7月铜价回顾与8月展望
7月行情回顾
- 7月上旬：全球宏观氛围向好，国内“反内卷”政策刺激商品普涨，伦铜一度触及1万美元，沪铜一度触及8万元。
- 7月中旬：宏观做多氛围持续，铜价企稳回升，沪铜逼近8万关口。
- 7月下旬：国内宏观氛围冷却，铜价回落至7.8万关口。
- 7月底：美国关税政策将精铜排除在外，纽约铜大幅下挫，COMEX和LME价差收窄。
宏观分析
- 美联储降息周期：特朗普多次“喊话”美联储加速降息，但美联储维持高利率立场，7月议息会议未动，但随着7月非农数据爆冷，降息预期快速上升。
- 国内反内卷推动商品普涨：7月初国内“反内卷”政策刺激供应收缩预期，商品普涨，7月底政治局会议将“破除内卷”列为下半年重点，盘面多头了结，商品普跌。
产业分析
- 铜矿增速有望提升：1-5月全球铜矿产量同比增长约2.7%，主要来自秘鲁、刚果金、智利和蒙古；全球十五大铜矿企业2025年产量指引总计约1330.95万吨，较2024年上升约5万吨。
- 冶炼产能过剩导致加工费持续下降：国内铜精矿港口库存上升，TC加工费处于历史低位，炼厂产能过剩导致议价权丧失，加工费持续下滑。
- 精铜供应超预期：1-5月全球电解铜产量增速为3.1%，中国和刚果金产量总和占全球产量的56%；7月中国电解铜产量环比大增3.94万吨，1-7月累计产量同比增加82.08万吨；8月国内电解铜产量预计环比下降0.6万吨，同比增加15.48万吨。
- 铜产业“反内卷”：国内推动铜产业结构化调整，强化国内原料保障基础，促进铜冶炼有序发展；对外加速海外布局，降低对外依存度，提高资源安全保障。
- 精铜库存内外分化：全球交易所库存累库，海外库存维持高位，国内库存季节性累库后进入季节性去库，呈现内强外弱格局。
- 供需平衡：1-8月国内精铜总供给同比增加12.26%，表观消费同比增加5.04%，供需平衡表显示供应增速高于消费增速。
研究结论
- 8月铜价展望：宏观层面由多转空，美国非农数据爆冷，风险偏好下降，利空铜价；产业层面处于淡季，对铜价影响有限；国内电解铜低位去化放缓，海外高位累库，铜价或呈内强外弱格局；美国关税政策将精铜排除在外，利好伦铜和沪铜；8月下旬铜价或企稳。
