2025年半年报点评刻蚀+薄膜持续放量，在手订单高速增长

半导体设备2025年08月30日 强推（维持）目标价：249.6元当前价：214.17元 中微公司（688012）2025年半年报点评 刻蚀+薄膜持续放量，在手订单高速增长 事项： 华创证券研究所 ❖2025年8月28日，公司发布2025年半年度报告： 证券分析师：岳阳邮箱：yueyang@hcyjs.com执业编号：S0360521120002 ❖1）2025H1：公司实现营业收入49.61亿元，同比+43.88%；毛利率39.86%，同比-1.46pct；归母/扣非归母净利润7.06/5.39亿元，同比+36.62/+11.49%； ❖2）2025Q2：公司实现营业收入27.87亿元，同比/环比+51.26/+28.25%；毛利率38.54%，同比/环比+0.37/-3.00pct；归母净利润3.93亿元，同比/环比+46.82%/+25.47%；扣非归母净利润2.40亿元，同比/环比+9.16/-19.39%。 公司基本数据 总股本(万股)62,614.53已上市流通股(万股)62,614.53总市值(亿元)1,341.02流通市值(亿元)1,341.02资产负债率(%)26.64每股净资产(元)33.3312个月内最高/最低价246.30/117.30 评论： ❖刻蚀设备持续放量驱动业绩高增，薄膜设备贡献新增量。受益于先进制程及存储客户扩产，公司在先进逻辑与存储制造的多项关键刻蚀和薄膜工艺实现大规模量产，高端产品新增付运显著提升。2025年上半年公司营业收入49.61亿元，同比增长43.9%。其中，刻蚀设备收入37.81亿元，同比增长40.12%，占比约75%；新产品LPCVD设备持续放量，实现收入1.99亿元，同比增长608.19%。规模效应带动盈利能力改善，但高研发投入仍对利润形成一定压制，2025H1归母净利润7.06亿元，同比增长36.62%。随着后续新品逐步落地，公司盈利能力有望进一步释放。订单方面，2025H1末公司合同负债较24年末增长5.79亿元至31.65亿元，为公司业绩保持高增态势提供坚实基础。 ❖半导体设备国产化进程加速，刻蚀&薄膜设备深度受益于高端制程扩产。半导体设备国产化进程加速，存储器件从2D向3D转换带动刻蚀&薄膜设备需求量大幅增长，以中微公司为代表的国产半导体设备厂商将持续受益。刻蚀设备方面，公司的等离子体刻蚀设备已应用在65至5nm及其他先进的集成电路加工制造生产线及先进封装生产线；薄膜设备方面，公司近两年新开发的LPCVD和ALD薄膜设备，目前已有多款新型设备产品进入市场并获得重复性订单，未来公司产品有望在高端存储和逻辑扩产进程中发挥更重要的作用。 相关研究报告 《中微公司（688012）2024年报&2025年一季报点评：刻蚀设备引领业绩高增，平台化进展顺利》2025-04-29《中微公司（688012）2024年三季报点评：24Q3业绩持续高增长，平台化布局进展顺利》2024-10-31《中微公司（688012）2024年半年报点评：刻蚀设备加速放量，新签订单高速增长》2024-08-24 ❖高研发投入夯实平台化能力，新品突破打开远期空间。2025H1公司研发投入同比+53.70%至14.92亿元，占营收约30.07%，显著高于科创板平均水平，高研发投入下平台化能力持续强化。分业务看：1）刻蚀设备方面，公司单反应台及超高深宽比刻蚀产品持续获单，25H1累计装机约120/200个反应台；ICP刻蚀在12英寸3D芯片硅通孔工艺实现成功验证，并进入欧洲MEMS客户产线认证，同时全球首台12寸金属刻蚀机已付运国内重要客户现场验证；2）MOCVD设备方面，首台红黄光LED专用设备已付运至国内领先客户开展生产验证；3）薄膜设备方面，钨系列产品已获存储客户批量订单，并在多个逻辑客户验证，金属栅系列（ALD氮化钛/钛铝/氮化钽）完成多个先进逻辑客户设备验证。整体上，公司在研项目已覆盖六大类核心设备，核心制程环节不断突破，平台化布局持续深化，未来成长空间有望逐步打开。 ❖投资建议：下游扩产叠加替代加速，公司作为国内半导体设备重要厂商有望显著受益，我们维持公司2025-2027年归母净利润预测为22.11/30.57/40.31亿元。结合公司历史估值及行业平均估值水平，给予公司2025年13倍PS，对应目标价为249.6元，维持“强推”评级。 ❖风险提示:国际贸易形势变化；下游扩产不及预期；新品拓展不及预期；上游零部件供应短缺；行业竞争加剧。 附录：财务预测表 电子组团队介绍 副所长、前沿科技研究中心负责人：耿琛 美国新墨西哥大学计算机硕士。曾任新加坡国立大计算机学院研究员，中投证券、中泰证券研究所电子分析师。2019年带领团队获得新财富电子行业第五名，2016年新财富电子行业第五名团队核心成员，2017年加入华创证券研究所。 联席首席研究员：岳阳 上海交通大学硕士。2019年加入华创证券研究所。 高级分析师：熊翊宇 复旦大学金融学硕士，3年买方研究经验，曾任西南证券电子行业研究员，2020年加入华创证券研究所。 研究员：吴鑫 复旦大学资产评估硕士，1年买方研究经验。2022年加入华创证券研究所。 研究员：高远 西南财经大学硕士。2022年加入华创证券研究所。 研究员：姚德昌 同济大学硕士。2021年加入华创证券研究所。 助理研究员：张文瑶 哈尔滨工业大学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：蔡坤香港浸会大学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：卢依雯北京大学金融硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：张雅轩 美国康奈尔大学硕士。2024年加入华创证券研究所。 研究员：董邦宜 北京交通大学计算机硕士，3年AI算法开发经验，曾任开源证券电子行业研究员。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所