24年报及25Q1季报点评：平台化布局不断扩张，外延并购协同效应凸显

北方华创2024年度报告及2025年一季度报告显示，公司营收和净利润持续高速增长，2024年营收298.38亿元，同比增长35.14%；归母净利润56.21亿元，同比增长44.17%。25Q1营收82.06亿元，同比增长37.90%；归母净利润15.81亿元，同比增长38.80%。公司毛利率和净利率保持稳定，2024年毛利率为42.85%，净利率为19.08%；25Q1毛利率为43.02%，净利率为19.10%。研发投入持续加大，2024年研发投入53.72亿元，同比增长21.82%。公司半导体设备产品线不断丰富，覆盖刻蚀、薄膜沉积、热处理、湿法、离子注入等核心工艺，2024年刻蚀设备收入超80亿元，薄膜沉积设备收入超100亿元。公司并购芯源微，进一步扩大平台化布局优势，协同效应凸显。预计公司25-27年营收分别为388.84/491.50/614.40亿元，归母净利润分别为75.82/98.75/122.89亿元，EPS分别为14.19/18.49/23.01元，对应PE分别为32.01/24.58/19.75倍，维持“买入”评级。风险提示包括半导体周期波动风险、行业竞争加剧风险、国产替代不及预期风险、国际贸易冲突加剧风险。