2024年业绩稳定增长，2025年一季度业绩延续高增

2024年，金发科技实现营业收入605.14亿元，同比增长26.23%，归母净利润8.25亿元，同比增长160.36%。2025年Q1，公司营收156.66亿元，同比增长49.06%，净利润2.45亿元，同比增长138.20%。公司毛利率为11.31%，较上年下降0.69个百分点；资产负债率为66.64%，较去年降低4.27个百分点；经营性现金流28.45亿元，同比增长18.24%。

公司积极拓展全球市场，海外业务产成品销量23.35万吨，同比增长29.51%，海外营业收入87.92亿元，同比增长10.73%，毛利率为18.42%，明显高于国内10.08%的毛利率。

2024年，公司改性塑料销量255.15万吨，同比增长20.78%，营业收入320.75亿元，同比增长18.95%。公司持续推进产业链垂直整合，自主研发PP和ABS定制化专用料产品，宁波金发和辽宁金发主要产成品营业收入分别同比增长57.55%和15.62%。新材料板块市场份额稳步提升，完全生物降解塑料销售18.05万吨，同比增长25.17%，特种工程塑料主要产品销量2.39万吨，同比增长16.59%，高性能碳纤维及复合材料营业收入4.23亿元，同比增长77.73%。医疗健康板块销售渠道不断拓宽，丁腈手套销量超47亿只，同比增长205.11%。

产业升级为公司改性塑料发展带来动能，但石化板块短期面临压力。公司围绕智能汽车、新能源等新兴领域开拓材料解决方案，海外基地协同发力降低贸易战影响。国内石化产品产能投放造成短期供需失衡，全球供应链重构对公司原料来源造成扰动。

风险提示包括原材料成本上涨、新产品放量及市场推广风险、技术被赶超或替代风险、新项目建设进度不及预期、汇兑风险等。

投资建议维持“优于大市”评级。预计2025-2027年归母净利润分别为12.22/16.27/19.44亿元，摊薄EPS为0.46/0.62/0.74元。公司行业龙头地位稳固，改性塑料及新材料板块稳定增长，绿色石化及医疗健康板块经营有望转好。