伐谋-中小盘信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 矩子科技（300802.SZ） 2022年04月22日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/4/21 当前股价(元) 24.45 一年最高最低(元) 54.88/23.75 总市值(亿元) 39.72 流通市值(亿元) 20.24 总股本(亿股) 1.62 流通股本(亿股) 0.83 近3个月换手率(%) 75.44 《中小盘信息更新-收入进一步加速增长，业绩符合预期》-2021.10.22 《中小盘信息更新-新品放量驱动盈利高增，员工持股绑定长期利益》-2021.8.26 《中小盘信息更新-3D检测带动业绩增长，新研产品值得期待》-2021.4.29 3D检测设备持续放量，高研发蓄力长期发展 ——中小盘信息更新 任浪（分析师） 朱光硕（联系人） renlang@kysec.cn 证书编号：S0790519100001 zhuguangshuo@kysec.cn 证书编号：S0790121100009 ⚫ 3D机器视觉检测先行者，2021年归母净利润同比增长12.99% 公司发布2021年年度业绩报告，2021年实现营业收入5.88亿元，同比增长21.93%；实现归母净利润1.01亿元，同比增长12.99%。2021Q4实现收入1.80亿元，同比增长29.78%，环比增长22.91%，实现归母净利润0.14亿元，同比下降32.01%。公司已形成拥有自主知识产权的2D/3D全系列产品，能够提供整线检测解决方案，鉴于产品均价下行和原材料价格上涨压力，我们下调2022-2023年盈利预测，并新增2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为1.32（-21%）、1.93（-20%）和2.58亿元，对应2022-2024年 EPS 分别为0.81（-21%）/1.19（-20%）/1.59元/股，当前股价对应PE分别为30.2/20.6/15.4倍，考虑到3D机器视觉设备的高成长空间，维持“买入”评级。 ⚫ 3D检测设备销量持续增长，高研发投入蓄力长期发展 公司2021年机器视觉设备收入为2.79亿元，同比增长34.11%，主要受益于销量大幅增加，2021年销量同比增长49.71%。毛利率来看，2021年机器视觉设备毛利率为47.07%，同比降低6.15%，主要原因为产品价格同比下降10.42%，同时由于上游原料价格上涨导致成本端同比增加51.72%。公司2021年研发费用为0.48亿元，同比增长68.91%，其中2021Q4研发费用为0.22亿元，同比增长223.44%，研发费用高增的部分原因为包含研发人员的股权激励费用。公司高研发投入可持续巩固3D AOI、3D SPI等产品的技术护城河，同时3D产品和原有2D检测设备之间的协同效应，有助于公司快速扩大经营规模和市场占有率。 ⚫ 半导体、Mini LED领域持续拓展，有望贡献业绩新增量 公司新行业应用重点布局Mini LED、半导体两大业务板块，Mini LED AOI方面，公司Mini LED AOI可实现Mini LED背光工艺流程中多个工序环节的产品外观缺陷检测，已批量供货，Mini LED市场空间广阔且行业发展迅速，有望后续为公司营造新的业务增长点。半导体方面，公司半导体行业AOI的部分型号产品已交付客户，随着研发进程不断推进，半导体领域的相关新产品值得期待。 ⚫ 风险提示：新产品推广不及预期、疫情影响加剧 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 482 588 777 963 1,184 YOY(%) 13.9 21.9 32.1 24.0 22.9 归母净利润(百万元) 89 101 132 193 258 YOY(%) 3.1 13.0 30.7 46.4 34.0 毛利率(%) 35.7 33.7 35.8 37.7 39.8 净利率(%) 18.5 17.1 17.0 20.0 21.8 ROE(%) 9.0 9.3 11.1 14.1 16.1 EPS(摊薄/元) 0.55 0.62 0.81 1.19 1.59 P/E(倍) 44.5 39.4 30.2 20.6 15.4 P/B(倍) 3.9 3.8 3.3 2.9 2.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 相关研究报告 中小盘研究团队 开源证券 证券研究报告 中小盘信息更新 中小盘研究 中小盘信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 977 1049 1218 1509 1813 营业收入 482 588 777 963 1184 现金 575 488 550 682 839 营业成本 310 390 499 600 713 应收票据及应收账款 228 280 391 441 581 营业税金及附加 4 5 7 8 10 其他应收款 2 2 3 3 5 营业费用 16 16 23 27 32 预付账款 4 11 8 16 14 管理费用 26 31 40 49 59 存货 135 244 241 343 350 研发费用 29 48 67 63 71 其他流动资产 34 24 24 24 24 财务费用 6 -1 3 9 14 非流动资产 188 236 280 315 362 资产减值损失 -1 -2 -2 -3 -4 长期投资 8 9 12 14 17 其他收益 11 11 11 11 11 固定资产 111 111 156 194 236 公允价值变动收益 0 -0 0 0 0 无形资产 7 17 18 20 21 投资净收益 7 6 5 6 6 其他非流动资产 63 99 93 87 87 资产处置收益 -0 0 0 -0 0 资产总计 1165 1285 1497 1824 2174 营业利润 108 111 156 228 305 流动负债 135 225 304 450 558 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 7 6 80 177 267 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 84 107 138 157 193 利润总额 108 112 156 228 305 其他流动负债 44 111 86 116 98 所得税 16 13 23 34 46 非流动负债 1 2 2 2 2 净利润 92 99 132 194 260 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 3 -2 1 1 1 其他非流动负债 1 2 2 2 2 归母净利润 89 101 132 193 258 负债合计 136 227 307 453 560 EBITDA 104 111 157 235 311 少数股东权益 2 0 1 2 3 EPS(元) 0.55 0.62 0.81 1.19 1.59 股本 162 162 162 162 162 资本公积 520 530 530 530 530 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 343 424 542 708 936 成长能力 归属母公司股东权益 1027 1058 1189 1369 1611 营业收入(%) 13.9 21.9 32.1 24.0 22.9 负债和股东权益 1165 1285 1497 1824 2174 营业利润(%) 2.5 2.7 40.0 46.4 34.0 归属于母公司净利润(%) 3.1 13.0 30.7 46.4 34.0 获利能力 毛利率(%) 35.7 33.7 35.8 37.7 39.8 净利率(%) 18.5 17.1 17.0 20.0 21.8 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 9.0 9.3 11.1 14.1 16.1 经营活动现金流 29 26 49 104 153 ROIC(%) 7.5 8.0 9.5 11.9 13.4 净利润 92 99 132 194 260 偿债能力 折旧摊销 12 13 14 17 15 资产负债率(%) 11.6 17.7 20.5 24.8 25.8 财务费用 6 -1 3 9 14 净负债比率(%) -55.2 -44.9 -39.4 -36.8 -35.3 投资损失 -7 -6 -5 -6 -6 流动比率 7.3 4.7 4.0 3.3 3.2 营运资金变动 -80 -101 -95 -110 -130 速动比率 6.0 3.4 3.1 2.5 2.6 其他经营现金流 6 22 -0 0 -0 营运能力 投资活动现金流 -23 8 -53 -47 -56 总资产周转率 0.4 0.5 0.6 0.6 0.6 资本支出 11 35 41 33 44 应收账款周转率 2.4 2.3 2.3 2.3 2.3 长期投资 -20 -15 -2 -3 -3 应付账款周转率 3.9 4.1 4.1 4.1 4.1 其他投资现金流 -31 28 -14 -16 -14 每股指标(元) 筹资活动现金流 -49 -55 -8 -22 -31 每股收益(最新摊薄) 0.55 0.62 0.81 1.19 1.59 短期借款 -21 -0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.18 0.16 0.30 0.64 0.94 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 6.32 6.51 7.32 8.43 9.92 普通股增加 62 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -49 10 0 0 0 P/E 44.5 39.4 30.2 20.6 15.4 其他筹资现金流 -42 -65 -8 -22 -31 P/B 3.9 3.8 3.3 2.9 2.5 现金净增加额 -55 -30 -12 36 67 EV/EBITDA 32.8 31.6 22.3 14.8 11.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 中小盘信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以