有色金属周报（氧化铝与电解铝）：对等关税政策引发全球贸易战担忧，市场预期美联储2025年或降息4次

对等关税政策引发全球贸易战担忧，市场预期美联储2025年或降息4次 2025年04月07日 宏源期货研究所王文虎（F03087656，Z0019472） 氧化铝与电解铝 上游：几内亚政府计划25年底推出“几内亚铝土矿价格指数”但铝土矿增产预期引导供给趋松预期，使国产和几内亚(澳洲)铝土矿价格环比下降（下降），或使国内铝土矿4月生产(进口)量环比减少(增加)； 山东创源三期100万吨氧化铝产能已建成并部分投产，广西华晟二期200万吨氧化铝产能已建成并部分投产，河北文丰二期480万吨产能仍在建设并将于25年陆续投产，广西防城港25年3月开始建设2条120万吨氧化铝产能且总工期为8个月，但西南氧化铝厂4月上旬(7-23日)或有250(460)万吨产能检修，或使中国氧化铝4月生产量环比减少； 海外废铝采购竞争激烈，国内新废铝供给预期增加，使中国废铝4月生产（进口）量环比增加（减少）； 洛阳伊川豫港龙泉铝业20万吨电解铝产能转移至内蒙古赤峰东山铝业并或于25年6月投产，内蒙古扎哈淖尔绿色电解铝项目二期35万吨或于25年12月20日投产，新疆华章铝业20万吨电解铝置换产能25年3月开工建设并于26年12月投产，中国电解铝产能开工率和生产量较上周升高、增加，或使国内电解铝4月生产量环比增加，国内电解铝理论加权平均完全本为16800元/吨左右。 氧化铝与电解铝 下游：中国主流消费地铝棒出库量较上周减少，中国各地区铝棒库存量较上周增加；中国铝合金社会库存量较上周增加，中国再生铝合金样本企业原材料和成品较上周减少、增加；中国铝下游龙头加工企业产能开工率较上周下降，其中铝杆、重熔棒4月生产量或环比增加；铝型材、铝板带、铝箔、原生铝合金、再生铝合金产能开工率较上周下降；铝线缆产能开工率较上周持平。 投资策略（氧化铝）：几内亚铝土矿价格和国内氧化铝运行产能趋降，使氧化铝生产成本支撑渐趋增强，但因几内亚铝土矿增产及海内外氧化铝新增产能预期，或使氧化铝价格易跌难涨，建议投资者逢反弹布局空单为主，关注2400-2600附近支撑位及3100-3300附近压力位。 投资策略（电解铝）：特朗普加征对等关税引发全球贸易战和潜在需求下降担忧，叠加美联储仍不急于降息和潜在流动性危机，或使沪铝价格弱势震荡，建议投资者短线轻仓逢高试空主力合约，关注18700-19000附近支撑位及20000-20700附近压力位，伦铝在2200-2300附近支撑位及2500-2600附近压力位。 风险提示：关注欧美经济数据及货币、财政与贸易政策，中国经济数据及货币、财政及产业政策。 有色金属周报(氧化铝) 国内氧化铝周度产能开工率连续下降，氧化铝价格生产成本支撑渐趋增强 氧化铝基差为正且基本处于合理区间，月差为正且基本处于正常区间，而这源于国内氧化铝周度产能开工率震荡趋降、氧化铝生产成本支撑渐趋增强，但是几内亚铝土矿增产和氧化铝新增产能投产预期，国内电解铝运行产能接近上限而需求增量有限，建议投资者暂时观望氧化铝基差和月差的套利机会。 中国港口氧化铝库存量较上周增加 上期所氧化铝仓库和厂库的总库存量较上周有所减少；中国港口氧化铝库存量较上周增加且处于历史低位。 中国进口几内亚(澳洲)铝土矿价格有所下降(下降) 山西多数矿和河南露天矿仍未复采，几内亚政府计划25年底推出“几内亚铝土矿价格指数”但铝土矿增产预期引导供给趋松预期，使国产和几内亚(澳洲)铝土矿价格环比下降（下降），或使国内铝土矿4月生产(进口)量环比减少(增加)。 中国港口铝土矿库存量较上周增加 全球各国港口铝土矿出港量较上周减少，中国港口铝土矿到港量较上周减少，中国港口铝土矿库存量较上周增加。 上期所氧化铝近远月合约收盘价呈现Contango结构，国产与进口铝土矿价格震荡趋降，使中国氧化铝生产理论完全成本保持在3200元/吨左右。 中国氧化铝4月生产量或环比减少 中国氧化铝产能开工率和生产量较上周下降，使中国电解铝厂氧化铝库存量较上周减少，山东创源三期100万吨氧化铝产能已建成并部分投产，广西华晟二期200万吨氧化铝产能已建成并部分投产，河北文丰二期480万吨产能仍在建设并将于25年陆续投产，广西防城港25年3月开始建设2条120万吨氧化铝产能且总工期为8个月，但西南氧化铝厂4月上旬(7-23日)或有250(460)万吨产能检修，或使中国氧化铝4月生产量环比减少，山西国产和进口铝土矿的氧化铝生产成本分别为3100和3650元/吨左右，河南国产和进口铝土矿的氧化铝生产成本分别为3200和3800元/吨左右。 中国电解铝厂氧化铝库存量较上周下降 中国氧化铝4月进口量或环比减少 印尼国有铝生产商PT Inalum一期100万吨冶金级氧化铝产能将于25年一季度后全面投产并启动二期100万吨产能建设，国家电投集团几内亚铝业项目二期120万吨氧化铝产能25年3月正式启动建设，或使海外氧化铝4月生产量环比减少，叠加进口窗口关闭，或使国内氧化铝4月进口量环比减少。 有色金属周报(电解铝) 铝价波动剧烈使国内下游观望为主，国内铝锭和铝棒社会库存量环比增加 沪铝基差为正且基本处于合理区间，月差为负且基本处于合理区间，而这源于国内电解铝运行产能接近上限，欧美及中国财政与货币宽松预期，但因特朗普加征对等关税引发全球贸易战和经济增长放缓担忧，建议投资者暂时观望沪铝基差和月差的套利机会。 LME铝(0-3)和(3-15)月差分别为负和负 LME铝(0-3)月差为负且基本处于合理区间，LME铝(3-15)月差为负且基本处于合理区间，而这源于特朗普加征对等关税引发全球贸易战和经济增长放缓担忧，但因美联储降息预期升温和欧洲财政宽松预期，欧洲1-3月制造业PMI连续回暖，叠加LME铝库存量震荡趋降，建议投资者暂时观望LME铝月差的套利机会。 中国电解铝社会库存量较上周增加 进口窗口关闭或限制中国电解铝进口量，使中国保税区电解铝库存量较上周增加；中国主要消费地铝锭出库量较上周减少，中国电解铝社会库存量较上周增加；伦金所电解铝库存量较上周有所减少。 上期所沪铝近远月合约收盘价呈现Back结构；中国主流消费地铝棒出库量较上周减少，中国各地区铝棒库存量较 中国废铝4月生产(进口)量或环比增加(减少) 美国企业因废铝不征关税而积极抢购致海外废铝采购竞争激烈，叠加国内新废铝供给预期增加，或使中国废铝4月生产量（进口量）环比增加（减少），国内废铝贸易商积极出货，再生铝合金等因订单增长乏力而按需采购。 中国电解铝产能开工率较上周升高 中国铝企铝水生产比例较上周略降 中国电解铝4月生产量或环比增加 内蒙古华云三期42万吨电解铝产能已满产17万吨剩余25万吨仍待包铝减产，六盘水双元铝业20万吨电解铝技改扩产产能将于25年一季度全部通电启槽，广西翔吉和广元中孚等检修或技改电解铝产能将于5月前陆续复产，洛阳伊川豫港龙泉铝业20万吨电解铝产能转移至内蒙古赤峰东山铝业并或于25年6月投产，内蒙古扎哈淖尔绿色电解铝项目二期35万吨或于25年12月20日投产，或使国内电解铝4月生产量环比增加，国内电解铝理论加权平均完全本为16800元/ 中国电解铝4月进口量或环比减少 新西兰Tiwai Point电解铝厂因电力短缺而减产的34.5万吨产能或于25年二季度恢复正常产量，Alcoa计划25年重启其位于西班牙San Ciprián的铝冶炼厂，阿达罗矿产印尼通过加里曼丹铝业公司建设150万吨产能的铝冶炼厂且预计25年四季度投产50万吨产能并于26年9-10开始增产直至27年达到最大产能，使国内电解铝4月进口量环比减少。 中国铝下游龙头企业周度产能开工率环比下降 传统消费旺季和全球贸易冲突交织，使中国铝下游龙头加工企业产能开工率较上周下降。 中国铝线缆(型材)产能开工率较上周持平(下降) 铝线缆（各省电网项目正式招标引导订单增加预期，或使4月铝线缆进入密集交付阶段，光伏抢装机趋势明显提高企业在手订单）产能开工率较上周持平；铝型材（新能源汽车龙头订单持续饱和且部分中小型企业聚焦高附加值产品订单有序排产，船舶轻量化趋势增大用铝需求，分布式抢装订单激增与集中式项目集中交付形成双引擎使4月龙头订单基本满产）产能开工率较上周下降。 铝板带（汽车与电池等旺季需求稳定，海外市场订单逐渐恢复，但成品库存持续积压）、铝箔（包装与空调及电池箔订单需求稳定促龙头企业在手订单相对充裕）产能开工率较上周下降。 中国原(再)生铝合金产能开工率较上周下降(下降) 原生铝合金（部分铝合金厂因订单不足和生产亏损及资金压力而下调开工率，下游压铸企业新增订单不足而刚需采购为主）、再生铝合金（压铸企业订单增长乏力致下游采购谨慎，订单不足致供给过剩而加剧市场竞争）产能开工率较上周下降。 中国铝合金周度社会库存量较上周增加 中国再生铝合金周度原料(成品)库存量较上周减少(增加) 免责声明与风险提示 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！