中小盘信息更新：2022H1业绩稳健增长，研发投入加大夯实技术壁垒

伐谋-中小盘信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 观典防务（688287.SH） 2022年08月29日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/8/26 当前股价(元) 12.78 一年最高最低(元) 21.05/12.02 总市值(亿元) 39.46 流通市值(亿元) 18.67 总股本(亿股) 3.09 流通股本(亿股) 1.46 近3个月换手率(%) 265.68 《转板第一股，无人机禁毒龙头蓄力前行—中小盘成长股深度》-2022.8.12 2022H1业绩稳健增长，研发投入加大夯实技术壁垒 ——中小盘信息更新 任浪（分析师） 朱光硕（联系人） renlang@kysec.cn 证书编号：S0790519100001 zhuguangshuo@kysec.cn 证书编号：S0790121100009  2022 H1营收快速增长，归母净利润同比增长30.73% 公司发布2022年半年报，2022 H1实现营业收入1.55亿元，同比增长21.71%；实现归母净利润0.62亿元，同比增长30.73%。其中，2022 Q2实现营业收入1.18亿元，同比增长24.79%，实现归母净利润0.56亿元，同比增长34.04%。公司业绩实现正增长主要原因为：一是国家高度重视禁毒工作，禁毒是国家综合治理的刚需；二是公司积极拓展禁毒服务市场，新客户开拓成效显著。我们维持预计公司2022-2024年归母净利润为0.93/1.15/1.45亿元，对应EPS分别为0.30/0.37/0.47元/股，当前股价对应的PE分别为42.3/34.4/27.3倍，维持“买入”评级。  研发投入持续加大，技术壁垒进一步夯实 2022 H1公司研发投入为913.54万元，同比增长11.99%，占营业收入占比为5.90%。从研发成果来看，2022 H1公司共获得发明专利4项、实用新型专利14项、软件著作权19项，涉及大数据、人工智能、高端制造、防务装备等多个领域。公司通过不断的研发投入，逐步强化了核心技术对企业发展的战略支撑作用，进一步完善了技术的中远期布局，有助于公司继续保持禁毒领域先发优势、打造军工领域增长点，为企业未来快速发展赋能。  无人机禁毒市场优势不断巩固，非禁毒服务和军工业务成果拓展显著 在无人机禁毒服务领域，公司保持先发优势和研发投入，逐步完善覆盖无人机禁毒航测体系以及与之相关的规程和标准，并利用机器学习、数据挖掘等人工智能技术，打造适用于各级禁毒部门的上下联动智能数据平台，加强数据资源的规模效应。在无人机其他服务领域，公司将禁毒服务技术拓展应用到其他领域，培育新的应用市场。在智能防务装备方面，公司一方面加大产品开发力度，形成以无人机为中心的、可用于防务领域的信息化支撑产品体系；另一方面加快以智能制暴器为代表的执法装备的成果转化，填补在维稳、处突等领域的应用空白。  风险提示：军工业务进展不及预期；工业无人机行业拓展不及预期；禁毒业务市场萎缩。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 180 230 288 360 470 YOY(%) 23.2 27.9 25.2 25.2 30.5 归母净利润(百万元) 53 72 93 115 145 YOY(%) 28.2 35.2 29.1 22.9 26.1 毛利率(%) 52.8 53.2 53.9 54.6 55.0 净利率(%) 29.7 31.4 32.5 31.9 30.8 ROE(%) 6.1 7.8 9.3 10.3 11.5 EPS(摊薄/元) 0.17 0.23 0.30 0.37 0.47 P/E(倍) 73.8 54.6 42.3 34.4 27.3 P/B(倍) 4.5 4.3 3.9 3.5 3.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 相关研究报告 中小盘研究团队 开源证券 证券研究报告 中小盘信息更新 中小盘研究 中小盘信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 583 541 573 697 906 营业收入 180 230 288 360 470 现金 474 377 488 591 771 营业成本 85 108 133 164 212 应收票据及应收账款 62 91 0 0 0 营业税金及附加 1 1 2 2 3 其他应收款 3 0 3 1 5 营业费用 3 4 4 5 7 预付账款 25 28 39 45 64 管理费用 17 20 25 32 41 存货 19 31 30 46 53 研发费用 14 18 22 28 36 其他流动资产 0 13 13 14 14 财务费用 -2 -4 -5 -3 4 非流动资产 328 414 456 506 592 资产减值损失 -0 -0 0 0 0 长期投资 0 0 -0 -0 -0 其他收益 0 0 0 0 0 固定资产 112 191 248 305 383 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 12 80 74 68 62 投资净收益 0 1 0 0 0 其他非流动资产 204 143 134 132 147 资产处置收益 0 -0 -0 -0 -0 资产总计 911 955 1030 1202 1498 营业利润 63 84 108 133 167 流动负债 28 31 24 86 242 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 0 0 0 62 218 营业外支出 1 1 1 1 1 应付票据及应付账款 2 7 0 0 0 利润总额 62 83 107 132 167 其他流动负债 26 24 24 24 24 所得税 9 11 14 17 22 非流动负债 0 0 0 0 0 净利润 53 72 93 115 145 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 53 72 93 115 145 负债合计 28 31 24 86 242 EBITDA 52 80 138 173 225 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 0.17 0.23 0.30 0.37 0.47 股本 158 238 309 309 309 资本公积 525 446 374 374 374 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 200 241 330 439 574 成长能力 归属母公司股东权益 883 924 1005 1116 1256 营业收入(%) 23.2 27.9 25.2 25.2 30.5 负债和股东权益 911 955 1030 1202 1498 营业利润(%) 29.0 33.9 28.5 23.2 26.0 归属于母公司净利润(%) 28.2 35.2 29.1 22.9 26.1 获利能力 毛利率(%) 52.8 53.2 53.9 54.6 55.0 净利率(%) 29.7 31.4 32.5 31.9 30.8 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 6.1 7.8 9.3 10.3 11.5 经营活动现金流 100 56 203 146 189 ROIC(%) 10.9 11.8 16.4 18.0 19.6 净利润 53 72 93 115 145 偿债能力 折旧摊销 4 9 43 55 70 资产负债率(%) 3.1 3.3 2.4 7.2 16.2 财务费用 -2 -4 -5 -3 4 净负债比率(%) -53.7 -40.8 -48.6 -47.4 -44.1 投资损失 -0 -1 -0 -0 -0 流动比率 20.8 17.5 23.9 8.1 3.7 营运资金变动 23 -41 72 -20 -29 速动比率 19.3 15.4 20.9 7.0 3.3 其他经营现金流 21 20 -0 -0 -0 营运能力 投资活动现金流 -190 -121 -85 -105 -156 总资产周转率 0.3 0.2 0.3 0.3 0.3 资本支出 208 114 85 105 156 应收账款周转率 2.8 3.0 0.0 0.0 0.0 长期投资 0 -8 0 0 0 应付账款周转率 42.6 23.9 39.2 0.0 0.0 其他投资现金流 18 1 0 0 0 每股指标（元） 筹资活动现金流 471 -32 -7 -1 -9 每股收益(最新摊薄) 0.17 0.23 0.30 0.37 0.47 短期借款 -25 0 0 62 156 每股经营现金流(最新摊薄) 0.33 0.18 0.66 0.47 0.61 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 2.86 2.99 3.26 3.62 4.07 普通股增加 40 79 71 0 0 估值比率 资本公积增加 461 -79 -71 0 0 P/E 73.8 54.6 42.27 34.39 27.27 其他筹资现金流 -4 -32 -7 -62 -165 P/B 4.5 4.3 3.9 3.5 3.1 现金净增加额 382 -97 111 41 24 EV/EBITDA 67.0 44.3 25.1 19.7 15.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 中小盘信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标