2023年业绩预告点评：收入订单高增长，平台化布局成效显著

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 公司研究 半导体设备 2024年01月15日 中微公司（688012）2023年业绩预告点评 强推 （维持） 收入订单高增长，平台化布局成效显著 目标价：203.3元 当前价：134.66元  事项：  2024年1月14日，公司发布2023年年度业绩预告：  1）2023年：公司预计实现营业收入62.6亿元，同比增长32.1%；实现归母净利润17.00~18.50亿元，同比增长45.32%~58.15%；实现扣非后归母净利润11.00~12.40亿元，同比增长19.64%~34.86%；  2）2023Q4：公司预计实现营业收入22.19亿元，同比增长30.76%，环比增长46.47%；实现归母净利润5.40~6.90亿元，同比增长43.35%~83.15%，环比增长244.35%~339.97%；实现扣非后归母净利润3.66~5.06亿元，同比增长32.95%~83.76%，环比增长70.60%~135.80%。  评论：  刻蚀设备业务持续高增长，规模效应下公司盈利能力加速释放。公司刻蚀设备市占率大幅提升，带动业绩和订单快速增长。公司预计2023年实现营业收入62.6亿元，同比+32.1%，其中刻蚀设备收入约47.0亿元，同比+49.4%；利润方面，规模效应下公司盈利能力加速释放，以中位数测算，公司预计2023年实现归母/扣非归母净利润17.75/11.70亿元，同比+51.74%/27.25%。订单维度，公司2023年新增订单约83.6亿元，同比+32.3%，其中刻蚀设备订单约69.5亿元，同比+60.1%。晶圆厂扩产叠加国产替代加速，公司业绩有望保持高增长。  国际贸易形势变化加速设备国产化，公司刻蚀设备将持续受益。外部贸易环境变化推动半导体设备国产化进程加速，以中微公司为代表的国内半导体设备厂商将持续受益。公司CCP和ICP设备正快速突破，在逻辑产线中，公司基本实现刻蚀工艺全覆盖，相关设备已在65nm到5nm的各个技术结点实现量产;在3D NAND中，公司用于超高深宽比掩膜刻蚀的ICP设备和用于超高深宽比介质刻蚀的CCP设备均已开展现场验证，目前进展顺利。展望未来，在高端存储和刻蚀产线的国产化过程中，公司设备有望发挥更为重要的作用。  新产品开发成效显著，平台化布局打开公司远期成长空间。公司在新品研发方面进展顺利，近两年新开发的LPCVD和ALD设备，目前已有四款设备进入市场，其中三款设备已得到重复性订单；新开发的硅和锗硅外延EPI设备、晶圆边缘Bevel刻蚀设备等多个新产品，将于近期投入市场验证；SiC/GaN功率器件、Micro-LED等器件所需的MOCVD设备也会在2024年陆续进入市场。随着新产品的陆续推出，公司所处赛道天花板正快速提升，未来成长空间广阔。  投资建议：晶圆厂扩产叠加国产替代加速，公司将显著受益于刻蚀设备需求增长;同时公司新产品进展顺利，薄膜沉积设备有望加速放量。考虑到公司刻蚀设备业务进展超预期，我们将公司2023-2025年收入由62.36/81.41/105.06亿元上调至62.62/83.95/108.42亿元，结合公司历史估值区间及行业平均估值水平，给予公司2024年15倍PS，对应目标价为203.3元，维持“强推”评级。  风险提示：国际贸易形势变化；下游扩产不及预期；上游零部件供应短缺。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万) 4,740 6,262 8,395 10,842 同比增速(%) 52.5% 32.1% 34.1% 29.1% 归母净利润(百万) 1,170 1,775 2,002 2,618 同比增速(%) 15.7% 51.7% 12.8% 30.8% 每股盈利(元) 1.89 2.87 3.23 4.23 市盈率(倍) 71 47 42 32 市净率(倍) 5.4 4.8 4.3 3.8 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2024年1月12日收盘价 证券分析师：耿琛 电话：0755-82755859 邮箱：gengchen@hcyjs.com 执业编号：S0360517100004 证券分析师：岳阳 邮箱：yueyang@hcyjs.com 执业编号：S0360521120002 公司基本数据 总股本(万股) 61,927.94 已上市流通股(万股) 61,927.94 总市值(亿元) 833.92 流通市值(亿元) 833.92 资产负债率(%) 17.48 每股净资产(元) 27.39 12个月内最高/最低价 193.01/104.34 市场表现对比图(近12个月) 相关研究报告 《中微公司（688012）2023年三季报点评：收入保持高增态势，平台化布局进展顺利》 2023-10-27 《中微公司（688012）2023年半年报点评：业绩保持稳健增长，产品平台化进展顺利》 2023-08-25 《中微公司（688012）2023年半年度业绩预告点评：业绩持续高增长，盈利能力保持高水平》 2023-07-17 -21%14%49%84%23/0123/0323/0623/0823/1024/012023-01-16~2024-01-12中微公司沪深300华创证券研究所 中微公司（688012）2023年业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 [Table_ValuationModels2] 资产负债表 利润表 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 7,326 8,868 11,141 12,885 营业总收入 4,740 6,262 8,395 10,842 应收票据 94 216 276 320 营业成本 2,572 3,359 4,489 5,785 应收账款 619 1,123 1,288 1,717 税金及附加 15 18 27 31 预付账款 35 140 82 123 销售费用 409 501 638 813 存货 3,402 4,410 4,858 6,608 管理费用 236 282 369 466 合同资产 67 67 70 113 研发费用 605 751 965 1,182 其他流动资产 3,112 2,530 2,665 2,961 财务费用 -151 -74 -51 -16 流动资产合计 14,655 17,354 20,380 24,727 信用减值损失 -5 -12 -5 -5 其他长期投资 24 71 81 87 资产减值损失 -20 -16 -14 -13 长期股权投资 979 532 622 672 公允价值变动收益 63 -220 74 89 固定资产 336 600 639 655 投资收益 74 740 130 150 在建工程 1,000 1,268 1,522 1,725 其他收益 102 77 104 109 无形资产 590 688 772 824 营业利润 1,263 1,992 2,242 2,907 其他非流动资产 2,451 1,760 1,835 1,852 营业外收入 1 4 1 2 非流动资产合计 5,380 4,919 5,471 5,815 营业外支出 5 2 2 2 资产合计 20,035 22,273 25,851 30,542 利润总额 1,259 1,994 2,241 2,907 短期借款 0 0 0 0 所得税 91 220 240 291 应付票据 0 0 0 0 净利润 1,168 1,774 2,001 2,616 应付账款 960 1,061 1,576 2,108 少数股东损益 -2 -1 -1 -2 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 1,170 1,775 2,002 2,618 合同负债 2,195 2,450 3,267 4,567 NOPLAT 1,028 1,708 1,955 2,602 其他应付款 378 170 206 251 EPS(摊薄)（元） 1.89 2.87 3.23 4.23 一年内到期的非流动负债 12 12 12 12 其他流动负债 374 476 596 719 主要财务比率 流动负债合计 3,919 4,169 5,657 7,657 2022A 2023E 2024E 2025E 长期借款 500 647 752 839 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 52.5% 32.1% 34.1% 29.1% 其他非流动负债 133 203 186 174 EBIT增长率 4.3% 73.4% 14.1% 32.0% 非流动负债合计 633 850 938 1,013 归母净利润增长率 15.7% 51.7% 12.8% 30.8% 负债合计 4,552 5,019 6,595 8,670 获利能力 归属母公司所有者权益 15,484 17,256 19,259 21,876 毛利率 45.7% 46.4% 46.5% 46.6% 少数股东权益 -1 -2 -3 -4 净利率 24.6% 28.3% 23.8% 24.1% 所有者权益合计 15,483 17,254 19,256 21,872 ROE 7.6% 10.3% 10.4% 12.0% 负债和股东权益 20,035 22,273 25,851 30,542 ROIC 11.4% 14.2% 14.3% 16.3% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 22.7% 22.5% 25.5% 28.4% 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 债务权益比 4.2% 5.0% 4.9% 4.7% 经营活动现金流 618 207 2,662 2,049 流动比率 3.7 4.2 3.6 3.2 现金收益 1,146 1,805 2,101 2,766 速动比率 2.9 3.1 2.7 2.4 存货影响 -1,640 -1,008 -448 -1,750 营运能力 经营性应收影响 -102 -715 -153 -501 总资产周转率 0.2 0.3 0.3 0.4 经营性应付影响 357 -107 551 576 应收账款周转天数 43 50 52 50 其他影响 857 232 611 958 应付账款周转天数 119 108 106 115 投资活动现金流 -2,887 600 -752 -645 存货周转天数 361 419 372 357 资本支出 -857 -736 -528 -437 每股指标(元) 股权投资 -425 448 -91 -50 每股收益 1.89 2.87 3.23 4.23 其他长期资产变化 -1,605 888 -133 -158 每股经营现金流 1.00 0.33 4.30 3.31 融资活动现金流 482 735 363 340 每股净资产 25.00 27.86 31.10 35.32 借款增加 500 147 105 87 估值比率 股利及利息支付 0 -2 0 0 P/E 71 47 42 32 股东融资 0 0 0 0 P/B 5 5 4 4 其他影响 -18 590 258 253 EV/EBITDA 68 41 36 27 资料来源：公司公告，华创证券预测 中微公司（688012）2023年业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批