证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 公司研究 半导体设备 2024年04月15日 北方华创（002371）2023年业绩快报及2024年一季度业绩预告点评 强推 （维持） 业绩保持高增态势，龙头盈利能力加速释放 目标价：362.6元 当前价：290.00元 事项：  2024年4月12日，公司发布2023年度业绩快报及2024年一季度业绩预告：  1）2023年：公司实现营业收入220.79亿元，同比+50.32%；归母净利润38.99亿元，同比+65.73%；扣非后归母净利润35.81亿元，同比+70.05%；  2）2024Q1：公司预计实现营业收入54.2~62.4亿元，同比增长40.01%~61.19%；预计实现归母净利润10.4~12.0亿元，同比增长75.77%~102.81%；预计实现扣非后归母净利润9.9~11.4亿元，同比增长85.46%~113.56%。 评论：  一季度业绩保持高增长，规模效应下公司盈利能力显著提升。公司半导体设备工艺覆盖度及市占率大幅提升，业绩保持快速增长。按中位数测算，公司2024Q1预计实现营业收入58.3亿元，同比+50.60%；预计实现归母净利润11.2亿元，同比+89.29%；预计实现扣非后归母净利润10.65亿元，同比+99.51%；以中位数测算可得公司2024Q1归母净利率为19.2%，同比+3.9pct，降本增效带动公司盈利能力进一步提升。未来随着下游晶圆厂的陆续扩产以及公司平台化布局下市场份额稳步增长，公司业绩有望在规模效应下保持高增态势。  需求回暖+终端创新有望带动晶圆厂扩产，平台型设备公司将深度受益。终端需求复苏叠加AI等应用创新，晶圆厂资本开支有望重回高增轨道，以北方华创为代表的国内半导体设备厂商将深度受益。刻蚀设备方面，公司ICP刻蚀设备性能优异，CCP设备研发导入进展顺利，其中12寸CCP晶边刻蚀机已进入多家生产线验证，双频耦合CCP介质刻蚀机已全面覆盖硅/金属/介质刻蚀工艺。沉积设备方面，公司的铜互联薄膜沉积等二十余款产品已成为国内主流芯片厂的优选机台。作为平台型设备厂商，公司有望持续受益于下游晶圆厂扩产。  国际贸易形势变化加速设备国产替代进程，龙头厂商市占率有望显著提升。芯片法案等事件凸显半导体设备重要战略地位，下游客户国产设备采购意愿强烈，积极配合设备验证导入，显著提振了半导体设备国产化进程。作为产品线最齐全的国产半导体设备龙头厂商，公司刻蚀、薄膜沉积、清洗和炉管等工艺装备市场份额稳步攀升，未来随着重点客户扩产规划和国产设备验证的稳步推进，公司有望充分受益于市场的快速增长及份额的显著提升。  投资建议：晶圆厂扩产持续推进，半导体设备国产化加速进行，公司作为国内平台型设备龙头厂商有望显著受益。根据公司2023年度业绩快报，预计2023年归母净利润为38.99亿元，我们维持公司2024-2025年归母净利润预测为53.42/72.82亿元，对应EPS为7.35/10.07/13.73元，结合公司历史估值区间及行业平均估值水平，给予2024年36倍PE，对应目标价为362.6元，维持“强推”评级。  风险提示：国际贸易形势变化；下游需求不及预期；上游零部件供应短缺；行业竞争加剧。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万) 14,688 22,079 29,906 39,396 同比增速(%) 51.7% 50.3% 35.5% 31.7% 归母净利润(百万) 2,353 3,899 5,342 7,282 同比增速(%) 118.4% 65.7% 37.0% 36.3% 每股盈利(元) 4.44 7.35 10.07 13.73 市盈率(倍) 65 39 29 21 市净率(倍) 7.8 6.6 5.4 4.4 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2024年4月12日收盘价 证券分析师：耿琛 电话：0755-82755859 邮箱：gengchen@hcyjs.com 执业编号：S0360517100004 证券分析师：岳阳 邮箱：yueyang@hcyjs.com 执业编号：S0360521120002 公司基本数据 总股本(万股) 53,029.34 已上市流通股(万股) 52,979.61 总市值(亿元) 1,537.85 流通市值(亿元) 1,536.41 资产负债率(%) 56.29 每股净资产(元) 42.58 12个月内最高/最低价 352.00/216.52 市场表现对比图(近12个月) 相关研究报告 《北方华创（002371）2023年业绩预告点评：业绩订单高增长，龙头盈利能力加速释放》 2024-01-16 《北方华创（002371）2023年三季报点评：收入保持高增长，龙头持续受益于国产替代》 2023-10-31 《北方华创（002371）2023年前三季度业绩预告点评：业绩保持高增长，龙头深度受益于国产替代》 2023-10-13 -31%-17%-2%12%23/0423/0623/0923/1124/0124/042023-04-14~2024-04-12北方华创沪深300华创证券研究所 北方华创（002371）2023年业绩快报及2024年一季度业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 [Table_ValuationModels2] 资产负债表 利润表 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 10,435 11,715 15,104 20,165 营业总收入 14,688 22,079 29,906 39,396 应收票据 1,346 1,963 2,546 2,806 营业成本 8,250 13,058 17,647 22,981 应收账款 2,995 4,875 7,147 7,855 税金及附加 135 141 171 138 预付账款 1,551 1,811 2,913 3,469 销售费用 802 931 1,197 1,513 存货 13,041 20,052 25,467 34,063 管理费用 1,421 2,043 2,580 3,337 合同资产 391 749 970 1,216 研发费用 1,845 2,270 2,745 3,528 其他流动资产 1,360 1,954 2,798 3,742 财务费用 -83 -35 -13 17 流动资产合计 31,117 43,120 56,944 73,316 信用减值损失 -85 -105 -49 -50 其他长期投资 57 61 61 60 资产减值损失 -18 0 -3 -4 长期股权投资 2 4 6 8 公允价值变动收益 -3 2 0 0 固定资产 2,484 2,697 2,920 3,260 投资收益 0 1 1 2 在建工程 1,223 1,404 1,375 1,212 其他收益 667 878 690 607 无形资产 2,003 2,495 2,686 2,909 营业利润 2,867 4,448 6,211 8,434 其他非流动资产 5,664 6,378 6,307 6,540 营业外收入 14 21 10 11 非流动资产合计 11,434 13,039 13,354 13,990 营业外支出 27 3 2 1 资产合计 42,551 56,159 70,298 87,306 利润总额 2,854 4,466 6,219 8,443 短期借款 227 197 297 797 所得税 313 362 584 743 应付票据 297 652 1,049 898 净利润 2,541 4,104 5,635 7,700 应付账款 5,592 8,071 10,625 14,331 少数股东损益 188 205 293 418 预收款项 56 169 86 141 归属母公司净利润 2,353 3,899 5,342 7,282 合同负债 7,198 10,568 14,902 19,581 NOPLAT 2,467 4,071 5,623 7,716 其他应付款 163 150 157 178 EPS(摊薄)（元） 4.44 7.35 10.07 13.73 一年内到期的非流动负债 41 41 86 56 其他流动负债 2,195 3,422 4,944 6,106 主要财务比率 流动负债合计 15,770 23,271 32,146 42,089 2022A 2023E 2024E 2025E 长期借款 3,740 5,953 5,781 5,597 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 51.7% 50.3% 35.5% 31.7% 其他非流动负债 3,057 3,160 3,471 3,694 EBIT增长率 129.7% 59.9% 40.1% 36.3% 非流动负债合计 6,797 9,113 9,252 9,291 归母净利润增长率 118.4% 65.7% 37.0% 36.3% 负债合计 22,568 32,384 41,398 51,379 获利能力 归属母公司所有者权益 19,746 23,421 28,356 35,083 毛利率 43.8% 40.9% 41.0% 41.7% 少数股东权益 238 354 545 844 净利率 17.3% 18.6% 18.8% 19.5% 所有者权益合计 19,984 23,775 28,900 35,926 ROE 11.9% 16.6% 18.8% 20.8% 负债和股东权益 42,551 56,159 70,298 87,306 ROIC 12.9% 16.2% 19.0% 21.2% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 53.0% 57.7% 58.9% 58.8% 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 债务权益比 35.4% 39.3% 33.3% 28.2% 经营活动现金流 -728 1,139 4,777 6,541 流动比率 2.0 1.9 1.8 1.7 现金收益 2,978 4,482 6,105 8,244 速动比率 1.1 1.0 1.0 0.9 存货影响 -5,006 -7,012 -5,414 -8,596 营运能力 经营性应收影响 -1,969 -2,758 -3,954 -1,520 总资产周转率 0.3 0.4 0.4 0.5 经营性应付影响 1,868 2,934 2,875 3,631 应收账款周转天数 60 64 72 69 其他影响 1,401 3,491 5,166 4,782 应付账款周转天数 198 188 191 195 投资活动现金流 -1,423 -2,058 -814 -1,220 存货周转天数 460 456 464 466 资本支出 -1,601 -1,299 -868 -927 每股指标(元) 股权投资 -2 -2 -2 -2 每股收益 4.44 7.35 10.07 13.73 其他长期资产变化 180 -757 56 -292 每股经营现金流 -1.37 2.15 9.01 12.33 融资活动现金流 3,345 2,200 -575 -260 每股净资产 37.24 44.17 53.47 66.16 借款增加 3,999 2,183 -27 285 估值比率 股利及利息支付 -2