2023年报及2024年一季报点评：业绩保持高增长，产品平台化布局进展顺利

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 公司研究 半导体设备 2024年04月26日 中科飞测-U（688361）2023年报及2024年一季报点评 强推 （维持） 业绩保持高增长，产品平台化布局进展顺利 目标价：84.1元 当前价：49.44元 事项：  2024年4月24日，公司发布2023年度报告及2024年一季报：  1）2023年：公司实现营业收入8.91亿元，同比+74.95%；毛利率52.62%，同比+3.95pct；归母/扣非后归母净利润1.40/0.32亿元，同比+1072.38%/+136.08%；  2）2024Q1：公司实现营业收入2.36亿元，同比+45.60%；毛利率54.34%，同比-0.92pct；归母/扣非后归母净利润0.34/0.08亿元，同比+9.16%/+1084.30%。 评论：  营业收入持续高增长，新品放量有望助力公司业绩保持高增态势。半导体设备国产替代进程加速，公司持续迭代产品性能、拓宽产品矩阵，业绩实现高速增长。分业务看，公司2023年实现检测设备收入6.54亿元，同比+70.15%，毛利率57.17%，同比+4.54pct；量测设备收入2.22亿元，同比+88.56%，毛利率38.79%，同比+2.95pct。规模效应下公司盈利能力显著提高，2023年公司归母净利润率达到15.75%，同比+13.45pct。2024Q1公司营业收入同比+45.60%至2.36亿元，归母净利润部分受到其他收益下降的影响。未来随着下游晶圆厂开启新一轮扩产周期叠加公司新产品陆续放量，公司业绩有望保持高速增长。  行业周期复苏+终端创新驱动晶圆厂扩产，量检测设备市场有望持续高增长。行业周期回暖叠加AI、新能源汽车等终端应用持续创新，有望带动晶圆厂资本开支重回增长轨道，提振半导体设备市场需求。与此同时，随着半导体产业链向先进制程演进，对过程质量控制设备的用量和需求不断提高，半导体检测和量测设备市场有望实现量价齐升。竞争格局方面，目前市场仍由KLA、应用材料等海外厂商主导，近年来国内半导体检测和量测厂商中科飞测、上海精测正加速布局追赶，但整体市场份额仍比较小，未来仍有广阔提升空间。  公司坚持自主研发构筑核心壁垒，量检测设备平台化布局进展顺利。公司自成立以来始终保持高水平研发投入，目前已成功布局九大系列设备和三大系列软件产品，其中已有六大系列设备在国内头部客户批量量产应用，技术指标全面满足国内主流客户工艺需求，公司各系列产品市占率稳步快速增长；另外三大系列设备已完成样机研发，其中明场纳米图形晶圆缺陷检测设备和光学关键尺寸量测设备已出货客户开展产线工艺验证和应用开发，暗场纳米图形晶圆缺陷检测设备正在进行客户样片的工艺验证和应用开发中，并与多家国内头部客户达成客户现场评估意向，未来多款产品放量有望带动公司业绩持续提升。  投资建议：需求复苏叠加科技创新有望带动下游晶圆厂积极扩产，量检测设备国产替代空间广阔，公司作为国内量检测设备领军厂商有望深度受益。我们维持公司2024-2025年营业收入预测为13.20/18.09亿元，新增2026年营业收入预测23.38亿元。参考可比公司估值及公司业绩的成长性，给予公司2024年0.55倍PSG，对应目标价为84.1元，维持“强推”评级。  风险提示：国际贸易形势变化；下游晶圆厂扩产不及预期；技术迭代或新产品开发不及预期；行业竞争加剧。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万) 891 1,320 1,809 2,338 同比增速(%) 74.9% 48.1% 37.1% 29.2% 归母净利润(百万) 140 213 318 426 同比增速(%) 1,095.1% 52.1% 49.1% 33.9% 每股盈利(元) 0.44 0.67 0.99 1.33 市盈率(倍) 118 78 52 39 市净率(倍) 6.9 6.3 5.6 4.9 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2024年4月25日收盘价 证券分析师：耿琛 电话：0755-82755859 邮箱：gengchen@hcyjs.com 执业编号：S0360517100004 证券分析师：岳阳 邮箱：yueyang@hcyjs.com 执业编号：S0360521120002 公司基本数据 总股本(万股) 32,000.00 已上市流通股(万股) 6,445.34 总市值(亿元) 158.21 流通市值(亿元) 31.87 资产负债率(%) 29.60 每股净资产(元) 7.34 12个月内最高/最低价 85.90/47.95 市场表现对比图(近12个月) 相关研究报告 《中科飞测-U（688361）2023年业绩快报点评：收入持续高增长，盈利能力显著提高》 2024-02-27 《中科飞测-U（688361）2023年度业绩预告点评：业绩实现高增长，拓展产品矩阵未来可期》 2024-01-13 《中科飞测-U（688361）深度研究报告：国内量检测设备领军者，新品布局持续推进》 2023-12-15 -30%-11%7%26%23/0523/0723/1023/1224/0224/042023-05-19~2024-04-25中科飞测-U沪深300华创证券研究所 中科飞测-U（688361）2023年报及2024年一季报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 [Table_ValuationModels2] 资产负债表 利润表 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 587 875 1,038 1,394 营业总收入 891 1,320 1,809 2,338 应收票据 1 8 10 22 营业成本 422 618 840 1,073 应收账款 162 227 287 359 税金及附加 4 5 5 7 预付账款 84 104 149 176 销售费用 101 111 146 183 存货 1,112 1,411 1,751 2,119 管理费用 89 128 172 211 合同资产 19 38 46 63 研发费用 228 317 407 506 其他流动资产 769 538 591 686 财务费用 -8 -3 1 1 流动资产合计 2,735 3,201 3,872 4,819 信用减值损失 -3 -1 -1 -1 其他长期投资 0 0 0 0 资产减值损失 -20 -11 -8 -10 长期股权投资 0 0 0 0 公允价值变动收益 3 -1 -1 0 固定资产 134 193 228 273 投资收益 7 2 2 3 在建工程 32 37 36 36 其他收益 90 83 93 82 无形资产 80 129 145 165 营业利润 134 216 322 429 其他非流动资产 447 453 475 476 营业外收入 8 2 2 3 非流动资产合计 693 812 883 950 营业外支出 1 1 1 1 资产合计 3,428 4,013 4,755 5,769 利润总额 141 218 324 432 短期借款 50 58 72 65 所得税 0 4 6 6 应付票据 49 75 102 156 净利润 140 213 318 426 应付账款 157 230 315 409 少数股东损益 0 0 0 0 预收款项 0 2 1 1 归属母公司净利润 140 213 318 426 合同负债 440 638 833 1,163 NOPLAT 132 211 319 427 其他应付款 21 15 16 18 EPS(摊薄)（元） 0.44 0.67 0.99 1.33 一年内到期的非流动负债 17 13 16 17 其他流动负债 119 161 244 320 主要财务比率 流动负债合计 853 1,191 1,599 2,148 2023A 2024E 2025E 2026E 长期借款 43 88 113 143 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 74.9% 48.1% 37.1% 29.2% 其他非流动负债 121 110 101 111 EBIT增长率 1,061.0% 62.0% 51.2% 33.2% 非流动负债合计 164 198 214 253 归母净利润增长率 1,095.1% 52.1% 49.1% 33.9% 负债合计 1,017 1,389 1,813 2,401 获利能力 归属母公司所有者权益 2,411 2,624 2,942 3,368 毛利率 52.6% 53.2% 53.6% 54.1% 少数股东权益 0 0 0 0 净利率 15.8% 16.2% 17.6% 18.2% 所有者权益合计 2,411 2,624 2,942 3,368 ROE 5.8% 8.1% 10.8% 12.6% 负债和股东权益 3,428 4,013 4,755 5,769 ROIC 8.2% 10.2% 13.3% 14.9% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 29.7% 34.6% 38.1% 41.6% 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 债务权益比 9.6% 10.2% 10.3% 9.9% 经营活动现金流 -52 74 196 428 流动比率 3.2 2.7 2.4 2.2 现金收益 158 226 344 452 速动比率 1.9 1.5 1.3 1.3 存货影响 -251 -299 -340 -368 营运能力 经营性应收影响 -33 -80 -98 -102 总资产周转率 0.3 0.3 0.4 0.4 经营性应付影响 43 94 112 150 应收账款周转天数 59 53 51 50 其他影响 31 133 177 296 应付账款周转天数 112 113 117 121 投资活动现金流 -1,395 157 -80 -96 存货周转天数 841 735 678 649 资本支出 -127 -128 -75 -91 每股指标(元) 股权投资 0 0 0 0 每股收益 0.44 0.67 0.99 1.33 其他长期资产变化 -1,268 285 -5 -5 每股经营现金流 -0.16 0.23 0.61 1.34 融资活动现金流 1,597 56 48 23 每股净资产 7.53 8.20 9.20 10.53 借款增加 -74 48 42 23 估值比率 股利及利息支付 -3 -6 -5 -5 P/E 118 78 52 39 股东融资 1,725 0 0 0 P/B 7 6 6 5 其他影响 -51 14 10 5 EV/EBITDA 105 72 48 36 资料来源：公司公告，华创证券预测 中科飞测-U（688361）2023年报及2024年一季报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 电子组团队介绍 副所长、前沿科技研究中心负责人：耿琛 美国新墨西哥大学计算机硕士。曾任新加坡国立大计算机学院研究员，中投证券、中泰证券研究所电子分析师。2019年带领团队获得新财富电子行业第五名，2016年新财富电子行业第五名团队核心成员，2017年加入华创证券研究所。 联席首席研究员：岳阳 上海交通大学硕士。2019年加入华创证券研究所。 高级分析师：熊翊宇 复旦大学金