24年报及25Q1点评：业绩稳健增长，AI赋能提效

核心观点与关键数据

业绩稳健增长：北京人力2024年年报显示，公司实现营业收入430.32亿元，同比增长12.32%；归母净利润7.91亿元，同比增长44.42%；归母扣非净利润5.33亿元，同比增长106.88%。2025Q1实现营收108.37亿元，同比增长2.72%；归母净利润5.91亿元，同比增长180.41%（主要受政府补助和资产处置收益影响），扣非净利润同比下滑22.11%。

外包业务是核心驱动力：外包业务占比83.77%，全年增速13.96%，是公司营收增长的主要支撑。招聘及灵活用工、薪酬服务、人事管理服务分别实现增速12.6%、4.68%、-9.06%。

利润结构受非经常性损益影响：2024年政府补贴2.58亿元，2025Q1政府补助4.18亿元、资产处置收益3.60亿元，导致净利润大幅增长，但扣非后核心业务盈利承压。

毛利率下行：2024年整体毛利率5.89%，同比下降1.00个百分点，主要因低毛利业务占比提升。2025Q1毛利率进一步降至5.63%。净利率2024年微升至1.84%，2025Q1受非经常损益影响达5.45%。

费用率持续优化：2024年销售、管理、研发费用率均显著下降，2025Q1继续优化。

高比例分红：公司拟每股派发现金红利0.6990元，现金分红比例50%，总额3.95亿元。

数字化升级：通过与昆仑万维等合作，推动AI赋能提效，优化业务和客户服务体验。

研究结论与投资建议

预计2025-2027年北京人力归母净利润分别为10.98亿元、10.1亿元和11.47亿元，增速38.69%、-7.94%和13.52%。EPS分别为1.94元/股、1.78元/股和2.03元/股，PE分别为12X、13X和11X。看好公司发展，给予“买入”评级。

风险提示：宏观环境变化、大客户流失、技术研发不达预期等。