2025年一季报点评一季度业绩高增，BBU等新场景将持续发力

事项： 蔚蓝锂芯发布2025年一季度报告，公司2025年一季度营业收入17.28亿元，同比增长20.9%；归母净利润1.42亿元，同比增长100.6%，扣非后归母净利润1.48亿元，同比增长204.5%。 评论： 报表质量改善情况明显。公司2025年一季度销售毛利率20.41%，同比提升6.14个pcts，销售净利率9.15%，同比提升3.34个pcts，扣非后ROE达2.11%，同比提升1.36个pcts。 电动工具锂电池去库结束，公司业绩不断增长。2024年以来公司锂电池业务保持了大幅增长态势，海外订单规模增加明显。公司同时也在不断拓展能量型产品线与应用场景，在BBU、AI机器人/机器狗、eVTOL、生物医疗等领域都有布局。在智能出行市场公司也获得了明显的订单增长，预计后续新领域的拓展将不断带动公司业绩增长。 BBU有望为公司带来新增长点。随着AI计算需求激增，数据中心电源系统也需要更可靠的电源供应。BBU具备响应速度快、体积小、布局灵活等优势，能显著降低全生命周期成本的同时具备快充特性、高倍率转换效率等特点。公司目前在研21700全极耳BBU用锂电池，有望成为下一个增长点。 LED业务拓展AI/XR领域。公司Micro LED产品研发立项推进中，该产品可用于AI/XR领域，具体可应用于AI眼镜与交互设备、AR/VR设备、可穿戴设备、车载与商用显示等。随着AI技术的发展更迭，我们预计公司LED业务也将迎来新的发展。 投资建议：随着海外订单规模的增加，公司业绩层面已经出现明显改善，BBU、机器人等业务也开始开拓，我们调整公司2025-2027归母净利润预测分别为6.82/8.52/10.07亿元（2025/2026年原值为5.32/6.09亿元），当前市值对应PE分别为22/18/15倍。参考可比公司估值，给予2025年28xPE，对应目标价16.59元，维持“强推”评级。 风险提示：下游需求不及预期、原材料价格波动、出海进程受阻、市场竞争加剧等。 主要财务指标