成本支撑叠加供需改善，短期震荡偏强运行

2025.04.21 核心观点 -（1）成本端：受特朗普关税豁免消息影响，宏观层面风险资产阶段性企稳，但相关谈判仍处于僵持状态，市场观望情绪浓厚。原油基本面边际变化有限，整体预期略有好转，支撑力犹存。 -（2）供给端：上周国内及亚洲PX产能利用率下降，江阴方向PX到港量减少。本周预计国内九江装置、浙石化、惠州炼化等延续检修，山东工厂维持降负荷生产。-（3）生产利润：上周PX生产利润窄幅震荡，持续处于低位。在宏观悲观情绪主导、需求端未见明显利好之前，预计PX生产利润难有显著修复。-（4）需求端：上周PTA产能利用率下降，周末福建百宏、逸盛大化等PTA装置重启，若无新增检修计划，本周PTA开工率有望回升。-（5）总体逻辑：成本端原油存在支撑仍存，PX供需来看，上周呈现"供需双降、需求弱于供给"的格局，PX基本面边际转弱，叠加关税带来的悲观情绪，PX加工费继续处于较低水平。后期来看，在低利润倒逼下，预期PX装置检修将陆续落地；需求端方面，若无 核心观点 -新增检修，本周开工率有望提升，短期或部分改善PX供需结构，但在悲观预期下，PX利润改善幅度有限。综合来看，短期PX价格或震荡偏强运行，但向上空间有限。观点：短期PX价格震荡偏强看待，但向上幅度有限，主力合约5900-6300；风险点：原油价格大跌。 上周PX价格窄幅震荡上行，价格最高上升至6170元/吨，最低下降至5920元/吨。 PX期货成交量和持仓量 上周PX期货成交量由32.56万手下降至24.60万手，持仓量由20.68万手下降至19.91万手。 供给：国内周度开工下降 供给：亚洲PX装置开工及江阴方向到港量 亚洲PX产能利用率由72.5%下降至71.71%，江阴方向PX到港量由1.5万吨下降至1万吨。 供给：PX装置检修及重启计划 上周无新增检修，部分山东工厂降负导致开工下降。本周九江装置、浙石化、惠州炼化等装置延续检修，山东工厂预计延续降负荷。 生产利润：PX与原油价差 上周PX与原油价差窄幅震荡，最低2416.5元/吨，最高达2588.1元/吨，总体而言价格处于较低位置。 目前价差已经创新低，在低利润的情况下，企业陆续增加检修计划，后续来看，在宏观悲观消息笼罩下，可能在需求端出现利好消息之前，PX生产利润难有大幅修复。 需求：PTA周度开工下降 PTA产能利用率从77.99%下降至76.74%，产量由136.17万吨下降至133.85万吨。 周末PTA装置涉及福建百宏和逸盛大化装置重启，若无新增检修，预期本周开工将会提升。 量价分析：基差与月差小幅震荡 上周PX基差与9-1月差均窄幅震荡，基差为正，9-1月差为负，现货价格强于9月期货价格，9月期货价格弱于1月期货价格。 www.mkqh.com 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号屈英期货从业资格号：F0238597投资咨询资格号：Z0019058邮箱：dongjie@mkqh.com 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和 发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。© 2025年迈科期货股份有限公司