美生柴政策多变，棕榈油继续承压于产地供应

美生柴政策多变，棕榈油继续承压于产地供应 1 2 3 4 主要观点 棕榈油：美生柴政策多变，棕榈油继续承压于产地供应 美生柴扰动，上周内外油脂油料整体先扬后抑。 产地，MPOB4月马棕产量、出口、库存分别增21.52%、9.62%和19.37%；5月上旬马棕产量增22.31%，前半月出口增6-20%USDA报告美豆旧作库存3.5亿蒲，播种进度48%。 国内，现货成交放缓，豆油库存回升。近期买船较少，不过5-6月进口偏多，预计2季度后半期棕榈油库存回升。菜油库存继续创历史新高。 策略，美豆播种进度略快，旧作库存下调；生物燃料混合目标远低于行业预期的传言抵消清洁燃料税收抵免延长的提议，资金快速离场，CBOT豆油回吐此前所有涨幅，CBOT大豆再度回落至1050附近。4月马棕产量激增，出口改善有限，月末再度超预期累库；5月延续大幅增产趋势，出口形势好转，不过产地进入增产季，供应压力继续强化，产业端仍缺乏支撑，BMD毛棕反弹乏力。美生柴政策再变，ICE菜籽高位回落，不过产地供应偏紧限制其跌幅。 操作上，短期美生柴政策左右全球油脂油料市场，内外棕榈油短暂反弹后再度回落，中期继续关注产地供应对棕榈油单边的压制。豆棕产地继续分化，品种间菜棕远月价差做扩继续持有。 基本面分析 基本面分析 3.1 USDA5月报告美豆旧作库存下调 ◆旧作：出口上调25百万蒲，期末库存下调25百万蒲至3.5亿蒲。 ◆新作：新作种植面积下调360万英亩；单产上调1.8蒲/英亩；压榨上调70百万蒲，出口下调35百万蒲，期末库存下调55百万蒲至2.95亿蒲，库销比降至7%以下。豆油生物燃料消费预估上调 基本面分析 3.2新季美豆播种顺利 USDA：截止2025年5月11日当周，美国大豆播种进度为48%，市场预期47%，上年同期34%，五年均值30%。 USDA：截止5月13日当周，约17%的美豆种植区域正在受干旱影响，之前一周为15%。 基本面分析 3.34月美豆压榨量小幅回落 ◆NOPA：美国4月压榨大豆1.90226亿蒲，环比3月的1.94551减少2.2%，同比增12.4%。截止4月30日的豆油库存15.27亿磅，环比增1.9%，同比降16.6%。 基本面分析 3.4巴西大豆升贴水继续回落 ◆巴西大豆出口延续增长趋势，4月出口1527万吨，近4年同期最高。随着中美贸易关系缓和，巴西大豆升贴水继续回落至40美分/蒲以下。 基本面分析 3.54月马棕超预期增产累库 ◆MPOB：马来4月毛棕产量169万吨，月比增21.52%；出口110万吨，月比增9.62%；库存187万吨，月比增19.37%。 基本面分析 3.65月马棕继续增产，出口转好；印尼出口税政策不定 马来 产量：SPPOMA，2025年5月1-10日，马来西亚棕榈油产量环比增长22.31%，鲜果串单产增长20.20%，出油率增长0.40%。 出口：ITS，马来西亚5月1-15日棕榈油出口量为524596吨，较上月同期出口的491984吨增加6.63%。AmSpec，马来西亚5月1-15日的棕榈油出口量为514713吨，上月同期为450657吨，环比增加14.21%。SGS，马来西亚5月1-15日棕榈油出口量为448972吨，较上月同期出口的376584吨增加19.22%。 印尼 印尼贸易部：将毛棕榈油出口专项税从目前设定毛棕参考价的7.5%上调至10%，5月17日起实施。精炼油产品出口专项税将调整为毛棕参考价的4.75-9.5%，高于目前的3-6%。 印尼棕榈油协会（GAPKI）周五敦促政府推迟原定于5月17日上调棕榈油出口专项税的计划，警告称此举可能会在全球贸易不确定性加剧的情况下损害印尼棕榈油的竞争力。 基本面分析 3.72025年2月印尼棕榈油库存重回250万吨以下 GAPKI： 印尼2月毛棕榈油产量379万吨，上月383万吨；出口280万吨棕榈油（含精炼产品），上月196万吨；库存225万吨，上月293.6万吨。 基本面分析 3.8印度4月棕榈油进口量回落，库存降至近5年最低 ◆SEA：印度4月棕榈油进口环比降24.29%至32万吨，豆油进口着呢个1.6%至36万吨，葵油进口降5.5%至18万吨，植物油总进口降至逾四年最低的89万吨；截止5月1日的植物油库存降至近5年最低的135万吨。2024/2025年度的上半期，棕榈油在印度植物油进口中的比例从60%降至42%，葵花油和豆油在总进口中的比重从40%上升至58%。 基本面分析 3.9国内油籽压榨利润状况 ◆上周进口菜籽现货及盘面榨先抑后扬，-100至100内运行。近期买船较少，6-9月船期利润倒挂500以内。 基本面分析 3.10油厂压榨开机率继续回升，大豆继续累库 海关总署：国内4月进口大豆608.1万吨，十年同期最低水平；1-4月累计进口2319万吨，同比降14.6%。 ◆油厂压榨开机率继续回升，五一节后首周压榨185万吨，上周压榨量预计达190万吨。同期到港量大于压榨量，油厂大豆继续累库，截止5月上旬，油厂大豆库存535万吨，周比再增60万吨；随着5-7月大量到港，油厂大豆库存将继续累积。 基本面分析 3.11油厂开机率大幅攀升，菜籽继续去库 ◆五一节后首周油厂压榨开机率大幅攀升，周度压榨量升至历年同期高位16万吨。随着压榨回升，油厂菜籽继续去库，截止2025年5月上旬，油厂菜籽库存20万吨，月比降15万吨。 基本面分析 3.12三大油脂库存情况 ◆截止5月上旬，豆油库存连续2周回升至65万吨；菜油库存连续3周增加至89万吨的历史高位；棕榈油库存短暂企稳后再度下滑至33万吨附近；三大油脂总库存172万吨，上年同期158万吨 基本面分析 3.13上周油脂现货价格先扬后抑 ◆上周油脂现货价格先扬后抑，基本回至周初水平。截止5月16日，豆油价格8128元/吨，较上周微跌0.59%；棕榈油价格8642元/吨，持平上周；菜油价格9421元/吨，较上周微跌0.59%。 基本面情况 3.14上周油脂现货成交整体放缓 ◆上周油脂现货整体成交放缓。豆油现货成交5.57万吨，上一周成交9.31万吨；棕榈油成交2654吨，上一周成交8286吨；菜油成交2000吨，上一周成交2000吨。 基本面分析 价差跟踪 4.1基差价差 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看