24Q4业绩大幅改善，Track、化学清洗机等持续突破

[Table_Date]2025年04月26日 [Table_Title]24Q4业绩大幅改善，Track、化学清洗机等持续突破 [Table_Title2]芯源微(688037) [Table_Summary]事件概述 公司发布2024年报。 2024Q4收入端提速明显，化学清洗、先进封装等新品开始放量 2024年公司实现营收17.54亿元，同比+2.1%；其中Q4为6.49亿元，同比+27.13%，环比+57.91%，单季度提速明显，推测系订单确认加速。分产品来看，其中涂胶显影设备营收10.5亿元，同比-1.52%；单片湿法设备营收6.4亿元，同比+7.43%，主要系清洗机&去胶机收入增长；其他设备营收1513万元，同比+13.75%，主要系键合机等收入增长。截至24年末，公司存货为18.16亿元，同比+10.9%；合同负债为4.5亿元，同比+20%；新签订单约24亿元，同比+10%。随着前道Track、清洗机持续获得先进客户订单，先进封装新品临时键合机、解键合机等开始放量，看好公司收入端持续增长。 ►研发费用大幅提升，2024年公司利润端承压 2024年公司实现归母净利润/扣非归母净利润分别为2.03/0.73亿元，分别同比-19%/-61%，全年利润端有所承压，2024Q4公司实现归母净利润/扣非归母净利润分别为0.95/0.33亿元，分别同比+213%/+514%，单季度改善明显。2024年公司销售净利率为11.49%，同比-3.1pct，盈利水平承压：1）毛利端：24年公司整体毛利率为37.7%，同比-0.9pct，保持稳定，其中Track、湿法设备、其他设备分别同比+0.09pct、-3.12pct、+4.36pct；2）费用端：24年期间费用率为36.8%，同比+6.0pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-3.2pct、+3.6pct、+5.4pct和+0.1pct，2024年公司研发费用达到2.97亿元，同比+49.93%，研发投入大幅提升，影响了利润端表现。3）期间政府补助1.37亿元，去年同期为6390万元，增厚利润。 ►北方华创将赋能公司业务发展，加速track、清洗等设备国产替代 如控制权变更事项进展顺利，北方华创将成为公司第一大股东，作为本土实力最强的平台型公司，带来丰富产业和研发资源，有助于公司Track、清洗、键合等设备加快突破： 1）前道涂胶显影设备：成功获得国内头部逻辑、存储、功率客户订单，高端offline机台快速突破，I-line、KrF机台在多家客户端量产跑片数据良好。公司正积极推进ArF浸没式高产能涂胶显影机的导入及验证工作；2）前道物理清洗设备：获得国内领先逻辑客户订单，持续巩固在国内市场的龙头地位；3）前道化学清洗机台：公司高温SPM机台在三大核心指标上对标海外龙头，已成功通过客户工艺验证，打破国外垄断，已获得国内多家大客户订单及验证性订单。4） 后道先进封装设备：涂胶显影设备、单片式湿法设备已连续多年作为主流机型批量应用于台积电等海内外一线大厂；临时键合机、解键合机进入放量阶段，目前在手订单已近20台。此外，公司在2.5D/3D先进封装领域布局的新产品Frame清洗设备通过客户验证。 投资建议 我们调整2025-2026年公司营收预测为20.96、26.93亿元（原值为25.17和33.12亿元），分别同比+19.5%、+28.5%；归母净利润预测为2.64、4.49亿元（原值为3.89和5.04亿元），分别同比+30%、70.2%；对应EPS为1.31、2.23元（原值为1.94和2.51元）。新增2027年营收预测为34.62亿元，同比+28.6%；归母 净利润为7.11亿元 ，同比+58.5%；对 应EPS为3.54元。2025/4/25股价95.4元对应PE为73、43和27倍，维持“增持”评级。 风险提示 半导体行业景气下滑、新品拓展不及预期等。 资料来源：Wind，华西证券研究所[Table_Author]分析师：黄瑞连分析师：单慧伟邮箱：huangrl@hx168.com.cn邮箱：shanhw@hx168.com.cnSAC NO：S1120524030001SAC NO：S1120524120004联系电话：华西机械&电子联合覆盖联系电话： 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。