“对等关税”实施前夕，中国出口动能抢跑一季度

技术研究部（业务风险控制部）|孙榕 2025年4月17日 摘要： 2025年一季度中国外贸整体呈现恢复性增长态势，出口显著改善，进口虽仍偏弱但降幅趋缓。出口方面，受外需韧性超预期、国内制造业景气回升及企业提前出货等因素带动，对新兴市场出口快速增长，高端制造品成为拉动主力，传统消费品与资源类商品则面临价格下行压力。进口方面，受内需恢复节奏偏慢、大宗商品价格走低及出口预期转弱影响，进口动能整体偏弱，但结构性回暖信号初现。展望第二季度，进出口延续恢复态势，出口将继续受益于制造业优势和市场多元化布局，进口则有望在内需改善和价格企稳下逐步修复，地缘摩擦与外部需求不确定性仍需关注。 正文 一、出口回暖动能强劲，新兴市场与高端制造成支撑主力 2025年3月我国出口形势显著改善。当月以美元计出口同比增长12.4%，增速比1–2月累计增速加快10.1个百分点；环比来看，3月出口额较2月大幅增长约46%。一季度累计，我国出口额同比增长5.8%。 驱动一季度出口快速增长的因素：一是基数效应明显有利。2024年3月出口同比大幅下降7.6%，上年同期低基数为今年3月的高增长提供空间。二是多个区域经济开始复苏。亚洲、非洲等地区PMI已处于扩张区间。三是国内生产供给能力提高。3月我国制造业PMI回升至50.5%，生产和新订单指数均在扩张区间。制造业景气改善提高出口供给能力，前期订单有所恢复。四是部分企业仍存在“抢出口”行为。在美实行“对等关税”前加紧出货，其效应对本月出口形成一定支撑。 主要市场表现：3月我国对主要出口市场普遍实现正增长，尤其对新兴市场出口增势迅猛。一季度我国对东南亚国家联盟出口增长9.2%，整体出口形成坚实支撑；对非洲和拉丁美洲的出口亦保持两位数增长（12.5%、10.7%），呈现出广泛的市场恢复趋势。其中，我国对泰国、越南、印度的出口分别同比增长19.2%、17.8%和15.0%，表现最为突出。新兴市场出口增长的背后，反映出几个关键因素：一是产业链转移背景下，东南亚等地区与我国在中间品、零部件贸易上的协同增强，带动相关机械、设备与电子产品出口；二是“一带一路”项目持续推进，带动非洲与拉丁美洲在基建、电力和工业制品等方面的进口需求；三是以印度、越南为代表的区域内需回暖显著，带动中国消费品与投资品出口同步上升。 相较之下，部分发达经济体出口表现承压。对韩国、澳大利亚、俄罗斯的出口分别下降0.7%、3.4%、5.2%，对新加坡的出口更是下降9.3%。这主要与发达经济体自身复苏节奏较慢、库存去化未完、消费需求未全面修复有关。其中，新加坡作为区域转口港，其进口下滑可能与其他市场复苏乏力及物流周转放缓有关。 从出口商品结构来看，一季度中国出口主要商品表现出“高端制造领涨、传统制造承压、资源类分化、中间品趋弱”特征。机电产品3月出口同比增长8.7%，高技术产品增长7.4%，船舶、电动载人汽车、肥料等高附加值产品单位价格保持稳定甚至上涨，成为拉动整体出口增长的主要动力。 相对而言，家电、家具、鞋类等传统消费品价格拖累效应明显，在全球需求疲软与竞争加剧背景下，中低附加值产品盈利能力承压。资源类商品如成品油、钢材、有色金属制品出口则普遍出现“价跌量稳”或“量价齐跌”局面，国际市 场价格下行对出口形成拖累。但受全球农产品供需和地缘因素影响，我国化肥出口需求旺盛，3月出口激增43.9%，成为一大亮点。这部分抵消了部分商品的下滑，对农业生产资料出口形成支撑。 二、进口持续偏弱，内需修复与价格拖累交织显现 3月进口总额2,112.7美元，降幅减小，以美元计进口同比下降4.3%，降幅较1–2月（-8.4%）收窄了4.1个百分点，进口增速较为疲软。 究其原因：第一，国内需求恢复节奏偏慢。居民消费信心和房地产投资尚在修复中，对进口消费品和资本品的需求相对谨慎。国内汽车消费更加青睐国产车型，叠加消费者缩减开支，一季度汽车（包含底盘）进口同比骤降44.5%；房地产开工低迷也导致钢材、木材等进口减少10%左右。 第二，大宗商品价格下行影响明显。今年以来国际大宗商品价格整体回落，降低我国以价值计算的进口增速。一季度我国主要初级产品进口价格全面下降：铁矿石和煤炭进口均价同比下跌逾20%，原油价格降5.7%，大豆价格降16.6%。大宗商品“量增价跌”使进口数据承压，这属于外生价格因素导致的被动缩减，并不完全代表国内实物需求的恶化。 第三，“对等关税”所致外部需求走弱传导至进口。地缘政治和贸易摩擦导致部分出口订单转弱甚至取消，对应的进口备料需求随之下降。据历史经验，中美贸易摩擦对中国进口的传导往往更快。企业预期出口受阻时，会迅速削减上游进口需求。 三、二季度进出口展望，延续恢复增长态势 展望第二季度我国进出口将延续恢复增长的态势，但增速可能较一季度末有所放缓，面临一定不确定性。 出口方面：二季度出口有望在一季度良好开局基础上保持同比正增长，结构性亮点将持续发挥作用。首先，国内PMI保持在50上下，企业接单生产动能稳定，将为出口提供供给支撑。尤其是机电产品和高技术产品出口有望延续高速增长态势。其次，新兴市场开拓将进一步巩固成果，对东南亚、南亚及中东非洲等新兴经济体的出口有望保持两位数增长，市场多元化战略将继续提升外需韧性。此外，人民币汇率保持基本稳定，有助于出口企业稳定订单报价。 然而，地缘政治和贸易摩擦风险需高度关注。4月10日开始，美国对我国商品加征高额关税，商品综合税率达到145%，将直接冲击相关行业的出口。受供应链调整等因素也可能间接影响我国对欧洲等市场的出口需求。如果欧美市场需求迟迟未见起色，新兴市场能否完全弥补其缺口仍存不确定。 进口方面，二季度我国进口降幅进一步收窄，内需对进口的拉动将增强。一系列促进汽车家电消费、加快基建项目等稳增长、促消费举措预计在二季度发挥作用。国际大宗商品价格二季度可能逐步触底企稳，上一年高基数影响减弱，下 半年起价格因素对进口的拖累将减小。 数据来源：Wind，海关总署，大公国际整理。从浅到深表示同行内部比较从低到高。“农产品*”、“机电产品*”和“高新技术产品*”包含细分商品指标，具体分类见海关总署。 报告声明 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行证券投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为大公国际，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。