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有色金属周报（电解铜）：特朗普实施对等关税政策引发贸易战担忧，关注各国与美国谈判对等关税的进展情况

2025-04-08 王文虎宏源期货张兵

宏观：美国参众两院通过临时支出法案，为减税政策和债务上限提高扫清障碍；特朗普实施对等关税引发全球贸易冲突和经济衰退担忧，增加美联储降息预期。上游方面，哈萨克铜业矿难暂停生产，ACG Metals 矿山扩建项目2026年投产，印尼Freeport铜精矿出口受限，嘉能可菲律宾和智利冶炼厂停产，刚果金Kamoa-Kakula铜矿即将投产，江铜宏源和金川集团电解铜项目进展。
下游：铜价走弱促部分精铜杆企业接单量增加，再生铜杆成交清淡，原料采购困难；经济刺激政策加码和传统消费旺季来临，预计铜材企业产能开工率和生产量环比升高。
库存：LME和国内铜去库，COMEX铜累库；中国电解铜社会库存量减少，保税区库存量增加，伦金所库存量减少；COMEX铜库存量增加，非商业多空头持仓量比值环比下降。
铜精矿：中国港口铜精矿库存量减少，进口指数下降，世界和中国港口铜精矿出港量减少，主流港口库存量减少。
废铜：国内精废价差转正，或提振废铜经济性，预计废铜生产（进口）量环比增加；废铜持货商捂货惜售，再生铜杆厂收购低价废铜囤积原料。
粗铜：嘉能可菲律宾和智利冶炼厂停产，刚果金Kamoa-Kakula铜矿即将投产，国内冶炼厂检修产能减少，预计粗铜生产量（进口量）环比减少。
电解铜：江铜宏源和金川集团电解铜项目进展，部分海外冶炼厂与贸易商协商取消发往中国的远洋电解铜长单，预计电解铜生产量（进口量）环比减少。
铜材：精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周升高（下降），原料（成品）库存量较上周增加（增加）；铜电线电缆和漆包线产能开工率较上周升高，原料库存量增加，成品库存量较上周减少；铜板带和铜箔产能开工率较上周下降；铜管和黄铜棒产能开工率较上周升高。
投资策略：沪铜价格先弱后强，建议前期空单谨慎持有，关注各国与美国对等关税谈判进展及国内经济刺激政策加码情况，关注70000-72000附近支撑位及79000-80000附近压力位，伦铜在8100-8400附近支撑位及8800-8900附近压力位，美铜在3.9-4.0附近支撑位及4.5-4.8附近压力位。
风险提示：关注中国3月M2、PPI、CPI，美国当周初请失业金人数和CPI年率；德国4月CPI初值，美国3月PPI；美国特朗普政府关税相关政策动向以及各国应对措施；本周多位美联储、欧洲和英国及日本央行官员发表公开讲话。