携程集团-S2026年一季报点评：Q1业绩稳健增长，出入境游及AI赋能表现亮眼

旅游服务2026年06月27日 推荐（维持）目标价：395.23港元当前价：305.20港元 携程集团-S（09961.HK）2026年一季报点评 Q1业绩稳健增长，出入境游及AI赋能表现亮眼 事项： 华创证券研究所 ❖公司2026年一季度实现营业收入162亿元，同比增长17%，实现净利润25亿元，同比下降41%。公司经调整EBITDA为48亿元，同比增长14%。实现Non-GAAP净利润39亿元，同比下降7%。 证券分析师：饶临风邮箱：raolinfeng@hcyjs.com执业编号：S0360525080002 评论： ❖四大主营业务稳健增长，细分出行需求持续兑现：一季度住宿预订业务营收65亿元，同比+17%；交通票务收入61亿元，同比+12%；旅游度假业务营收11亿元，同比+19%；商旅管理业务营收6.9亿元，同比+20%。在国内业务方面，短途游保持强劲，春节假期家庭及多代际出行需求旺盛。细分增量明显，银发旅游群体增长显著，“老友会”酒店预订总额同比增长100%以上；小团定制游平台订单同比+27%，人均消费同比+55%；演艺旅游总预订额同比+74%。 公司基本数据 总股本(万股)71,591.56已上市流通股(万股)62,970.52总市值(亿港元)2,184.97流通市值(亿港元)1,921.86资产负债率(%)36.66每股净资产(元)230.4712个月内最高/最低价(港元)609.00/305.20 ❖国际业务维持高增，入境游成为核心驱动引擎：2026年一季度，国际OTA平台总预订同比增长约65%。其中，入境旅游预订同比增长约90%。公司正持续推进入境游战略，目标未来5年累计服务2亿入境游客。在一季度，共14,000家合作方首次通过携程平台承接境外订单，全平台对接超110,000家入境相关合作方。出境游需求同样具备韧性，亚太地区整体保持主流出行方向，东南亚等周边目的地需求替代效应明显。 ❖全面推进AI战略，赋能平台与供应链双端：携程在核心搜索功能中整合AI助手，支持自然语言和语音搜索多维复杂需求。同时，公司向第三方AI生态开放平台能力，将旅行数据、实时定价及交易基础设施封装为AI-ready服务，已布局全球主流AI平台。在供给端，AI辅助供应商克服语言壁垒并提升内容质量，客服场景的AI自动化亦有效降低了运营成本。2026年一季度，公司产品研发费用为40.62亿元，同比+15%，占总净收入的25%。 相关研究报告 ❖投资建议：公司作为国内OTA龙头，一季度核心财务指标及各项运营数据表现稳健，国际化业务扩张及AI技术的深度应用成为中期增长的有力支撑。尽管短期受合规调整、国内机票高票价及海外地缘政治等因素影响，二季度业绩增速面临一定放缓压力，但国内出行基本盘稳固，海外直接流量与品牌认知度形成的飞轮效应逐步显现。结合公司稳健的现金流及市场地位，我们调整公司2026-2028年Non-GAAP净利润预测至164/170/176亿元，此前2026-2027归母净利润预测为206/236亿。考虑到公司为国内市场龙头，给予适当估值溢价，参考可比公司估值，给予26年Non-GAAP净利润15倍PE，对应目标价395.23港元，维持“推荐”评级。 《携程集团-S（09961.HK）2025年三季报点评：国际业务维持高增，住宿预订营收超预期》2025-11-19《携程集团-S（09961.HK）2025年半年报点评：Q2业绩增长稳健，海外业务增速亮眼》2025-09-02 ❖风险提示：海外业务扩张不及预期，国内需求增长放缓，行业竞争加剧，地缘政治风险 附录：财务预测表 社服组团队介绍 社服组长、首席分析师：饶临风 南京大学本科，伦敦政治经济学院硕士。曾于东北证券、民生证券、复星集团等机构任职。所在团队获得2023年批零社服行业新财富入围、2022/2023年水晶球社会服务行业第五/第四名、2023年金麒麟社会服务行业第五名等奖项。 研究员：石凯同 上海财经大学本科，复旦大学硕士。曾任职于弘则研究，2026年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所