3D产品+境外市场牵引增长，Q1收入增速温和修复

业绩简评

• 收入端：FY24营业收入8.88亿元，yoy+7.31%；25Q1营业收入1.26亿元，yoy+4.56%。受下游客户预算压力影响，工程建筑、外贸制造、教育客户采购预算承压。
• 利润端：FY24归母净利润6,396.43万元，yoy+4.17%；25Q1归母净利-4,796.98万元，yoy-87.30%。主要因25Q1理财产品投资收益、政府补助等非经常性损益项目大幅减少。

产品端

• 按产品分类：标准通用软件收入7.69亿元，yoy+9.93%，占比86.67%。3D产品收入2.42亿元，yoy+29.21%，占比27.34%。
• 按地区分类：境内收入6.85亿元，yoy+2.74%，占比77.20%；境外收入2.02亿元，yoy+28.77%，占比22.80%。

费用端

• 研发投入：FY24研发费率50.23%，yoy+3.14pct；25Q1研发费率86.40%，yoy+2.19pct。
• 管销费用：FY24管销费率46.58%，yoy-5.96pct；25Q1管销费率65.96%，yoy-3.45pct。

盈利预测、估值与评级

• 调整公司25~27年营业收入预测为10.22/11.77/13.56亿元；调整25~27年归母净利润为0.75/0.98/1.34亿元。
• 现价对应PS估值为11.2/9.8/8.5倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 市场竞争加剧的风险；下游客户经费压力缓解不及预期的风险；悟空平台客户反馈不及预期的风险。