成本支撑叠加供需改善，预期PX震荡偏强运行

核心观点

1. 成本端：市场已消化欧佩克+增产消息，原油价格阶段性触底，预计下次欧佩克会议前大幅下跌风险较低。
2. 供给端：4月国内及亚洲PX产能利用率下滑，5月检修与重启并存，开工率预计低位，需关注实际执行进度。
3. 生产利润：4月PX与原油价差显著上涨，5月原油下行驱动力不足，PX检修延续，价差进一步扩大空间受限。
4. 需求端：4月PTA产能利用率提升，5月检修与重启并行，若聚酯开工维持高位，将推动PTA开工率回升。
5. 总体逻辑：后期原油大幅下挫风险可控，PX市场4月供需边际改善，5月供需格局或动态平衡，终端聚酯需求向好，但PX利润扩张空间有限。

关键数据

• PX期货：4月价格震荡下行，最高6348元/吨，最低5910元/吨；成交量上升，持仓量下降。
• 原油：4月受关税政策影响大幅下降，5月欧佩克+增产消息后价格下跌，但利空因素已消化，阶段性触底。
• PX供给：4月国内产能利用率77.98%，产量282.54万吨；亚洲产能利用率71.47%，产量471.81万吨。5月检修与重启并存，开工率预计低位。
• PTA供给：4月产能利用率78.29%，产量581万吨。5月检修与重启并行，部分装置可能推迟重启或降负荷。
• 终端需求：4月江浙地区聚酯开工率91.34%，库存可用天数13.29天，产销状况良好。

研究结论

• PX价格：震荡偏强运行，向上空间有限，09合约预计5900-6500元/吨。
• 关注事件：原油价格波动，PTA装置开工变化。