2023年报及2024年一季报点评：业绩持续高增长，龙头平台化布局进展顺利

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 公司研究 半导体设备 2024年04月30日 北方华创（002371）2023年报及2024年一季报点评 强推 （维持） 业绩持续高增长，龙头平台化布局进展顺利 目标价：404.5元 当前价：319.00元 事项：  2024年4月29日，公司发布2023年度报告及2024年一季报：  1）2023年：营业收入220.79亿元，同比+50.32%；毛利率41.10%，同比-2.73pct；归母/扣非后归母净利润38.99/35.81亿元，同比+65.73%/ +70.05%；  2）2024Q1：营业收入58.59亿元，同比+51.36%，环比-21.78%；毛利率43.40%，同比+2.22pct，环比-0.17pct；归母净利润11.27亿元，同比+90.40%，环比+11.01%；扣非后归母净利润10.72亿元，同比+100.91%，环比+13.94%。 评论：  业绩持续高增长，规模效应下公司利润弹性加速释放。公司半导体装备覆盖度和市占率不断提升，业绩保持高增态势。分业务看，2023年公司实现电子工艺装备收入196.11亿元（其中刻蚀设备收入近60亿元，薄膜沉积设备收入超60亿元，立式炉和清洗设备收入超30亿元），同比+62.29%，毛利率38.04%，同比+0.34pct；电子元器件收入24.33亿元，同比-5.51%，毛利率65.65%，同比-6.88pct。2024Q1公司收入同比+51.36%至58.59亿元，规模效应下盈利能力显著提升，归母净利率同比/环比+3.94pct/+5.68pct至19.23%。随着下游扩产叠加公司平台化布局下市场份额稳步增长，业绩和盈利能力有望持续提升。  需求回暖+终端创新有望带动晶圆厂扩产，平台型设备公司将深度受益。终端需求复苏叠加AI等应用创新，晶圆厂资本开支有望重回高增轨道，以北方华创为代表的国内半导体设备厂商将深度受益。刻蚀设备方面，公司ICP刻蚀设备性能优异，CCP设备研发导入进展顺利，其中12寸CCP晶边刻蚀机已进入多家生产线验证，双频耦合CCP介质刻蚀机已全面覆盖硅/金属/介质刻蚀工艺。沉积设备方面，公司的铜互连薄膜沉积等二十余款产品已成为国内主流芯片厂的优选机台。作为平台型设备厂商，公司有望持续受益于下游晶圆厂扩产。  国际贸易形势变化加速设备国产替代进程，龙头厂商市占率有望显著提升。芯片法案等事件凸显半导体设备重要战略地位，下游客户国产设备采购意愿强烈，积极配合设备验证导入，显著提振了半导体设备国产化进程。作为产品线最齐全的国产半导体设备龙头厂商，公司刻蚀、薄膜沉积、清洗和炉管等工艺装备市场份额稳步攀升。未来随着重点客户扩产项目的逐步落地和国产设备验证的稳步推进，公司有望充分受益于市场的快速增长及份额的显著提升。  投资建议：晶圆厂扩产持续推进，半导体设备国产化加速进行，公司作为国内平台型设备龙头厂商有望显著受益。考虑到公司半导体装备业务进展超预期，我们将公司2024-2025年归母净利润预测由53.42/72.82亿元上调为58.05/76.26亿元，新增2026年归母净利润预测为94.59亿元，对应EPS为10.93/14.36/17.82元，结合公司历史估值区间及行业平均估值水平，给予2024年37倍PE，对应目标价为404.5元，维持“强推”评级。  风险提示：国际贸易形势变化；下游需求不及预期；上游零部件供应短缺；行业竞争加剧。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万) 22,079 30,573 40,139 49,015 同比增速(%) 50.3% 38.5% 31.3% 22.1% 归母净利润(百万) 3,899 5,805 7,626 9,459 同比增速(%) 65.7% 48.9% 31.4% 24.0% 每股盈利(元) 7.34 10.93 14.36 17.82 市盈率(倍) 43 29 22 18 市净率(倍) 7.0 5.6 4.5 3.6 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2024年4月30日收盘价 证券分析师：耿琛 电话：0755-82755859 邮箱：gengchen@hcyjs.com 执业编号：S0360517100004 证券分析师：岳阳 邮箱：yueyang@hcyjs.com 执业编号：S0360521120002 公司基本数据 总股本(万股) 53,094.06 已上市流通股(万股) 53,044.34 总市值(亿元) 1,693.70 流通市值(亿元) 1,692.11 资产负债率(%) 53.71 每股净资产(元) 48.20 12个月内最高/最低价 323.00/216.52 市场表现对比图(近12个月) 相关研究报告 《北方华创（002371）2023年业绩快报及2024年一季度业绩预告点评：业绩保持高增态势，龙头盈利能力加速释放》 2024-04-15 《北方华创（002371）2023年业绩预告点评：业绩订单高增长，龙头盈利能力加速释放》 2024-01-16 《北方华创（002371）2023年三季报点评：收入保持高增长，龙头持续受益于国产替代》 2023-10-31 -33%-22%-10%1%23/0523/0723/0923/1224/0224/042023-05-04~2024-04-30北方华创沪深300华创证券研究所 北方华创（002371）2023年报及2024年一季报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 [Table_ValuationModels2] 资产负债表 利润表 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 12,451 14,123 16,698 20,183 营业总收入 22,079 30,573 40,139 49,015 应收票据 945 1,485 1,828 2,310 营业成本 13,005 17,215 22,470 27,381 应收账款 3,767 5,250 6,556 7,789 税金及附加 167 200 241 359 预付账款 1,480 1,960 2,515 3,064 销售费用 1,084 1,460 1,850 2,078 存货 16,992 20,934 26,704 32,120 管理费用 1,752 2,292 2,873 3,415 合同资产 285 525 554 521 研发费用 2,475 3,359 4,250 5,116 其他流动资产 2,306 2,615 3,491 4,381 财务费用 -18 -28 2 -2 流动资产合计 38,226 46,892 58,346 70,368 信用减值损失 -79 -52 -48 -48 其他长期投资 55 59 59 58 资产减值损失 -21 -8 -8 -8 长期股权投资 3 4 6 8 公允价值变动收益 -6 -2 -2 -2 固定资产 3,352 3,628 3,969 4,458 投资收益 1 2 1 2 在建工程 2,027 2,369 2,505 2,559 其他收益 941 704 370 370 无形资产 2,547 2,842 3,116 3,361 营业利润 4,448 6,717 8,764 10,980 其他非流动资产 7,413 7,785 7,802 8,182 营业外收入 22 23 11 12 非流动资产合计 15,399 16,687 17,455 18,626 营业外支出 4 4 3 2 资产合计 53,625 63,580 75,801 88,994 利润总额 4,466 6,736 8,772 10,991 短期借款 23 22 122 622 所得税 433 626 761 1,062 应付票据 1,741 1,557 1,749 1,986 净利润 4,033 6,111 8,011 9,929 应付账款 6,117 6,286 7,583 8,836 少数股东损益 134 306 385 470 预收款项 53 48 78 119 归属母公司净利润 3,899 5,805 7,626 9,459 合同负债 8,317 11,398 13,654 14,456 NOPLAT 4,016 6,085 8,013 9,927 其他应付款 130 153 173 165 EPS(摊薄)（元） 7.34 10.93 14.36 17.82 一年内到期的非流动负债 39 6 39 27 其他流动负债 2,663 3,141 3,747 4,373 主要财务比率 流动负债合计 19,083 22,610 27,144 30,584 2023A 2024E 2025E 2026E 长期借款 5,835 6,128 5,859 5,572 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 50.3% 38.5% 31.3% 22.1% 其他非流动负债 3,882 4,018 4,056 4,247 EBIT增长率 60.5% 50.8% 30.8% 25.2% 非流动负债合计 9,717 10,145 9,915 9,819 归母净利润增长率 65.7% 48.9% 31.4% 24.0% 负债合计 28,800 32,755 37,060 40,403 获利能力 归属母公司所有者权益 24,367 30,123 37,731 47,201 毛利率 41.1% 43.7% 44.0% 44.1% 少数股东权益 458 702 1,010 1,390 净利率 18.3% 20.0% 20.0% 20.3% 所有者权益合计 24,825 30,824 38,742 48,591 ROE 16.0% 19.3% 20.2% 20.0% 负债和股东权益 53,625 63,580 75,801 88,994 ROIC 16.1% 19.9% 21.2% 21.4% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 53.7% 51.5% 48.9% 45.4% 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 债务权益比 39.4% 33.0% 26.0% 21.5% 经营活动现金流 2,365 3,313 4,118 5,168 流动比率 2.0 2.1 2.1 2.3 现金收益 4,647 6,643 8,628 10,599 速动比率 1.1 1.1 1.2 1.3 存货影响 -3,951 -3,942 -5,770 -5,416 营运能力 经营性应收影响 -280 -2,495 -2,196 -2,256 总资产周转率 0.4 0.5 0.5 0.6 经营性应付影响 1,932 3 1,539 1,524 应收账款周转天数 55 53 53 53 其他影响 17 3,104 1,917 717 应付账款周转天数 162 130 111 108 投资活动现金流 -2,058 -1,853 -1,406 -1,872 存货周转天数 416 397 382 387 资本支出 -2,849 -1,473 -1,365 -1,461 每股指标(元) 股权投资 -1 -1 -2 -2 每股收益 7.34 10.93 14.36 17.82 其他长期资产变化 792 -380 -39 -409 每股经营现金流 4.45 6.24 7.76 9.