有色金属周报（氧化铝与电解铝）：德国财政发债计划仍存不确定性，美联储降息预期时点提前至5月且次数增加至4次

德国财政发债计划仍存不确定性，美联储降息预期时点提前至5月且次数增加至4次 2025年03月11日 宏源期货研究所王文虎（F03087656，Z0019472） 氧化铝与电解铝 上游：山西多数矿和河南露天矿仍未复采，但因几内亚铝土矿增产预期引导供给趋松预期，使国产和几内亚(澳洲)铝土矿价格环比下降（下降），或使国内铝土矿3-4月生产(进口)量环比增加(增加)； 中国氧化铝产能开工率较上周持平，山东创元三期100万吨氧化铝产能已建成并部分投产，广西华晟二期200万吨氧化铝产能已建成并部分投产，河北文丰二期480万吨产能仍在建设并将于25年陆续投产，或使中国氧化铝3月生产量环比增加； 海外废铝发货量修复但采购竞争激烈，叠加国内新废铝供给预期增加，或使中国废铝3月生产量（进口量）环比增加（增加）； 内蒙古华云三期42万吨电解铝产能已满产17万吨剩余25万吨仍待包铝减产，六盘水双元铝业20万吨电解铝技改扩产产能将于25年一季度全部通电启槽，广西翔吉3.5万吨和四川广元中孚等检修或技改电解铝产能将于3-5月陆续复产，或使国内电解铝3月生产量环比增加，国内电解铝理论加权平均完全本为17450 氧化铝与电解铝 下游：中国主流消费地铝棒出库量较上周增加，中国各地区铝棒库存量较上周减少；中国铝合金社会库存量较上周减少；传统消费旺季临近引导国内需求预期趋增，使中国铝下游龙头加工企业产能开工率较上周升高，其中铝杆、重熔棒3月生产量或环比增加；铝型材、铝板带、铝箔、原生铝合金、再生铝合金产能开工率较上周升高；铝线缆产能开工率较上周持平。 投资策略（氧化铝）：北方少量氧化铝产能检修预期，川桂检修电解铝产能逐步复产预期，氧化铝生产成本支撑渐趋增强，但因几内亚铝土矿增产及海内外氧化铝新增产能预期，或使氧化铝价格易跌难涨，建议投资者逢反弹布局空单，关注2900-3100附近支撑位及3500-3700附近压力位。 投资策略（电解铝）：美联储降息预期升温和欧洲财政宽松预期，特朗普加征关税引导跨市套利交易，传统消费旺季和高价抑制采购交织，或使沪铝价格宽幅震荡，建议投资者前期暂时观望，关注20300-20500附近支撑位及21000-21200附近压力位。 风险提示：关注欧美经济数据及货币、财政与贸易政策，中国经济数据及货币、财政及产业政策。 有色金属周报(氧化铝) 高位运行产能使氧化铝供给预期趋松，氧化铝价格生产成本支撑渐趋增强 氧化铝基差(月差)为正(负) 氧化铝基差为正且基本处于合理区间，月差为负且基本处于正常区间，而这源于几内亚铝土矿增产和氧化铝新增产能投产预期，国内电解铝运行产能接近上限而需求增量有限，但是北方少量氧化铝产能存检修或技改预期、氧化铝生产成本支撑渐趋增强，建议投资者暂时观望氧化铝基差和月差的套利机会。 中国港口氧化铝库存量较上周增加 上期所氧化铝仓库和厂库的总库存量较上周有所增加；中国港口氧化铝库存量较上周增加且处于历史低位。 中国进口几内亚(澳洲)铝土矿价格有所下降(下降) 山西多数矿和河南露天矿仍未复采，但因几内亚铝土矿增产预期引导供给趋松预期，使国产和几内亚(澳洲)铝土矿价格环比下降（下降），或使国内铝土矿3-4月生产(进口)量环比增加(增加)。 中国港口铝土矿库存量较上周减少 全球各国港口铝土矿出港量较上周减少，中国港口铝土矿到港量较上周减少，中国港口铝土矿库存量较上周增加。 上期所氧化铝近远月合约收盘价呈现Contango结构，国产与进口铝土矿价格有所下降使中国氧化铝生产理论完全成本降至3206元/吨左右。 中国氧化铝3月生产量或环比增加 中国氧化铝产能开工率较上周持平，山东创元三期100万吨氧化铝产能已建成并部分投产，广西华晟二期200万吨氧化铝产能已建成并部分投产，河北文丰二期480万吨产能仍在建设并将于25年陆续投产，或使中国氧化铝3月生产量环比增加，山西国产和进口铝土矿的氧化铝生产成本分别为3150和3700元/吨左右，河南国产和进口铝土矿的氧化铝生产成本分别为3250和3850元/吨左右。 中国氧化铝3月进口量或环比减少 力拓旗下Gladstone氧化铝厂因昆士兰天然气管道破裂而停产产能或于24年底天然气供给恢复正常，印尼PT BAI旗下氧化铝厂9月24日投产100万吨产能并将于25年2月达到满产，或使海外氧化铝3月生产量环比增加，但因进口窗口关闭，或使国内氧化铝3月进口量环比减少。 有色金属周报(电解铝) 传统消费旺季和高价抑制采购交织，国内铝锭和铝棒社会库存量初现下降 沪铝基差为负且基本处于合理区间，月差为负且基本处于合理区间，而这源于美联储降息预期升温和欧洲财政宽松预期，特朗普加征关税引导跨市套利交易，传统消费旺季和高价抑制采购交织，叠加国内电解铝运行产能接近上限，建议投资者暂时观望沪铝基差和月差的套利机会。 LME铝(0-3)和(3-15)月差分别为正和负 LME铝(0-3)月差为正且处于相对高位，LME铝(3-15)月差为负且基本处于合理区间，而这源于美联储降息预期升温和欧洲财政宽松预期，欧洲和美国1-2月制造业PMI连续回暖，叠加LME铝库存量震荡趋降，建议投资者暂时观望LME铝月差的套利机会。 中国电解铝社会库存量较上周减少 进口窗口关闭或限制中国电解铝进口量，使中国保税区电解铝库存量较上周增加；中国主要消费地铝锭出库量较上周减少，中国电解铝社会库存量较上周减少；伦金所电解铝库存量较上周有所减少。 上期所沪铝近远月合约收盘价由Contango渐转为Back结构；铝棒下游刚需接货，使中国主流消费地铝棒出库量较上周增加，中国各地区铝棒库存量较上周减少。 中国废铝3月生产(进口)量或环比增加(增加) 海外废铝发货量修复但采购竞争激烈，叠加国内新废铝供给预期增加，或使中国废铝3月生产量（进口量）环比增加（增加），国内废铝贸易商积极出货，再生铝合金等因订单增长乏力而压价采购。 中国电解铝3月生产量或环比增加 内蒙古华云三期42万吨电解铝产能已满产17万吨剩余25万吨仍待包铝减产，六盘水双元铝业20万吨电解铝技改扩产产能将于25年一季度全部通电启槽，广西翔吉3.5万吨和四川广元中孚等检修或技改电解铝产能将于3-5月陆续复产，或使国内电解铝3月生产量环比增加，国内电解铝理论加权平均完全本为17450元/吨左右，洛阳伊川豫港龙泉铝业20万吨电解铝产能转移至内蒙古赤峰东山铝业并或于25年6月投产。 俄罗斯计划恢复对美国出口200万吨铝制品，新西兰Tiwai Point电解铝厂因电力短缺而减产的34.5万吨产能或于25年二季度恢复正常产量，印尼华青铝业二期25万吨电解铝产能于10月通电启槽3万吨而剩余产能延期投产，马来西亚齐力铝业32万吨电解铝产能于24年11月开始复产，或使国内电解铝3月进口量环比增加。 中国铝下游龙头企业周度产能开工率环比升高 中国铝棒龙头企业产能开工率较上周下降（截止2025年1月26日）；传统消费旺季临近引导国内需求预期趋增，使中国铝下游龙头加工企业产能开工率较上周升高。 中国铝线缆(型材)产能开工率较上周持平(升高) 铝线缆（电网交货周期未到使线缆企业交货节奏缓和，光伏组件排产增加支撑并网订单）产能开工率较上周持平；铝型材（订单饱和促工业型材保持景气，保障公建项目促央国企合作，优化工程与家装业务提高毛利）产能开工率较上周升高。 铝板带（汽车与电池等需求回升相对明显）、铝箔（空调与电池箔订单需求增长促龙头企业在手订单相对充裕）产能开工率较上周升高。 中国原(再)生铝合金产能开工率较上周升高(升高) 原生铝合金（原生铝合金厂家成品库存压力缓解而有增产惯性）、再生铝合金（汽车订单恢复缓慢使压铸企业复工节奏不及预期，但再生铝厂原料采购压力减轻而扩大生产）产能开工率较上周升高。 中国铝合金周度社会库存量较上周减少 免责声明与风险提示 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！