商品研究晨报-贵金属及基本金属

国泰君安期货商品研究晨报-贵金属及基本金属 观点与策略 黄金：风险偏好回升2白银：企稳反弹2铜：美联储降息预期，提振价格4铝：震荡偏强6氧化铝：低位整理6锌：继续去库，短期存支撑8铅：区间震荡9镍：矿端矛盾下方支撑，相对经济性收敛上方空间10不锈钢：成本下行但仍有支撑，供应端边际减产10锡：小幅修复12工业硅：库存累库，盘面弱势震荡14多晶硅：报价下降，盘面偏弱格局14碳酸锂：累库速度放缓，偏弱震荡格局延续16 2025年4月25日 黄金：风险偏好回升 白银：企稳反弹 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、美联储当红理事沃勒：就业市场若严重下滑，可能令美联储更多、更快降息。美联储高官 Hammack：有了清晰、令人信服的数据后，可能6月采取行动。 2、中国外交部：中美没有就关税问题磋商或谈判，更谈不上达成协议。央视网：特朗普考虑对华关税分级方案。 3、日本财相称与美国确认市场决定汇率，报道称日本考虑增加购买美国大豆。 4、美国财政部7年期美债拍卖惨淡，问题还是出在海外需求。 5、谷歌广告一季度净利润大增46%，将持续扩大资本支出，公布700亿美元股票回购计划，股价盘后涨6%。 【趋势强度】 黄金趋势强度：0；白银趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年04月25日 铜：美联储降息预期，提振价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，美联储理事沃勒表示，如果关税导致就业岗位流失，他将支持降息。克利夫兰联储主席哈马克排除了在5月份降息的可能性，但表示如果经济走向有明确证据，美联储最早可能在6月份采取行动。(华尔街见闻) 微观方面，哈萨克统计局数据显示，今年1-3月，该国精炼铜产量同比增加2.9%，至123,789吨；3月份的精炼铜产量为42,119吨，高于2月份的39,001吨。（SMM） 哈萨克统计局公布的数据显示，今年1-3月，该国精炼铜产量同比增加2.9%，至123,789吨。（SMM） 海关统计数据数据显示，中国2025年3月废铜（铜废碎料）进口量为189,722.465吨，环比减少1.87%，同比下降13.01%。（SMM） 秘鲁安塔米纳矿业公司（Antamina）在其网站上公布，因突发安全事故，目前矿区启动全面停工以确保安全。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250425 铝：震荡偏强氧化铝：低位整理 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong2@gtjt.com 【综合快讯】 1.阿拉丁（ALD）调研了解，4月24日上午山东区域两批次样本成交公开，其中0.2万吨现货氧化铝 成交，出厂价格2870元/吨，贸易交易。0.4万吨现货氧化铝成交，山东氧化铝工厂提货，到河南铝厂价格2950元/吨，贸易商销售，两地具体运费未得到充分调研，目前了解140元左右。 2.财联社4月24日电，美国白宫在当地时间周三向CNBC记者证实，美国总统特朗普正在考虑豁免部分汽车零部件关税，豁免包括对钢铝征收的关税，不包括对进口整车25%的关税，也不影响对汽车零部件定于5月3日开始执行的25%关税。特朗普周三还表示，对从加拿大进口到美国的汽车征收的25%的关税可能会提高。 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250425 锌：继续去库，短期存支撑 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong@gtht.com 【新闻】 外交部：中美没有就关税问题磋商或谈判，更谈不上达成协议。央视网：特朗普考虑对华关税分级方案。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250425 铅：区间震荡 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong@gtht.com 【新闻】 外交部：中美没有就关税问题磋商或谈判，更谈不上达成协议。央视网：特朗普考虑对华关税分级方案。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年4月25日 镍：矿端矛盾下方支撑，相对经济性收敛上方空间 不锈钢：成本下行但仍有支撑，供应端边际减产 张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu025583@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1）据3月18日钢联资讯，经过1-2月的减产，目前印尼GNI镍铁项目产线已逐步恢复，产能利用率在3月内从三成增至五成，预计该工厂3月内产量增加约0.2万金属吨/月。4月该工厂将继续提高产能利用率，计划4月底实现正常生产状态。 2）印尼政府近期对非税国家收入提出相关调整建议，镍矿、镍铁、镍生铁和镍锍资源税率分别由10%、2%、5%和2%提高至浮动区间14%-19%、5%-7%、5%-7%和4.5%-6.5%。印尼能矿部官员表示，印尼总统于4月11日正式签署镍产品特许权使用费新政，政府令分别为PP No.18（2025）和PP No.19（2025），并 表示该政策将于4月26日正式实施。 3）3月3日加拿大安大略省省长福特针对美国关税威胁，提出安大略省的矿产也是关税斗争的关键，或将停止向美国出口镍。 4）根据钢联，2024年12月18日，由于Ramu HPAL项目制酸工厂两台鼓风机中的一台发生机械故障，该公司宣布短期减产。目前，鼓风机的机械维修和更换现已完成，2月20日Nickel 28官网发布公告称，其所参股的Ramu镍钴项目Basamuk HPAL工厂已成功恢复满负荷生产。2025年，Ramu镍钴项目MHP指导产量约为3.2万镍金属吨。 5）3月18日上海有色网资讯，印尼能源和矿产资源部（ESDM）发出强烈信号，即与提高矿产和煤炭特许权使用费相关的新规则将在开斋节或2025年3月31日之前发布。 6）根据中国新闻网，中国国务院关税税则委员会4日发布公告，自2025年4月10日12时01分起，对原产于美国的所有进口商品加征34%关税。 【趋势强度】 镍趋势强度：0；不锈钢趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年4月25日 锡：小幅修复 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、美联储当红理事沃勒：就业市场若严重下滑，可能令美联储更多、更快降息。美联储高官Hammack：有了清晰、令人信服的数据后，可能6月采取行动。 2、中国外交部：中美没有就关税问题磋商或谈判，更谈不上达成协议。央视网：特朗普考虑对华关税分级方案。 3、日本财相称与美国确认市场决定汇率，报道称日本考虑增加购买美国大豆。 4、美国财政部7年期美债拍卖惨淡，问题还是出在海外需求。 5、谷歌广告一季度净利润大增46%，将持续扩大资本支出，公布700亿美元股票回购计划，股价盘 后涨6%。 【趋势强度】 锡趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年04月25日 工业硅：库存累库，盘面弱势震荡 多晶硅：报价下降，盘面偏弱格局 张航投资咨询从业资格号：Z0018008zhanghang2@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 4月22日，横店东磁（002056）发布了其关于一季报业绩线上电话会的投资者活动关系记录表，围绕关税问题、排产情况、海外市场等问题进行回复。对于该公司二季度排产情况，横店东磁表示从五月份的排产看，环比四月份还会有些增长，六月份仍有望保持四、五月份的发展态势。“从行业层面看，国内分布式光伏快速回落，531抢装所催生的组件需求基本在四月底完成出货，后续国内需求将受到抑制，预计五、六月份行业会受一定影响。”横店东磁在此次会议上对于下半年光伏行业情况发表了观点，其认为：“总体来讲一些项目可能会经历一段困难期，预计三季度行业需求不会太理想。后续光伏组件价格有下滑趋势，但降低到多少难以判断，主要还是关注硅料价格，如果价格能够稳住，则目前价格有可能可以维系。”对于行业出清，横店东磁预测2025年下半年至2026年初将出现部分产能出清，重点观察二线厂商现金流压力。（铁合金在线） 【趋势强度】 工业硅趋势强度：-1；多晶硅趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年4月25日 碳酸锂：累库速度放缓，偏弱震荡格局延续 邵婉嫕投资咨询从业资格号：Z0015722shaowanyi@gtht.com刘鸿儒（联系人）期货从业资格号：F03124172liuhongru@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 SMM电池级碳酸锂指数价格70048元/吨，环比上一工作日下跌31元/吨；电池级碳酸锂6.83-7.15万元/吨，均价6.99万元/吨，环比上一工作日下跌50元/吨；工业级碳酸锂6.77-6.86万元/吨，均价6.815万元/吨，环比上一工作日下跌50元/吨。（上海有色网） 本周行业周度库存131864吨，较上周增加259吨。（上海有色网） 近日，澳洲锂矿商Liontown Resources公布了其2025年1季度的财报。公司在本季度生产锂辉石精矿95709吨，环比增加12%，出货量为93940吨，环比增加15%，锂矿平均发货品位维持在5.2%。目前公司锂辉石单位运行成本为512美元（FOB SC6），环比下降21%。AISC可持续发展成本为678美元（FOB SC6），环比下降11%。（上海有色网） 【趋势强度】 碳酸锂趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告