24年报及25Q1季报点评：刻蚀设备销量持续高速增长，多款薄膜沉积设备获得重复性订单

中微公司2024年度及2025年一季度报告显示，公司营收持续高速增长，2024年营收90.65亿元，同比增长44.73%；2025年Q1营收21.73亿元，同比增长35.40%。公司毛利率41.06%（2024年），41.54%（2025年Q1），净利率17.81%（2024年），14.18%（2025年Q1）。研发投入持续加大，2024年研发投入24.52亿元，同比增长94.31%，2025年Q1研发投入6.87亿元，同比增长90.53%。合同负债与存货大幅增长，2025Q1合同负债30.67亿元，较2024Q1末增长162.36%；存货74.48亿元，较2024Q1末增长33.38%。

公司CCP与ICP刻蚀设备销量持续高速增长，2024年CCP刻蚀设备付运量同比增长逾100%，ICP刻蚀设备累计安装数达1025个反应台，近四年年均增长大于100%。多款薄膜沉积设备顺利进入市场并获得重复性订单，LPCVD设备出货量突破150多个反应台，2024年获得约4.76亿元批量订单。

盈利预测显示，预计2025-2027年营收分别为120.43/155.23/198.09亿元，归母净利润分别为22.94/30.96/41.10亿元，EPS分别为3.69/4.97/6.60元，PE分别为50.87/37.68/28.39倍，维持“买入”评级。

风险提示包括晶圆厂扩产进度不及预期、行业竞争加剧、新产品研发进展不及预期、国际贸易冲突加剧等。