商品研究晨报-农产品

观点与策略 棕榈油：美盘油粕比交易推高国际油脂2豆油：国内低库存，品种间偏强运行2豆粕：美豆收涨，连粕震荡4豆一：偏强震荡4玉米：震荡偏强6白糖：偏弱运行为主7棉花：市场情绪回暖带动棉花期货反弹8鸡蛋：现货阶段性顶部预期已现10生猪：关注远端跨期矛盾11花生：关注油厂收购12 2025年4月25日 棕榈油：美盘油粕比交易推高国际油脂 豆油：国内低库存，品种间偏强运行 李隽钰投资咨询从业资格号：Z0021380lijunyu@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 贸易数据显示，自从特朗普政府本月初上调进口关税以来，印度毛棕榈油和精炼棕榈油的到岸价已经 下跌近7-8%。因此，直到去年年中的豆油较棕榈油的溢价几乎消失了。全球食用油市场疲软的主要原因之一，是担心美国关税影响的不确定性导致全球经济衰退，原油价格大幅下跌。印度溶剂萃取商协会(SEA)执行董事BV Mehta表示，在美国关税政策前，预计今年全球有大约6,200万吨植物油用于生产生物燃料，目前似乎在6,000万吨左右。这意味着用于食用和其他目的的植物油供应将出现相同的增幅，就目前的价格而言，这令全球市场保持警惕。Mehta称，全球每年约有2.0-2.2亿吨植物油用于食用目的。唯一对价格构成支撑的因素是印尼为实现B40生物柴油掺混比例而承诺购买棕榈油。按照我们的计算，目前，印度为履行其生物柴油承诺提供每吨300-400美元的补贴。Mehta称，如果原油价格徘徊在每桶60美元左右，这种补贴将不得不增加。 据外电消息，市场人士告诉S&P Global Commodity Insights，在经历了五个月的放缓后，印度4月棕榈油需求大涨，因和豆油相比，棕榈油价格更低，且进口利润更高。印度溶剂萃取商协会(SEA)的数据显示，印度3月棕榈油进口量增至424,599吨，较2月的373,549吨增加13.7%，但仍较去年同期低38%。棕榈油价格下跌的原因是马来西亚产量和库存上升，加上近期美国关税担忧引发市场不确定性，导致4月份价格出现回落。目前，棕榈油较豆油每吨大约便宜50美元，扭转了3月以来的趋势，当时豆油较棕榈油每吨便宜70-100美元。棕榈油和其他植物油竞争全球植物油市场份额。在现货市场上，5月装船的CFR西海岸印度毛棕榈油报价为每吨1,065美元，而6月船货报价低15美元。Platts评估，4月23日印度CFR西海岸毛棕榈油价格为每吨1,055美元，较月初下跌10.21%。 USDA干旱监测报告：截至4月22日当周，约21%的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为23%，去年同期为20%。 USDA出口销售报告：截至4月17日当周，美国豆油出口销售合计净增1.24万吨，符合预期。 据外电消息，日本考虑在贸易协议的一部分中增加采购更多美国大豆。 据巴西植物油行业协会（Abiove）董事表示，预计在贸易冲突背景下，巴西将在2025年向中国出口更多大豆以及向主要客户出口更多的豆粕。 Deral：巴拉那州2024/25年度大豆产量预测被上调。巴拉那州是巴西本季第二大大豆生产州，该州大豆产量预估为2,111万吨，高于上个月预估的2,106万吨。10.2024/25年度巴拉圭大豆产量预估上调5%，至1020万吨，预估区间为900-1070万吨；因有利的天气促进了东南方主要大豆产区的季末单产和收获进度。近30天，重点产区降水量低于正常水平，为加快收获进程创造了有利条件。 【趋势强度】 棕榈油趋势强度：0豆油趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年04月25日 豆粕：美豆收涨，连粕震荡 豆一：偏强震荡 吴光静投资咨询从业资格号：Z0011992wuguangjing@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 4月24日CBOT大豆日评：美豆需求有望改善，大豆温和收涨。北京德润林2025年4月25日消 息：周四，芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货连续第四个交易日上涨，维持在两个月高位，因中国以外地区需求可能增加，且美国官员就中美贸易僵局可能缓和的言论继续提供一些支撑。《日经新闻》周四报道，作为关税谈判的一部分，日本正考虑增加从美国进口的大豆数量，这让投资者看到了中国以外地区大豆需求可能增加的希望。与此同时，美国总统唐纳德·特朗普和美国财政部长斯科特·贝森特本周表示，作为与中国谈判的一部分，美国可能下调对华关税，但北京方面周四否认正在进行贸易谈判。而特朗普坚称，美中贸易谈判正在进行中，否认了中国关于尚未进行任何谈判的说法。芝加哥豆油价格飙升，也对大豆价格构成了支撑。（汇易网） 【趋势强度】 豆粕趋势强度：0；豆一趋势强度：+1（仅指报告日的日盘主力合约期价波动情况） 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年4月25日 玉米：震荡偏强 尹恺宜投资咨询从业资格号：Z0019456yinkaiyi@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 北方玉米集港价格2160-2180元/吨（新作挂牌），水分14.5%-15%，集装箱集港2240-2260元/吨，较昨日持平；广东蛇口散船2270-2290元/吨，集装箱新作报价2350-2400元/吨（呕吐1000ppb以内）；东北企业玉米价格小幅走强，黑龙江深加工干粮收购2040-2100元/吨，吉林深加工玉米主流收购2060-2130元/吨，内蒙古深加工玉米主流收购2140-2240元/吨；华北玉米价格稳中上行，山东深加工2280-2400元/吨，禽料玉米2310-2350元/吨，猪料玉米2350-2400元/吨，河南2300-2420元/吨，河北2250-2320元/吨。广东阿根廷高粱（散）4月-5月船期报价2270元/吨；7-8月船期进口大麦（非俄乌）预售2160元/吨。 【趋势强度】 玉米趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250425 白糖：偏弱运行为主 周小球投资咨询从业资格号：Z0001891zhouxiaoqiu@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 高频信息：巴西低库存背景下，印度产量低于预期，巴西产区Q1降水偏低；NFCSF将24/25榨季印度食糖产量由2650万吨下调至2590万吨；巴西3月出口185万吨，同比减少30.7%。中国1-3月常规进口、糖浆和预拌粉进口大幅下降。 国内市场：CAOC预计24/25榨季国内食糖产量为1100万吨，消费量为1580万吨，进口量为500万吨。中国糖业协会数据显示，截至3月底，24/25榨季全国共生产食糖1075万吨（+117万吨），全国累计销售食糖600万吨（+126万吨），累计销糖率55.8%。中国海关数据显示，中国1-3月份进口食糖15万吨（-105万吨）。 国际市场：ISO预计24/25榨季全球食糖供应短缺488万吨(前值短缺251万吨)。UNICA数据显示，截至3月31日，24/25榨季巴西中南部甘蔗累积压榨量同比下降4.98个百分点，累计产糖4017万吨（-225万吨），累计MIX同比下降0.82个百分点。ISMA/NFCSF数据显示，截至4月15日，24/25榨季印度产糖2543万吨（-574万吨）。OCSB数据显示，截至4月1日，24/25榨季泰国累计产糖1004万吨（+130万吨）。 【趋势强度】 白糖趋势强度：-1 ■注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年4月25日 棉花：市场情绪回暖带动棉花期货反弹 傅博投资咨询从业资格号：Z0016727fubo2@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 国内棉花现货概况：根据TTEB信息显示，棉花现货交投维持冷清，市场报盘略有减少，现货销售基差暂稳。2024/25北疆地方机采4129/30~31B杂3.5内较多销售基差在CF09+1000及以上，少量低于该价，含淡点污皮棉价格较低，疆内自提；2024/25北疆机采3129/29-30B杂3.5内主流销售基差在CF09+1400上下，部分高报至1500-1600，内地自提。2024/25南疆非喀什机采3129/29B杂3内部分成交基差CF09+1000~1100，疆内自提。 国内棉纺织企业概况：根据TTEB信息显示，纯棉纱市场气氛平淡，下游订单不佳，纺企走货明显减少。纺企心态不佳，局部纺企开机已经有所下降，预计后续放假增多。全棉坯布市场依然弱势，逐步进入淡季，织厂维持小单成交，常规坯布报价平稳，但实单可协商，主要是新增订单不足。 美棉概况：昨日ICE棉花日内窄幅波动，美棉周度出口销售数据较差，未能进一步推升ICE棉花期货，但是受商品市场整体偏强以及技术买盘支撑，ICE棉花期货维持强势。 【趋势强度】 棉花趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年4月25日 鸡蛋：现货阶段性顶部预期已现 吴昊 投资咨询从业资格号：Z0018592wuhao023978@gtjas.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年4月25日 生猪：关注远端跨期矛盾 周小球投资咨询从业资格号：Z0001891zhouxiaoqiu@gtjas.com吴昊投资咨询从业资格号：Z0018592wuhao023978@gtjas.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【市场逻辑】 清明节后现货止跌后二育启动入场，轮储也将支持下游端口，集团仔猪售卖积极，并无主动抛售育肥驱动，4月现货价格依然存在支撑，近月合约交易收基差逻辑，关注远月合约是否交易价格中枢上移逻辑；五一节前供需双增，现货震荡调整为主，缺乏驱动，等待节后现货方向，注意止盈止损。短期LH2505合约支撑位13000元/吨，压力位14500元/吨 2025年4月25日 花生：关注油厂收购 尹恺宜 投资咨询从业资格号：Z0019456yinkaiyi@gtht.com 【基本面跟踪】 【现货市场聚焦】 河南皇路店地区白沙通米4.2左右，开封地区大花生通米4.05左右，农户卖货意愿不高叠加产区余货不多，上货量不大，询价拿货的一般，多少地区价格平稳。吉林地区308通米4.0-4.1左右，9616通米4.0-4.05左右，四粒红通米4.1左右，产区农户卖货意愿不强，基层供应有限，上货量不大，下游客户拿货积极性不高，交易不多，价格基本平稳。辽宁地区上货量不大，308通米参考价格4.1左右，多以库存交易为主，部分地区外调货源，要货的一般，个别地区交易略有好转，价格基本平稳。山东多数地区农忙，基本不上货，以库存交易为主，临沂市海花通米3.9 3.95左右，平度市潍花8通米4.3-4.4左右，鲁花11通米4.3-4.4左右，以质论价，要货的一般，价格基本平稳。 【趋势强度】 花生趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或