成本支撑叠加供需改善，短期震荡偏强运行

核心观点：

• 成本端：受特朗普关税豁免消息影响，宏观风险资产阶段性企稳，但谈判僵持，市场观望情绪浓厚。原油基本面边际变化有限，整体预期略有好转，支撑力犹存。
• 供给端：上周国内及亚洲PX产能利用率下降，江阴方向PX到港量减少。本周预计九江、浙石化、惠州炼化等延续检修，山东工厂维持降负荷。
• 生产利润：上周PX生产利润窄幅震荡，持续处于低位。在宏观悲观情绪主导、需求端未见明显利好前，PX生产利润难有显著修复。
• 需求端：上周PTA产能利用率下降，周末福建百宏、逸盛大化等PTA装置重启，若无新增检修，本周PTA开工率有望回升。
• 总体逻辑：成本端原油存在支撑，PX供需上周呈现“供需双降、需求弱于供给”格局，PX基本面边际转弱，叠加关税悲观情绪，PX加工费继续处于较低水平。后期PX装置检修将陆续落地，需求端若无新增检修，开工率有望提升，短期或部分改善PX供需结构，但在悲观预期下，PX利润改善幅度有限。综合来看，短期PX价格或震荡偏强运行，但向上空间有限。

关键数据：

• PX期货：价格窄幅震荡上行，最高6170元/吨，最低5920元/吨；成交量由32.56万手降至24.60万手，持仓量由20.68万手降至19.91万手。
• 供给：国内PX产能利用率由78.70%降至78.04%，产量由66.00万吨降至65.45万吨；亚洲PX产能利用率由72.5%降至71.71%，江阴方向PX到港量由1.5万吨降至1万吨。
• 检修及重启：上周无新增检修，部分山东工厂降负；本周九江、浙石化、惠州炼化等延续检修，山东工厂预计延续降负荷。PTA装置方面，福建百宏、逸盛大化重启，若无新增检修，本周开工率有望提升。
• 生产利润：PX与原油价差窄幅震荡，最低2416.5元/吨，最高2588.1元/吨，总体处于较低位置。
• 需求：PTA产能利用率从77.99%降至76.74%，产量由136.17万吨降至133.85万吨。
• 基差与月差：PX基差与9-1月差均窄幅震荡，基差为正，9-1月差为负。

研究结论：

• 短期PX价格震荡偏强看待，但向上幅度有限，主力合约5900-6300。
• 风险点：原油价格大跌。