证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 公司研究 半导体设备 2024年03月01日 中微公司（688012）2023年业绩快报点评 强推 （维持） 业绩订单保持高增长，平台化布局进展顺利 目标价：203.3元 当前价：146.79元 事项：  2024年2月28日，公司发布2023年度业绩快报：  1）2023年：营业收入62.64亿元，同比增长32.15%；归母净利润17.86亿元，同比增长52.67%；扣非后归母净利润11.91亿元，同比增长29.58%；  2）2023Q4：营业收入22.22亿元，同比增长30.97%，环比增长46.71%；归母净利润6.26亿元，同比增长66.14%，环比增长299.11%；扣非后归母净利润4.58亿元，同比增长66.13%，环比增长113.18%。 评论：  刻蚀设备业务保持高增态势，规模效应下公司盈利能力不断提高。公司刻蚀设备市占率快速提升且持续获得领先客户的批量订单，带动业绩持续高增长。公司2023年营收同比增长32.15%至62.64亿元，其中刻蚀设备收入约47.03亿元，同比+49.43%；利润方面，规模效应下公司盈利能力加速释放，2023年实现归母净利率28.51%，同比+3.83pct。订单维度，公司2023年新增订单金额约为83.6亿元，同比增长32.3%，其中刻蚀设备订单约同比增长60.1%至69.5亿元。晶圆厂扩产叠加国产替代加速，公司业绩有望持续高增长。  国际贸易形势变化加速设备国产化，公司刻蚀设备将持续受益。外部贸易环境变化推动半导体设备国产化进程加速，以中微公司为代表的国内半导体设备厂商将持续受益。公司CCP和ICP设备正快速突破，在逻辑产线中，公司基本实现刻蚀工艺全覆盖，相关设备已在65nm到5nm的各个技术结点实现量产;在3D NAND中，公司用于超高深宽比掩膜刻蚀的ICP设备和用于超高深宽比介质刻蚀的CCP设备均已开展现场验证，目前进展顺利。展望未来，在高端存储和刻蚀产线的国产化过程中，公司设备有望发挥更为重要的作用。  新产品开发成效显著，平台化布局打开公司远期成长空间。公司在新品研发方面进展顺利，近两年新开发的LPCVD和ALD设备，目前已有四款设备进入市场，其中三款设备已得到重复性订单；新开发的硅和锗硅外延EPI设备、晶圆边缘Bevel刻蚀设备等多个新产品，将于近期投入市场验证；SiC/GaN功率器件、Micro-LED等器件所需的MOCVD设备也会在2024年陆续进入市场。随着新产品的陆续推出，公司所处赛道天花板正快速提升，未来成长空间广阔。  投资建议：晶圆厂扩产叠加替代加速，公司将显著受益于刻蚀设备需求增长;同时公司薄膜沉积设备有望加速放量。根据公司业绩快报，我们将公司2023年收入预测由62.62亿元上调至62.64亿元，维持2024-2025年收入预测83.95/108.42亿元，结合公司历史估值区间及行业平均估值水平,给予公司2024年15倍PS，对应目标价为203.3元，维持“强推”评级。  风险提示：国际贸易形势变化；下游扩产不及预期；上游零部件供应短缺；行业竞争加剧。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万) 4,740 6,264 8,395 10,842 同比增速(%) 52.5% 32.2% 34.0% 29.1% 归母净利润(百万) 1,170 1,786 2,002 2,618 同比增速(%) 15.7% 52.7% 12.1% 30.8% 每股盈利(元) 1.89 2.88 3.23 4.23 市盈率(倍) 78 51 45 35 市净率(倍) 5.9 5.1 4.6 4.0 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2024年2月29日收盘价 证券分析师：耿琛 电话：0755-82755859 邮箱：gengchen@hcyjs.com 执业编号：S0360517100004 证券分析师：岳阳 邮箱：yueyang@hcyjs.com 执业编号：S0360521120002 公司基本数据 总股本(万股) 61,927.94 已上市流通股(万股) 61,927.94 总市值(亿元) 909.04 流通市值(亿元) 909.04 资产负债率(%) 17.48 每股净资产(元) 27.39 12个月内最高/最低价 193.01/106.27 市场表现对比图(近12个月) 相关研究报告 《中微公司（688012）2023年业绩预告点评：收入订单高增长，平台化布局成效显著》 2024-01-15 《中微公司（688012）2023年三季报点评：收入保持高增态势，平台化布局进展顺利》 2023-10-27 《中微公司（688012）2023年半年报点评：业绩保持稳健增长，产品平台化进展顺利》 2023-08-25 -22%13%48%83%23/0223/0523/0723/1023/1224/022023-02-28~2024-02-29中微公司沪深300华创证券研究所 中微公司（688012）2023年业绩快报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 [Table_ValuationModels2] 资产负债表 利润表 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 7,326 8,121 10,241 11,393 营业总收入 4,740 6,264 8,395 10,842 应收票据 94 216 276 320 营业成本 2,572 3,360 4,489 5,785 应收账款 619 1,123 1,288 1,717 税金及附加 15 18 27 31 预付账款 35 140 82 123 销售费用 409 501 638 813 存货 3,402 4,411 4,858 6,608 管理费用 236 282 369 466 合同资产 67 67 70 113 研发费用 605 764 965 1,182 其他流动资产 3,112 2,531 2,665 2,961 财务费用 -151 -74 -51 -16 流动资产合计 14,655 16,609 19,480 23,235 信用减值损失 -5 -12 -9 -6 其他长期投资 24 71 81 87 资产减值损失 -20 -16 -14 -13 长期股权投资 979 532 622 672 公允价值变动收益 63 -220 72 87 固定资产 336 600 639 655 投资收益 74 740 130 145 在建工程 1,000 1,268 1,522 1,725 其他收益 102 77 104 109 无形资产 590 688 772 824 营业利润 1,263 1,980 2,236 2,900 其他非流动资产 2,451 1,758 1,833 1,850 营业外收入 1 32 8 10 非流动资产合计 5,380 4,917 5,469 5,813 营业外支出 5 2 2 2 资产合计 20,035 21,526 24,949 29,048 利润总额 1,259 2,010 2,242 2,908 短期借款 0 0 0 0 所得税 91 224 241 291 应付票据 0 0 0 0 净利润 1,168 1,786 2,001 2,617 应付账款 960 994 1,374 1,725 少数股东损益 -2 0 -1 -1 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 1,170 1,786 2,002 2,618 合同负债 2,195 1,417 2,165 3,114 NOPLAT 1,028 1,720 1,955 2,603 其他应付款 378 115 193 233 EPS(摊薄)（元） 1.89 2.88 3.23 4.23 一年内到期的非流动负债 12 12 12 12 其他流动负债 374 444 583 700 主要财务比率 流动负债合计 3,919 2,982 4,327 5,784 2022A 2023E 2024E 2025E 长期借款 500 573 626 669 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 52.5% 32.2% 34.0% 29.1% 其他非流动负债 133 145 167 149 EBIT增长率 4.3% 74.8% 13.2% 32.0% 非流动负债合计 633 718 793 818 归母净利润增长率 15.7% 52.7% 12.1% 30.8% 负债合计 4,552 3,699 5,120 6,602 获利能力 归属母公司所有者权益 15,484 17,826 19,829 22,447 毛利率 45.7% 46.4% 46.5% 46.6% 少数股东权益 -1 0 0 -1 净利率 24.6% 28.5% 23.8% 24.1% 所有者权益合计 15,483 17,826 19,829 22,446 ROE 7.6% 10.0% 10.1% 11.7% 负债和股东权益 20,035 21,526 24,949 29,048 ROIC 11.4% 13.7% 13.8% 15.9% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 22.7% 17.2% 20.5% 22.7% 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 债务权益比 4.2% 4.1% 4.1% 3.7% 经营活动现金流 618 -1,030 2,566 1,506 流动比率 3.7 5.6 4.5 4.0 现金收益 1,146 1,817 2,101 2,767 速动比率 2.9 4.1 3.4 2.9 存货影响 -1,640 -1,009 -447 -1,750 营运能力 经营性应收影响 -102 -715 -153 -501 总资产周转率 0.2 0.3 0.3 0.4 经营性应付影响 357 -230 458 391 应收账款周转天数 43 50 52 50 其他影响 857 -893 607 599 应付账款周转天数 119 105 95 96 投资活动现金流 -2,887 604 -753 -644 存货周转天数 361 419 372 357 资本支出 -857 -736 -528 -437 每股指标(元) 股权投资 -425 448 -91 -50 每股收益 1.89 2.88 3.23 4.23 其他长期资产变化 -1,605 892 -134 -157 每股经营现金流 1.00 -1.66 4.14 2.43 融资活动现金流 482 1,221 307 290 每股净资产 25.00 28.79 32.02 36.25 借款增加 500 73 53 43 估值比率 股利及利息支付 0 -2 0 0 P/E 78 51 45 35 股东融资 0 0 0 0 P/B 6 5 5 4 其他影响 -18 1,150 254 247 EV/EBITDA 74 45 39 30 资料来源：公司公告，华创证券预测 中微公司（688012）2023年业绩快报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 电子组团队介绍 副所长、前沿科技研究中心负责人：耿琛 美国新墨西哥大学计算机硕士。曾任新加坡国立大计算机学院研究员，中投证券、中泰证券研究所电子分析师。2019年带领团队获得新