回调分批介入。
