美债市场策略周报（2025.4.14-2025.4.20）
美债市场表现回顾
- 10年期美债利率冲高回落，周内累计下行16.5个bps。
- 长短端美债利率均上行，30年期、20年期美债分别下行7.2、10.3 bps，2年期、1年期美债收益率分别下行16.2、5.9 bps。
- 30年期和10年期美债利差收于30.1bps，较上周回升9.3个bps；10年期和2年期美债利差环比基本持平。
- 反应美联储即期政策利率的3个月国库券收益率收于4.3%，较上周环比变化不大。
美债供需情况
- 供给端：
- 财政部Q1再融资声明整体偏鸽，维持1250亿美元的长债融资规模，预计“未来几个季度”不会增加发债规模。
- 财政部预计2025年Q1净融资规模为8150亿美元，Q2净融资规模为1230亿美元。
- 本周美债发行量为4250亿美元，其中T-Bill发行规模仍处于高位。
- 需求端：
- 美债空头头寸延续回升态势，2年期美债空头头寸边际回落，10年期美债空头头寸规模回升至2351亿美元。
- 美债套息交易收益率持续回升，海外机构对美债配置需求回暖。
美债市场流动性跟踪
- SOFR最近一周日均交易量上行至2.3万亿美元上下，SOFR利率中枢并未明显上行。
- 准备金规模回落超2000亿美元至3.28万亿美元，ON RRP用量有所回落，SOFR利率周内中枢环比略微下行4个bps。
- 美债市场隐含波动率指数（MOVE Index）周内中枢回落至120.7左右，但仍高于3月水平。
美债市场宏观环境跟踪与展望
- 经济基本面：
- 3月美国零售环比1.4%，符合预期，但可持续性存疑，主要源于关税预期下居民提前购车提振。
- 货币政策展望：
- 鲍威尔本周表述依然偏鹰，认为关税影响下，通胀的上行动力大于经济的下行动力，没有进行紧迫降息的必要性。
- 降息可能最早6月开始，如期放缓缩表，但结束缩表可能要等到年底。
- 美债市场展望：
- 本轮美债抛售潮主要源于债市自然去杠杆和债市执法官发力惩治特朗普政策，并非意味着美元资产存在系统性风险。
- 随着对冲基金去杠杆结束+关税政策阶段性缓和，10年期美债利率或已在4.5%上下企稳，可以进行逢低配置。
- 策略推荐：
- TLT、TMF和CBOT10年美债合约（ZNMain2506）。
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