伐谋-中小盘信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 矩子科技（300802.SZ） 2022年04月27日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/4/26 当前股价(元) 20.42 一年最高最低(元) 54.88/20.35 总市值(亿元) 33.17 流通市值(亿元) 16.90 总股本(亿股) 1.62 流通股本(亿股) 0.83 近3个月换手率(%) 75.82 《中小盘信息更新-3D检测设备持续放量，高研发蓄力长期发展》-2022.4.22 《中小盘信息更新-收入进一步加速增长，业绩符合预期》-2021.10.22 《中小盘信息更新-新品放量驱动盈利高增，员工持股绑定长期利益》-2021.8.26 Q1营收保持增长，高研发投入巩固3D产品护城河 ——中小盘信息更新 任浪（分析师） 朱光硕（联系人） renlang@kysec.cn 证书编号：S0790519100001 zhuguangshuo@kysec.cn 证书编号：S0790121100009 ⚫ 3D机器视觉检测先行者，2022年Q1营收同比增长24.13% 公司发布2022年一季度业绩报告，2022年Q1实现营业收入1.41亿元，同比增长24.13%，实现归母净利润0.23亿元，同比下降9.15%，实现扣非净利润0.21亿元，同比下降11.01%，剔除股份支付费用影响后，归属于上市公司股东的净利润为0.31亿元，同比增长23.18%。鉴于疫情影响和上游原料价格压力，我们略微下调2022-2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为1.28（-3.0%）、1.87（-3.1%）和2.50（-3.0%）亿元，对应2022-2024年 EPS 分别为0.79（-2.5%）/1.15（-3.4%）/1.54（-3.1%）元/股，当前股价对应PE分别为31.1/21.3/15.9倍，考虑到3D机器视觉设备的高成长空间，维持“买入”评级。 ⚫ 经营现金流获得改善，高研发投入蓄力长期发展 公司2022年Q1预付账款0.17亿元，相比2021年度末增加56.96%，主要原因为预付供应商货款，其他应收款0.39亿元，相比2021年度末增加100.35%，主要为支付投标保证金押金，在一季度业绩周期低点背景下，公司2022年一季度生产经营有序推进。同时，公司2022年Q1经营活动产生的现金流量净额为0.09亿元，同比增长181.98%，主要原因为本期较2021年同期货款回收及税款返还较多，回款能力有所增强。公司2022Q1年研发费用为0.12亿元，同比增长96.00%，主要原因为比2021年同期研发项目和人工费用增加，且同比增加了员工持股的股份支付费用所致。公司高研发投入可持续巩固3D AOI、3D SPI等产品的技术护城河，有助于公司快速扩大经营规模和市场占有率。 ⚫ Mini LED等新领域稳步拓展，有望贡献业绩新增量 公司新行业应用重点布局Mini LED、半导体两大业务板块，Mini LED AOI方面，公司Mini LED AOI可实现Mini LED背光工艺流程中多个工序环节的产品外观缺陷检测，已批量供货，Mini LED市场空间广阔且行业发展迅速，有望后续为公司营造新的业务增长点。半导体方面，公司半导体行业AOI的部分型号产品已交付客户，随着研发进程不断推进，半导体领域的相关新产品值得期待。 ⚫ 风险提示：新产品推广不及预期、疫情影响加剧 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 482 588 756 936 1,148 YOY(%) 13.9 21.9 28.6 23.8 22.6 归母净利润(百万元) 89 101 128 187 250 YOY(%) 3.1 13.0 26.8 46.2 33.6 毛利率(%) 35.7 33.7 35.5 37.4 39.5 净利率(%) 18.5 17.1 16.9 20.0 21.7 ROE(%) 9.0 9.3 10.8 13.8 15.7 EPS(摊薄/元) 0.55 0.62 0.79 1.15 1.54 P/E(倍) 44.5 39.4 31.1 21.3 15.9 P/B(倍) 3.9 3.8 3.4 2.9 2.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 相关研究报告 中小盘研究团队 开源证券 证券研究报告 中小盘信息更新 中小盘研究 中小盘信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 977 1049 1175 1480 1747 营业收入 482 588 756 936 1148 现金 575 488 536 663 813 营业成本 310 390 488 586 694 应收票据及应收账款 228 280 373 435 556 营业税金及附加 4 5 7 8 10 其他应收款 2 2 3 3 4 营业费用 16 16 23 26 31 预付账款 4 11 8 15 13 管理费用 26 31 39 48 57 存货 135 244 230 339 336 研发费用 29 48 65 61 69 其他流动资产 34 24 24 24 24 财务费用 6 -1 1 7 12 非流动资产 188 236 274 308 353 资产减值损失 -1 -2 -2 -3 -4 长期投资 8 9 12 14 17 其他收益 11 11 11 11 11 固定资产 111 111 151 187 227 公允价值变动收益 0 -0 0 0 0 无形资产 7 17 18 20 21 投资净收益 7 6 5 6 6 其他非流动资产 63 99 93 87 87 资产处置收益 -0 0 0 -0 0 资产总计 1165 1285 1449 1788 2100 营业利润 108 111 151 221 295 流动负债 135 225 260 425 502 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 7 6 43 154 220 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 84 107 132 155 186 利润总额 108 112 151 221 295 其他流动负债 44 111 85 116 96 所得税 16 13 23 33 44 非流动负债 1 2 2 2 2 净利润 92 99 128 188 251 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 3 -2 1 1 1 其他非流动负债 1 2 2 2 2 归母净利润 89 101 128 187 250 负债合计 136 227 262 427 504 EBITDA 104 111 151 226 299 少数股东权益 2 0 1 2 3 EPS(元) 0.55 0.62 0.79 1.15 1.54 股本 162 162 162 162 162 资本公积 520 530 530 530 530 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 343 424 538 699 920 成长能力 归属母公司股东权益 1027 1058 1186 1359 1592 营业收入(%) 13.9 21.9 28.6 23.8 22.6 负债和股东权益 1165 1285 1449 1788 2100 营业利润(%) 2.5 2.7 35.8 46.2 33.6 归属于母公司净利润(%) 3.1 13.0 26.8 46.2 33.6 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 获利能力 经营活动现金流 29 26 66 81 166 毛利率(%) 35.7 33.7 35.5 37.4 39.5 净利润 92 99 128 188 251 净利率(%) 18.5 17.1 16.9 20.0 21.7 折旧摊销 12 13 14 17 14 ROE(%) 9.0 9.3 10.8 13.8 15.7 财务费用 6 -1 1 7 12 ROIC(%) 7.5 8.0 9.5 11.7 13.3 投资损失 -7 -6 -5 -6 -6 偿债能力 营运资金变动 -80 -101 -73 -125 -106 资产负债率(%) 11.6 17.7 18.1 23.9 24.0 其他经营现金流 6 22 -0 0 -0 净负债比率(%) -55.2 -44.9 -41.5 -37.3 -37.1 投资活动现金流 -23 8 -47 -45 -54 流动比率 7.3 4.7 4.5 3.5 3.5 资本支出 11 35 36 31 42 速动比率 6.0 3.4 3.5 2.6 2.7 长期投资 -20 -15 -2 -3 -3 营运能力 其他投资现金流 -31 28 -14 -16 -14 总资产周转率 0.4 0.5 0.6 0.6 0.6 筹资活动现金流 -49 -55 -7 -20 -29 应收账款周转率 2.4 2.3 2.3 2.3 2.3 短期借款 -21 -0 0 0 0 应付账款周转率 3.9 4.1 4.1 4.1 4.1 长期借款 0 0 0 0 0 每股指标(元) 普通股增加 62 0 0 0 0 每股收益(最新摊薄) 0.55 0.62 0.79 1.15 1.54 资本公积增加 -49 10 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.18 0.16 0.40 0.50 1.02 其他筹资现金流 -42 -65 -7 -20 -29 每股净资产(最新摊薄) 6.32 6.51 7.30 8.37 9.80 现金净增加额 -55 -30 12 16 84 估值比率 P/E 44.5 39.4 31.1 21.3 15.9 P/B 3.9 3.8 3.4 2.9 2.5 EV/EBITDA 32.8 31.6 23.0 15.3 11.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 中小盘信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评