24年报及25Q1点评：业绩强劲，自主品牌出色

2025年4月23日，群益证券发布乖宝宠物(301498.SZ)研报，给予“买进”评级，目标价114元。

业绩概要：
2024年公司实现营收52.5亿，同比增长21%，归母净利润6.3亿，同比增长45.7%；Q4营收15.7亿，同比增长29.6%，归母净利润1.5亿，同比增长34.8%。2025年Q1营收14.8亿，同比增长34.8%，归母净利润2亿，同比增长37.7%。业绩好于预期，分红方案为每10股派发现金股利2.5元。

业务点评：

1. 产品结构：宠物零食收入24.8亿，同比增长14.7%；主粮收入26.9亿，同比增长28.9%，主粮增长较快，受益自有品牌影响力提升；保健品及其他产品收入0.5亿，同比下降19%。
2. 区域表现：境内收入35.5亿，同比增长24%；境外收入17亿，同比增长16%。
3. 自主品牌：2024年双11麦富迪蝉联天猫综合第一，高端品牌弗列加特销售额同比增190%，霸弗同比增150%，全年自主品牌营收35.4亿，同比增长29%。OEM/ODM收入16.8亿，同比增长19%。
4. 盈利能力：全年毛利率同比上升5.43pct至42.3%，Q4毛利率同比提升3.3pct至42.9%，主要受益高端化及原料成本低位。费用率同比提升3.09pct至26.91%，主要由于品牌推广及薪酬增长，销售费用率提升3.45pct。
5. 2025Q1表现：延续增长势头，规模效应增强，毛利率同比提升0.5pct至41.6%，费率总体平稳。

研究结论：
预计2025-2026年净利润分别为8亿、9.6亿，同比增长27%、21.3%，EPS分别为1.99元、2.41元，当前股价对应PE分别为50倍、41倍、34倍，给予“买进”评级。

风险提示：行业景气不及预期、食品安全问题、原材料价格上涨、关税影响出口。