铜
- 日内观点：75200-77300区间波动
- 中期观点：66000-90000区间波动
- 参考策略：震荡偏弱操作
- 核心逻辑：宏观方面，特朗普关税战及解雇鲍威尔言论引发市场波动，后表示降低关税税率及放弃解雇。供给方面，智利矿山产量下降，但部分矿企预增；炼企检修减产，通过进口冷料提高产量。需求方面，购销旺季，新能源汽车、空调、电力行业用铜量稳增，美国提前备库加剧供需偏紧，但美国对汽车加征关税将打压需求。库存方面，LME铜库存减少7,450吨至205,250吨，上期所铜库存减少1728吨至44,965吨。
- 研究结论：中期全球铜精矿供需偏紧、短期冶炼成本支撑及库存向美国转移是关键因素，但宏观关税因素和二季度淡季预计铜价重心下行风险。
蛋白粕
- 日内观点：豆粕主力[2950,3050]区间震荡
- 中期观点：豆粕近远月价差缩窄
- 参考策略：空豆粕2601-多菜粕2601
- 核心逻辑：特朗普贸易战言论缓和，内外盘大豆反应平淡，植物油上涨或因原油联动。印尼、日本或与美国谈判减弱关税。二季度大豆到港预计增加，豆粕近月未跌至低点。国际大豆方面，巴西4月出口预估1450万吨，美国大豆出口进度94.18%，对华装船锐减。菜籽方面，加拿大油菜籽种植面积减少，库存上调。关税影响下，“反倾销调查”未进展。
- 研究结论：二季度巴西新豆出口压力下，豆粕近月合约下跌，近远月价差受特朗普态度干扰，建议做缩豆菜粕2610价差。马棕油产量、库存、出口预计增加，但B40未有进展，多空交织。
石油沥青
- 日内观点：震荡偏强
- 中期观点：偏强运行
- 参考策略：多沥青空高硫燃油价差
- 核心逻辑：供应端，地方炼厂沥青生产亏损，开工率稳步上涨，国内周度生产沥青52.5万吨，华东、山东等地产量增加。需求端，国内大部分地区气温高利于道路施工，南方刚性需求稳定，北方项目开工沥青需求稳中改善。库存方面，沥青产量从炼厂库存向贸易商库存转移，厂库存减少1.9万吨，社会库存增加2.6万吨。
- 研究结论：刚性需求改善，原油成本端支撑，沥青期价震荡偏强。远期炼厂加工利润长期为负，供应增量有限，下游工程复工和委内瑞拉原料下滑将推动需求，沥青期价维持偏强运行。
