纸浆周度报告

国泰君安期货研究所·高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332日期：2025年4月27日 CONTENTS 04 行情数据 基本面数据 行情走势 行业资讯 基差与月差 库存 需求 行业资讯 行业资讯 1.【常熟港纸浆库存统计】截至2025年4月24日，中国纸浆常熟港库存55.8万吨，较上周期上涨4.1万吨，环比上涨7.9%。本周常熟港库存呈现累库走势。 2.【青岛港纸浆库存统计】截至2025年4月24日，中国纸浆青岛港库存134.7万吨，较上周下降1.1万吨，环比下降0.8%。本周期青岛港库存周期内呈现小幅去库走势。 3.【高栏港纸浆库存统计】截至2025年4月24日，中国纸浆高栏港库存8.3万吨，较上周下降0.3万吨，环比下降3.5%。本周期高栏港库存呈现去库的趋势。 4.【中国纸浆主流港口样本库存周数据统计】截止2025年4月24日，中国纸浆主流港口样本库存量：210.6万吨，较上期累库3.7万吨，环比上涨1.8%，库存量在本周期呈现累库的趋势。本周期纸浆国内主流港口青岛港库存出现小幅去库的趋势，港内日均出货速度较前期变化不大，主港货源仍以阔叶浆居多。本周期常熟港库存呈现累库的趋势，周内出货接近10万吨。本周期其余港口库存数量整体浮动不大，在正常区间内波动。整体来看，港口库存处于年内高位水平，本期国内主流港口样本库存呈现累库的走势。（保定库因内部原因暂时无法公布数据，本周纸浆库存样本剔除保定库） 5.【智利Arauco公司国际木浆外盘报价】隆众资讯4月24日报道：据悉，智利Arauco公司调整2025年4月份木浆外盘：针叶浆银星770美元/吨，阔叶浆明星560美元/吨。本色浆金星650美元/吨。 6.【2025年3月国内漂白针叶浆进口数据统计】据海关数据显示，2025年3月漂白针叶浆进口数量79.8万吨，环比-0.1%，同比-6.5%。全年累计进口量232.3万吨，累计同比-1.3%。 7.【2025年3月国内漂白阔叶浆进口数据统计】据海关数据显示，2025年3月漂白阔叶浆进口数量147.0万吨，环比-8.5%，同比+22.2%。全年累计进口量461.6万吨，累计同比+16.4%。 8.【2025年3月国内本色针叶浆进口数据统计】据海关数据显示，2025年3月本色针叶浆进口数量10.7万吨，环比+14.5%，同比+15.0%。全年累计进口量29.6万吨，同比+11.7%。 9.【2025年3月国内化机浆进口数据统计】据海关数据显示，2025年3月化机浆进口数量13.4万吨，环比+9.9%，同比-9.8%。全年累计进口量35.4万吨，累计同比-6.7%。 行情数据 行情走势 基差 月差 基本面数据 价格：针阔叶价差与进口利润 针阔叶价差高位本周针阔叶价差都有所扩大 价格：针阔叶价差与进口利润 针阔叶进口利润严重倒挂 本周针叶浆弱稳运行 价格：针叶浆 下游原纸生产企业采浆积极性偏低，而国产阔叶浆低价传闻发酵，叠加部分业者让利出进口阔叶浆，进一步加剧进口阔叶浆均价下跌速度 价格：阔叶浆 价格：本色浆、化机浆 供给：欧洲港口库存与全球纸浆出港量 2月欧洲港口库存环比微降；2月全球纸浆出港量环比下降 3月针叶浆、阔叶浆进口量下降，本色浆、化机浆进口量增加 供给：纸浆进口量本色浆月度进口量 需求：成品纸开工 双胶纸：行业盈利水平仍较低，工厂转产情况存在；停产企业暂未恢复胶版纸生产；周内有计划装置出纸，短期生产暂未放量；其余工厂多正常生产。铜版纸：停产工厂暂未全面恢复生产，行业利润水平较为稳定，其它工厂多正常按计划排产。 白卡纸：本周期白卡纸市场交投无明显改善，市场以小单成交为主。终端行业产量增长较慢，加之季节性淡季来临及出口修复期，对包装原纸采购量减少，维持低库存操作。受此影响，贸易商出货压力增加，为了回笼资金及完成销量，贸易商让利促销，部分市场价格倒挂。生活用纸：本周生活用纸市场价格延续弱势格局，业者对后市悲观情绪较浓，谨慎观望；需求端采买情绪疲软延续，采购刚需为主，订单量未有明显回升，部分纸企库存累积较多， 双胶纸：本周期国内双胶纸市场弱势整理，刚需散单成交为主。整体供应压力可控，工厂库存压力亦在合理范围之内，企业多维持挺价意愿。从消费端来看，秋季出版订单释放进度缓慢，社会面订单仍显不振，整体终端消费跟进不及预期，下游印厂开工水平不高，用户原纸库存消耗缓慢，无明显大量囤库意愿。铜版纸：本周期国内铜版纸市场弱势运行，成交情况清淡。下游消费仍显不振，且铜版纸与关联产品价差较大，同时考虑停产工厂后续复产预期，用户谨慎观望后市为主。 需求：成品纸利润 双胶纸生产毛利持续修复 库存：期货库存 国内主流港口样本库存呈现累库趋势 库存：现货库存 操作建议 操作建议 ◆纸浆：低估值与弱驱动下，浆价或延续低位震荡 ◆上周国内浆价延续低位震荡，主要系下游纸企补库意愿偏低与仓单的持续注销形成对冲。展望后市，从外盘报价周期来看，在下游需求转弱的情况下，美金盘价格逐步进入降价周期，对于盘面影响整体偏空，银星4月美金盘调整至770美元/吨，明星调整至560美金。从供给端来看，3月份南美三国出口至中国的阔叶浆由明显回升，暗示国内5月到港压力或仍然偏高。从需求端来看，下游原纸价格整体下跌，纸企仍以降价去库为主，叠加后续成品纸需求的季节性转淡，纸浆消费难见明显改善。从估值角度来看，在绝对低价下，仓单压力持续减小，俄针成交略有好转，当前盘面估值整体偏低。从交易角度来看，短期建议投资者关注仓单压力减小与宏观利空减弱下的估值修复机会，但上方空间或相对有限，中长期关注估值修复后的逢高沽空。 ◆风险提示：中美贸易关系变化，宏观经济波动，美金盘超预期变化等。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 THANK YOU FOR WATCHING