有色金属周报（电解铜）：特朗普实施对等关税政策引发贸易战担忧，关注各国与美国谈判对等关税的进展情况

特朗普实施对等关税政策引发贸易战担忧，关注各国与美国谈判对等关税的进展情况 2025年4月8日 有色金属周报(电解铜) LME和国内铜去库但COMEX铜仍在累库，国内经济刺激政策存在加码预期 电解铜 宏观：美国参众两院通过至9月30日的临时支出法案，叠加参议院通过预算协调议案为特朗普时代减税政策的延续和大幅提高债务上限扫清了障碍；特朗普实施对等关税引发全球贸易冲突和美国经济衰退担忧，使美联储降息预期增加至6/7/9/12月。 上游：哈萨克铜业公司Kazakhmys旗下乌勒套州江阿尔卡县境内一座铜矿发生矿难事故而暂停生产，ACG Metals旗下Gediktepe多金属矿山的硫化铜矿扩建项目将于2026年一季度投产且初期年产量为2.5万吨，印尼自由港麦克莫兰公司（Freeport McMoRan）3月17日被准许6个月内出口127万吨铜精矿但将被征收更高出口税，或使国内4月铜精矿生产（进口）量环比减少（增加）； 嘉能可位于菲律宾且有20万吨粗炼产能的PASAR铜冶炼厂现已停产，嘉能可(Glencore Plc)位于智利阿尔托诺特（Altonorte）冶炼厂35万吨阳极铜产能因冶炼熔炉出问题而暂停生产，刚果金Kamoa-Kakula铜冶炼厂或于25年6月建成投产且年产50万吨阳极铜，或使国内粗铜4月生产量（进口量）环比减少（减少）；江铜宏源二期年产15万吨阴极铜项目在贵溪开工建设且建成后将实现25万吨产能，金川集团年产40万吨智能电解铜项目二期20万吨于3月成功产出首批高纯阴极铜，或使国内4月电解铜生产量环比减少。 电解铜 下游：铜价走弱促部分中大型精铜杆企业接单量增加，再生铜杆成交仍显清淡且原料采购困难，使精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周升高（下降），精铜杆企业原料（成品）库存量较上周增加（增加），再生铜杆企业原料（成品）库存量较上周减少（减少）；国内经济刺激政策加码和传统消费旺季来临，或使国内4月铜材企业产能开工率和生产量环比升高，具体而言：电解铜制杆、再生铜制杆、铜电线电缆、铜管产能开工率或环比升高，黄铜棒、铜板带、铜漆包线、铜箔产能开工率或环比降低。 投资策略：特朗普加征对等关税引发全球贸易战担忧，但因美联储降息预期升温和国内传统消费旺季，或使沪铜价格先弱后强，建议投资者前期空单谨慎持有，但需关注各国与美国对等关税谈判进展及国内经济刺激政策加码情况，关注70000-72000附近支撑位及79000-80000附近压力位，伦铜在8100-8400附近支撑位及8800-8900附近压力位，美铜在3.9-4.0附近支撑位及4.5-4.8附近压力位。 风险提示：关注4月10日中国3月M2、PPI、CPI，美国当周初请失业金人数和CPI年率；4月11日德国4月CPI初值，美国3月PPI；关注美国特朗普政府关税相关政策动向以及各国应对措施；本周多位美联储、欧洲和英国及日本央行官员发表公开讲话。 沪铜基差为正且处相对高位，月差为正且基本处于合理区间，究其原因是国内外电解铜库存量震荡趋降，美联储和欧洲央行降息预期升温，但因特朗普政府加征对等关税引发全球贸易战担忧，建议投资者关注短线轻仓逢高试空沪铜基差的套利机会。 LME铜(0-3)合约价差为正和(3-15)合约价差为负，沪伦铜价比值高于近五年90%分位数，而这源于特朗普加征关税促大量欧洲可交割铜流向美国，欧洲央行降息和欧盟财政宽松预期使欧元区制造业PMI连续回暖，叠加全球铜精矿供需预期持续偏紧，建议投资者暂时观望LME铜(0-3)和(3-15)合约价差的套利机会。 COMEX铜近远月合约价差为负且基本处于合理区间；LME铜与沪铜价差为负且处相对低位，COMEX铜与沪铜价差为正且显著回落但仍处相对高位，COMEX铜与LME铜价差为正且显著回落但仍处相对高位，而这源于特朗普政府加征对等关税引发全球贸易战担忧，但豁免了铜。 进口窗口打开或增大国内电解铜进口量，使中国保税区电解铜库存量较上周增加；中国电解铜社会库存量较上周减少；伦金所电解铜库存量较上周减少。 COMEX铜非商业多空头持仓量比值环比下降 国际贸易商仍在向美国港口运输约50万吨铜，使COMEX铜库存量较上周增加；非商业多头（空头）持仓量减少（减少），商业多头（空头）持仓量增加（增加），使COMEX铜非商业多头与空头持仓量比值环比下降。 哈萨克铜业公司Kazakhmys旗下乌勒套州江阿尔卡县境内一座铜矿发生矿难事故而暂停生产，ACG Metals旗下Gediktepe多金属矿山的硫化铜矿扩建项目将于2026年一季度投产且初期年产量为2.5万吨，巴拿马政府准许FirstQuantum出口Cobre Panama铜精矿12万实物吨库存量但全部流向日本与韩国，印尼自由港麦克莫兰公司（FreeportMcMoRan）3月17日被准许6个月内出口127万吨铜精矿但将被征收更高出口税，或使国内4月铜精矿生产（进口）量环比减少（增加），中国铜精矿进口指数为负且较上周下降，世界（中国）港口铜精矿出港（入港）量较上周减少（增加），中国主流港口铜精矿库存量较上周减少。 欧洲高品质废铜被限制出口使中国进口商仅能采购铜米或黄铜，中美贸易争端担忧使贸易商尚未恢复直接进口美国废铜，但因废铜进口窗口打开，国内电解铜与光亮及老化废铜价差转正或提振废铜经济性，或使国内废铜4月生产（进口）量环比增加（增加），废铜持货商捂货惜售而供给紧张，再生铜杆厂收购低价废铜为主或囤积足够原料后再生产。 嘉能可位于菲律宾且有20万吨粗炼产能的PASAR铜冶炼厂现已停产，嘉能可(Glencore Plc)位于智利阿尔托诺特（Altonorte）冶炼厂35万吨阳极铜产能因冶炼熔炉出问题而暂停生产，刚果金Kamoa-Kakula铜冶炼厂或于25年6月建成投产且年产50万吨阳极铜，中国北方（南方）粗铜周度加工费环比升高（升高），国内冶炼厂4月粗炼检修产能或环比减少，或使国内粗铜4月生产量（进口量）环比减少（减少）。 江铜宏源二期年产15万吨阴极铜项目在贵溪开工建设且建成后将实现25万吨产能，金川集团年产40万吨智能电解铜项目二期20万吨于3月成功产出首批高纯阴极铜，或使国内4月电解铜生产量环比减少；印尼自由港Freeport旗下Manyar铜冶炼厂48万吨产能24年10月中旬因天然气净化装置发生火灾而停产检修6个月，印度Adani铜冶炼厂或于25年年中开始投料生产，日本住友金属矿业计划10月下旬Toyo Smelter & Refinery铜冶炼厂进行为期6周检修，但因部分海外头部冶炼厂与贸易商协商取消一季度末至二季度初发往中国的部分远洋电解铜长单，或使国内4月电解铜进口量环比减少。 铜价走弱促部分中大型精铜杆企业接单量增加，再生铜杆成交仍显清淡且原料采购困难，使精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周升高（下降），精铜杆企业原料（成品）库存量较上周增加（增加），再生铜杆企业原料（成品）库存量较上周减少（减少）；国内经济刺激政策加码和传统消费旺季来临，或使国内4月铜材企业产能开工率和生产量环比升高。 中国精铜制杆企业成品库存量较上周增加 中国再生铜制杆企业成品库存量较上周减少 国内电力用精铜杆日度加工费有所下降 铜电线电缆（产能开工率及原料与成品库存量较上周升高、增加、减少，海缆和光伏类订单5月前存抢装机需求支撑下单，通信与轨道交通类订单无积极表现）4月产能开工率或环比升高；铜漆包线（接单量和产能开工率较上周增加、升高，月均价订单的客户下单正常，铜价走弱刺激下游积极备库）4月产能开工率或环比下降。 铜板带（电力电网与新能源订单表现较为活跃，中低压电力电气及建筑类需求恢复不及预期）、铜箔（终端订单趋向增加使上下游库存加速去化）4月产能开工率或环比下降。 铜管（产业在线预期4和5及6月家用空调排产量或环比减少与增加及减少，主要源自内需增量，出口至美国百色家电产品关税升至55.8-112.2%，其中空调与冰箱及冷柜产品关税达80%左右）、黄铜棒（下游采购节奏放缓致新增订单有限，企业生产以消化在手订单为主，原料供给紧张制约产能释放）4月产能开工率或环比升高。 免责声明与风险提示 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！ 谢谢！