中小盘信息更新：3D检测产品放量，看好2021年的加速成长

伐谋-中小盘信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 矩子科技（300802.SZ） 2021年04月27日 投资评级：买入（维持） 日期 2021/4/27 当前股价(元) 33.01 一年最高最低(元) 58.00/27.06 总市值(亿元) 53.63 流通市值(亿元) 26.84 总股本(亿股) 1.62 流通股本(亿股) 0.81 近3个月换手率(%) 306.59 《中小盘首次覆盖报告-机器视觉检测设备龙头，3D检测实现进口替代》-2021.4.25 3D检测产品放量，看好2021年的加速成长 ——中小盘信息更新 任浪（分析师） 黄沛帆（联系人） renlang@kysec.cn 证书编号：S0790519100001 huangpeifan@kysec.cn 证书编号：S0790120070081 ⚫ 疫情延缓业绩增长，新产品放量值得期待 公司公告2020年年报，2020年全年实现营业收入4.82亿元（+13.94%），归母净利润0.89亿元（+3.14%）。其中2020年第四季度实现营业收入1.39亿元（+14.47%），归母净利润0.21亿元（+1.63%）。在上半年疫情导致业绩下滑的情况下，公司于2020Q2投放的3D SPI、3D AOI等新产品持续放量，驱动整体业绩大幅回升。考虑到新产品市场投放进度及海外疫情因素影响，我们下调2021-2022年盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.18（-0.26）/1.67（-0.35）/2.20亿元，对应EPS为0.73（-0.16）/1.03（-0.22）/1.35元，当前股价对应PE为45.3/32.1/24.4倍，但随着公司新品投向市场以及下游布局领域不断增加，公司将逐步实现进口替代，成长为机器视觉检测龙头，维持“买入”评级。 ⚫ 疫情之后业绩快速回升，新品频出推动公司步入高速增长阶段 在上半年疫情叠加中美贸易摩擦等不利因素下，公司下游客户复工延迟、部分客户阶段性缩减投资和采购规模，2020H1业绩承压。但在3D AOI、3D SPI等新产品带动下，公司迅速从疫情冲击中恢复。此外，新品的推出使得公司具备了SMT整线销售的能力，相较此前单品销售具备高性价比、信息互联等优势。目前公司已打入了和硕、比亚迪等客户的供应链。考虑到公司实现3D检测技术的突破，并逐渐实现进口替代，预计机器视觉业务将于2021年步入高速增长阶段。此外，控制线缆组件业务因海外客户占比较多，在2020H2海外疫情反复的情况下业绩表现承压（控制线缆2020年营收同比-2.20%），预计未来仍将保持稳定增长。 ⚫ 下游布局领域进一步增加，进口替代下机器视觉龙头可期 公司具备较强的自主研发能力，检测精度从满足PCBA的检测要求提升到了满足半导体后端制程的检测要求。同时基于公司3D检测技术的完整性及通用性，公司正在除消费电子外的其他下游领域积极布局，目前已布局医药、半导体、锂电、纺织等行业，公司有望逐步实现进口替代，成长为国内机器视觉龙头。 ⚫ 风险提示：疫情影响下游景气度回升；新产品市场拓展效果不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 423 482 650 855 1,087 YOY(%) -8.1 13.9 34.8 31.5 27.1 归母净利润(百万元) 86 89 118 167 220 YOY(%) -12.8 3.1 32.8 41.2 31.6 毛利率(%) 39.9 35.7 37.5 38.8 39.6 净利率(%) 20.4 18.5 18.2 19.6 20.2 ROE(%) 9.4 9.0 11.1 13.8 15.6 EPS(摊薄/元) 0.53 0.55 0.73 1.03 1.35 P/E(倍) 62.0 60.1 45.3 32.1 24.4 P/B(倍) 5.7 5.2 4.8 4.2 3.7 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 相关研究报告 中小盘研究团队 开源证券 证券研究报告 中小盘信息更新 中小盘研究 中小盘信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 947 977 1077 1186 1465 营业收入 423 482 650 855 1087 现金 642 575 541 518 627 营业成本 255 310 407 523 656 应收票据及应收账款 175 228 315 399 509 营业税金及附加 4 4 7 9 11 其他应收款 2 2 4 4 6 营业费用 17 16 26 34 38 预付账款 5 4 8 7 12 管理费用 26 26 33 34 43 存货 102 135 176 224 277 研发费用 30 29 39 51 65 其他流动资产 20 34 34 34 34 财务费用 -5 6 -3 2 7 非流动资产 168 188 246 303 367 资产减值损失 -1 -1 0 0 0 长期投资 0 8 16 24 32 其他收益 12 11 0 0 0 固定资产 117 111 164 218 274 公允价值变动收益 -0 0 -0 -0 0 无形资产 7 7 7 7 6 投资净收益 0 7 3 3 3 其他非流动资产 44 63 59 54 54 资产处置收益 0 -0 0 0 0 资产总计 1114 1165 1323 1489 1832 营业利润 106 108 145 205 269 流动负债 131 135 187 201 343 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 28 7 7 7 88 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 77 84 127 145 196 利润总额 106 108 146 205 269 其他流动负债 27 44 53 49 59 所得税 13 16 19 27 36 非流动负债 1 1 1 1 1 净利润 92 92 126 177 233 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 6 3 8 10 13 其他非流动负债 1 1 1 1 1 归母净利润 86 89 118 167 220 负债合计 132 136 187 201 344 EBITDA 100 104 140 203 266 少数股东权益 38 2 10 20 33 EPS(元) 0.53 0.55 0.73 1.03 1.35 股本 100 162 162 162 162 资本公积 569 520 520 520 520 主要财务比率 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 留存收益 274 343 448 588 771 成长能力 归属母公司股东权益 945 1027 1125 1267 1456 营业收入(%) -8.1 13.9 34.8 31.5 27.1 负债和股东权益 1114 1165 1323 1489 1832 营业利润(%) -13.5 2.5 34.3 40.7 31.4 归属于母公司净利润(%) -12.8 3.1 32.8 41.2 31.6 获利能力 毛利率(%) 39.9 35.7 37.5 38.8 39.6 净利率(%) 20.4 18.5 18.2 19.6 20.2 现金流量表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E ROE(%) 9.4 9.0 11.1 13.8 15.6 经营活动现金流 73 29 49 73 140 ROIC(%) 7.9 7.5 9.9 12.9 14.3 净利润 92 92 126 177 233 偿债能力 折旧摊销 12 12 11 14 11 资产负债率(%) 11.9 11.6 14.2 13.5 18.8 财务费用 -5 6 -3 2 7 净负债比率(%) -62.6 -55.2 -47.0 -39.7 -36.2 投资损失 -0 -7 -3 -3 -3 流动比率 7.2 7.3 5.8 5.9 4.3 营运资金变动 -39 -80 -82 -117 -109 速动比率 6.3 6.0 4.6 4.6 3.3 其他经营现金流 13 6 0 0 -0 营运能力 投资活动现金流 -37 -23 -66 -69 -72 总资产周转率 0.5 0.4 0.5 0.6 0.7 资本支出 9 11 50 50 56 应收账款周转率 2.5 2.4 2.4 2.4 2.4 长期投资 0 -20 -8 -8 -8 应付账款周转率 3.4 3.9 3.9 3.9 3.9 其他投资现金流 -28 -31 -25 -28 -25 每股指标(元) 筹资活动现金流 461 -49 -17 -27 -39 每股收益(最新摊薄) 0.53 0.55 0.73 1.03 1.35 短期借款 -3 -21 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.45 0.18 0.30 0.45 0.86 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 5.81 6.32 6.93 7.80 8.96 普通股增加 25 62 0 0 0 估值比率 资本公积增加 472 -49 0 0 0 P/E 62.0 60.1 45.3 32.1 24.4 其他筹资现金流 -33 -42 -17 -27 -39 P/B 5.7 5.2 4.8 4.2 3.7 现金净增加额 495 -55 -34 -23 29 EV/EBITDA 47.8 46.2 34.5 24.0 18.2 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 中小盘信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指