2023年业绩预告点评：业绩订单高增长，龙头盈利能力加速释放

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 公司研究 半导体设备 2024年01月16日 北方华创（002371）2023年业绩预告点评 强推 （维持） 业绩订单高增长，龙头盈利能力加速释放 目标价：322.5元 当前价：231.99元 事项：  2024年1月15日，公司发布2023年年度业绩预告：  1）2023年：公司预计实现营业收入209.70~231.00亿元，同比增长42.77%~57.27%；实现归母净利润36.10~41.50亿元，同比增长53.44%~76.39%；实现扣非后归母净利润33.00~38.00亿元，同比增长56.69%~80.43%；  2）2023Q4：公司预计实现营业收入63.82~85.12亿元，同比增长36.48%~82.04%，环比增长3.57%~38.14%；实现归母净利润7.26~12.66亿元，同比增长8.87%~89.88%，环比下降33.11%~增长16.66%；实现扣非归母净利润6.60~11.60亿元，同比增长4.81%~84.21%，环比下降35.99%~增长12.51%。 评论：  业绩订单保持高增长，规模效应下公司盈利能力快速提高。公司半导体设备工艺覆盖度及市占率大幅提升，带动业绩和订单快速增长。以中位数测算，公司预计2023年实现营业收入220.35亿元，同比+50.02%；利润方面，规模效应下盈利能力加速释放，公司预计2023年实现归母/扣非归母净利润38.80/35.50亿元，同比+64.92%/+68.57%。订单维度，公司2023年新签订单超过300亿元，其中集成电路领域占比超70%。未来随着下游晶圆厂的陆续扩产以及公司平台化布局下市场份额稳步增长，公司业绩和盈利能力有望进一步提高。  需求回暖+终端创新有望带动晶圆厂扩产，平台型设备公司将深度受益。终端需求复苏叠加AI等应用创新，晶圆厂资本开支有望重回高增轨道，以北方华创为代表的国内半导体设备厂商将深度受益。刻蚀设备方面，公司ICP刻蚀设备性能优异，CCP设备研发导入进展顺利，其中12寸CCP晶边刻蚀机已进入多家生产线验证，双频耦合CCP介质刻蚀机已全面覆盖硅/金属/介质刻蚀工艺。沉积设备方面，公司的铜互联薄膜沉积等二十余款产品已成为国内主流芯片厂的优选机台。作为平台型设备厂商，公司有望持续受益于下游晶圆厂扩产。  国际贸易形势变化加速设备国产替代进程，龙头厂商市占率有望显著提升。受国际贸易形势变化影响，国内晶圆厂的“解决供应链安全”诉求大幅提升，显著提振了半导体设备国产化进程，但出于供应链管理的角度，晶圆厂不会扶持太多供应商，因此当前阶段是国内半导体设备厂商重要的战略窗口期。作为产品线最齐全的国产半导体设备龙头厂商，随着重点客户扩产规划和国产设备验证的稳步推进，公司有望充分受益于市场的快速增长及份额的显著提升。  投资建议：晶圆厂扩产持续推进，半导体设备国产化加速进行，公司作为国内平台型设备龙头厂商有望显著受益。考虑到公司半导体设备业务加速放量，我们将公司2023-2025年归母净利润预测由36.88/48.35/61.34亿元上调至38.82/53.42/72.82亿元。结合公司历史估值区间及行业平均估值水平，给予2024年32倍PE，对应目标价为322.5元，维持“强推”评级。  风险提示：国际贸易形势变化；下游需求不及预期；上游零部件供应短缺。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万) 14,688 22,044 29,906 39,396 同比增速(%) 51.7% 50.1% 35.7% 31.7% 归母净利润(百万) 2,353 3,882 5,342 7,282 同比增速(%) 118.4% 65.0% 37.6% 36.3% 每股盈利(元) 4.44 7.32 10.08 13.74 市盈率(倍) 52 32 23 17 市净率(倍) 6.2 5.3 4.3 3.5 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2024年1月15日收盘价 证券分析师：耿琛 电话：0755-82755859 邮箱：gengchen@hcyjs.com 执业编号：S0360517100004 证券分析师：岳阳 邮箱：yueyang@hcyjs.com 执业编号：S0360521120002 公司基本数据 总股本(万股) 53,014.39 已上市流通股(万股) 52,854.85 总市值(亿元) 1,229.88 流通市值(亿元) 1,226.18 资产负债率(%) 56.29 每股净资产(元) 42.58 12个月内最高/最低价 352.00/216.52 市场表现对比图(近12个月) 相关研究报告 《北方华创（002371）2023年三季报点评：收入保持高增长，龙头持续受益于国产替代》 2023-10-31 《北方华创（002371）2023年前三季度业绩预告点评：业绩保持高增长，龙头深度受益于国产替代》 2023-10-13 《北方华创（002371）2023年半年报点评：业绩持续高增长，盈利能力正加速释放》 2023-08-30 -21%3%26%49%23/0123/0323/0623/0823/1024/012023-01-16~2024-01-15北方华创沪深300华创证券研究所 北方华创（002371）2023年业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 [Table_ValuationModels2] 资产负债表 利润表 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 10,435 11,769 15,107 20,186 营业总收入 14,688 22,044 29,906 39,396 应收票据 1,346 1,960 2,546 2,806 营业成本 8,250 13,045 17,651 22,976 应收账款 2,995 4,867 7,147 7,855 税金及附加 135 141 171 138 预付账款 1,551 1,809 2,914 3,468 销售费用 802 929 1,197 1,513 存货 13,041 20,033 25,473 34,056 管理费用 1,421 2,040 2,580 3,337 合同资产 391 748 970 1,216 研发费用 1,845 2,134 2,686 3,489 其他流动资产 1,360 1,951 2,798 3,742 财务费用 -83 -35 -13 17 流动资产合计 31,117 43,137 56,954 73,329 信用减值损失 -85 -101 -56 -62 其他长期投资 57 61 61 60 资产减值损失 -18 0 -3 -4 长期股权投资 2 4 6 8 公允价值变动收益 -3 2 0 0 固定资产 2,484 2,697 2,920 3,260 投资收益 0 1 1 2 在建工程 1,223 1,404 1,375 1,212 其他收益 667 878 690 656 无形资产 2,003 2,495 2,686 2,909 营业利润 2,867 4,571 6,260 8,515 其他非流动资产 5,664 6,378 6,307 6,540 营业外收入 14 15 9 10 非流动资产合计 11,434 13,039 13,354 13,990 营业外支出 27 3 2 1 资产合计 42,551 56,176 70,308 87,319 利润总额 2,854 4,583 6,267 8,524 短期借款 227 197 297 797 所得税 313 496 631 823 应付票据 297 652 1,050 898 净利润 2,541 4,086 5,635 7,701 应付账款 5,592 8,063 10,628 14,328 少数股东损益 188 204 293 418 预收款项 56 169 86 141 归属母公司净利润 2,353 3,882 5,342 7,282 合同负债 7,198 10,551 14,903 19,581 NOPLAT 2,467 4,055 5,624 7,716 其他应付款 163 150 157 178 EPS(摊薄)（元） 4.44 7.32 10.08 13.74 一年内到期的非流动负债 41 41 86 56 其他流动负债 2,195 3,483 4,966 6,137 主要财务比率 流动负债合计 15,770 23,306 32,171 42,117 2022A 2023E 2024E 2025E 长期借款 3,740 5,953 5,781 5,597 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 51.7% 50.1% 35.7% 31.7% 其他非流动负债 3,057 3,160 3,471 3,694 EBIT增长率 129.7% 64.1% 37.5% 36.6% 非流动负债合计 6,797 9,113 9,252 9,291 归母净利润增长率 118.4% 65.0% 37.6% 36.3% 负债合计 22,568 32,419 41,423 51,407 获利能力 归属母公司所有者权益 19,746 23,404 28,341 35,069 毛利率 43.8% 40.8% 41.0% 41.7% 少数股东权益 238 354 544 843 净利率 17.3% 18.5% 18.8% 19.5% 所有者权益合计 19,984 23,758 28,885 35,911 ROE 11.9% 16.6% 18.8% 20.8% 负债和股东权益 42,551 56,176 70,308 87,319 ROIC 12.9% 16.7% 19.2% 21.4% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 53.0% 57.7% 58.9% 58.9% 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 债务权益比 35.4% 39.4% 33.4% 28.2% 经营活动现金流 -728 1,193 4,724 6,559 流动比率 2.0 1.9 1.8 1.7 现金收益 2,978 4,465 6,106 8,245 速动比率 1.1 1.0 1.0 0.9 存货影响 -5,006 -6,992 -5,440 -8,583 营运能力 经营性应收影响 -1,969 -2,745 -3,967 -1,519 总资产周转率 0.3 0.4 0.4 0.5 经营性应付影响 1,868 2,926 2,886 3,625 应收账款周转天数 60 64 72 69 其他影响 1,401 3,539 5,140 4,791 应付账款周转天数 198 188 191 196 投资活动现金流 -1,423 -2,058 -814 -1,220 存货周转天数 460 456 464 466 资本支出 -1,601 -1,299 -868 -927 每股指标(元) 股权投资 -2 -2 -2 -2 每股收益 4.44 7.32 10.08 13.74 其他长期资产变化 180 -757 56 -292 每股经营现金流 -1.37 2.25 8.91 12.37 融资活动现金流 3,345 2,200 -573 -260 每股净资产 37.25 44.15 53.46 66.15 借