2024年业绩表现
- 整体业绩下滑：2024年公司营收同比下降14.2%至45.6亿元，归母净利润下滑24.4%至4.3亿元。
- 毛利率提升：毛利率同比+0.7pcts至48%，主要源于良好的成本管控。
- 费用率变化：销售费用率同比+1.7pcts至26.4%，管理费用率同比+0.6pcts至6.6%。
- 利润下滑原因：主要受美国家具业务亏损2871万元影响（2023年盈利3939万元）。
- 国内家纺业务：剔除美国家具业务后，国内家纺业务实现营收/归母净利润37.37/4.62亿元，同比-12.43%/-13.32%。
分红政策
- 年度分红：公司宣告派发年末分红0.4元/股，叠加年中分红0.2元/股，全年0.6元/股。
- 股息率：全年股利支付率为115.48%，以4月24日收盘价计算股息率为7.2%。
季度业绩
- 2024Q4：营收同比-13%至13.6亿元，归母净利润同比+9.54%至1.7亿元，扣非后归母净利润同比+28.28%至1.62亿元。
- 2025Q1：营收同比+0.57%至10.94亿元，归母净利润同比+26.31%至1.13亿元，扣非后归母净利润同比+22.13%至1.06亿元。
渠道表现
- 直营渠道：营收同比下降1.48%至4亿元，毛利率同比提升0.3pcts至67.55%。
- 年均单店销售收入97.65万元，同比下滑19.7%。
- 加大一线城市直营门店拓展力度，全年净开直营门店76家至411家。
- 加盟渠道：营收同比下降19.03%至14.5亿元，毛利率同比提升1.42pcts至48.84%。
- 主动减少发货，关闭不良店铺168家至2227家。
- 预计2025年加盟业务有望回暖。
- 电商渠道：营收同比下降14.12%至13.8亿元，毛利率同比提升1.11pcts至53.32%。
- 重视利润率，谨慎控制折扣。
- 预计中长期电商渠道有望保持高质量增长。
美国业务
- 业绩下滑：2024年美国业务营收下滑21.54%，亏损约2871万元。
- 原因分析：美国地产需求低迷。
- 未来展望：仍需关注美国经济环境和关税政策的不确定性。
营运质量
- 库存：截止2024年末存货金额为10.9亿元，同比下降19.2%。
- 周转效率：存货周转天数同比下降7天至185天，应收账款周转天数同比缩短4天至31天。
- 现金流：经营性现金流净额同比下降9.5%至8.5亿元。
- 改善趋势：尽管需求疲软，但营运质量持续改善。
产能建设
- 罗莱智慧产业园：一期于2024年底完成建设，2025年一季度逐步投产。
- 影响：提升供应链效率，缩短生产周期，增强竞争优势。
未来展望
- 业绩预测：预计2025年公司收入增长5.6%，业绩增长20%。
- 盈利预测：预计2025-2027年业绩为5.2/5.75/6.22亿元。
- 估值：现价对应2025年PE为13倍。
- 投资建议：维持“买入”评级。
风险提示
- 原材料价格波动风险。
- 人民币汇率波动风险。
- 消费环境波动风险。
