海外持续突破，费用大幅改善

业绩简评

2025年上半年，公司实现营收85.9亿元，同比增长62.8%；归母净利润2.1亿元，同比下降51.5%。其中，Q2实现营收64.1亿元，同比增长80.3%，环比增长193%；归母净利润4.0亿元，同比增长139%，环比扭亏。

经营分析

1. 制造业务短期承压：上半年风机对外销售容量4.72GW，同比增长约44%；实现收入64.1亿元，同比增长30.3%；毛利率4.65%，同比下降10.4pct。主要受2024年中标低价风机订单在上半年陆续交付影响。报告期内公司风机中标价格显著提升，叠加降本工作取得成效，预计后续制造端毛利率有望逐步修复。
2. 海外业务加速：上半年海外风机实现销售收入2.3亿元，毛利率20.2%，显著高于国内约4.1%。2025年海外新增订单超2GW，同比增长，在手订单价值超100亿元。公司在深耕亚太市场的同时，在拉美地区、欧洲地区均有订单收获，品牌海外影响力逐步提升。
3. 收入高增，期间费用收窄：上半年收入规模大幅增长带动各项期间费用率大幅下降，销售/管理/研发费用率分别为3.45%/3.51%/4.28%，同比下降1.69pct/1.40pct/2.79pct。预计全年期间费用改善趋势有望延续。

盈利预测、估值与评级

根据公司半年报及行业最新判断，预测公司2025-2027年归母净利润分别为17.6、25.4、30.6亿元，对应PE为20、14、12倍，维持“买入”评级。

风险提示

竞争加剧风险；原材料价格波动。