公司信息更新报告：2024Q1境外收入高增长，3D订单增长亮眼

计算机/软件开发 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 中望软件（688083.SH） 2024年04月27日 投资评级：买入（维持） 日期 2024/4/26 当前股价(元) 83.38 一年最高最低(元) 217.41/59.81 总市值(亿元) 101.14 流通市值(亿元) 101.14 总股本(亿股) 1.21 流通股本(亿股) 1.21 近3个月换手率(%) 77.73 股价走势图 数据来源：聚源 《境外市场高增长，CAX产品布局不断完善—公司信息更新报告》-2023.10.23 《Q2业绩表现亮眼，下半年更值期待—公司信息更新报告》-2023.8.6 《2023Q1收入快速增长，业绩拐点可期—公司信息更新报告》-2023.4.30 2024Q1境外收入高增长，3D订单增长亮眼 ——公司信息更新报告 陈宝健（分析师） 李海强（联系人） chenbaojian@kysec.cn 证书编号：S0790520080001 lihaiqiang@kysec.cn 证书编号：S0790122070009  国内CAX领域龙头，维持“买入”评级 考虑到公司加码研发投入，我们下调2024-2025原有盈利预测并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为0.80、1.02、1.30（2024-2025原值为2.02、2.96）亿元，EPS为0.66、0.84、1.07（2024-2025原值为1.67、2.44）元/股，当前股价对应PE为126.1、99.4、77.7倍。公司是国内CAX领域工业软件龙头，有望长期受益国产替代机遇，维持“买入”评级。  事件：公司发布2023年报和2024一季报 2023年，公司实现营业收入8.28亿元，同比增长37.71%；归母净利润0.61亿元，同比增长922.84%。2024年一季度，公司实现收入1.20亿元，同比增长3.84%；实现归母净利润-0.26亿元，同比下降44.94%。  业绩短期承压，静待下游复苏 2024年一季度业绩短期承压主要系（1）在宏观经济维持温和复苏的背景下，工业企业对于信息化投入力度以及正版软件采购预算等方面的态度依然较为谨慎；（2）由于2023年春节假期因素各级院校复工复课时间较晚，叠加教育客户资金拨付进度延缓的负面影响，公司境内教育业务表现不及预期；（3）人员数量增长、薪酬福利水平提升、引入业界领军人物、收购北京博超等导致人员费用增幅较大。  境外收入高增长，境内经销成绩突出，3D订单增长亮眼 公司持续推进海外本地化战略布局，在全球渠道经销网络体系优化方面持续投入，大力推动海外品牌营销建设工作。公司海外战略布局成效持续释放，2024Q1海外市场营业收入增速近50%。公司在持续巩固直销业务优势的同时，大力推进在全国范围内的渠道经销网络织密工作，通过充分发挥渠道合作伙伴在特定行业和下沉市场的优势，2023年经销团队的营业收入增速已快于直销团队（不含北京博超），2024年一季度经销团队营业收入同比增长超过35%。产品推广方面，2024Q1来自ZW3D的订单金额同比增长超过40%，客户认可度进一步提升。  风险提示：客户预算不及预期；市场竞争加剧；公司研发不及预期风险等。 财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 601 828 989 1,187 1,454 YOY(%) -2.9 37.7 19.5 20.0 22.5 归母净利润(百万元) 6 61 80 102 130 YOY(%) -96.5 874.4 30.6 26.9 28.0 毛利率(%) 98.4 93.7 93.9 94.4 94.9 净利率(%) 1.0 7.4 8.1 8.6 9.0 ROE(%) 0.1 2.2 2.5 3.0 3.6 EPS(摊薄/元) 0.05 0.51 0.66 0.84 1.07 P/E(倍) 1605.0 164.7 126.1 99.4 77.7 P/B(倍) 3.7 3.8 3.7 3.6 3.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 -60%-40%-20%0%20%40%2023-042023-082023-12中望软件沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 2624 2398 2350 2314 2220 营业收入 601 828 989 1187 1454 现金 487 589 542 430 311 营业成本 10 52 60 67 74 应收票据及应收账款 79 120 118 168 182 营业税金及附加 8 9 14 16 19 其他应收款 39 31 52 48 75 营业费用 344 435 445 520 619 预付账款 10 17 16 23 25 管理费用 63 95 89 107 124 存货 3 26 8 29 12 研发费用 289 390 455 540 654 其他流动资产 2006 1615 1615 1615 1615 财务费用 -6 -5 -2 3 10 非流动资产 511 884 954 1040 1157 资产减值损失 -15 0 -7 -9 -11 长期投资 36 35 33 30 27 其他收益 68 145 109 114 118 固定资产 69 121 152 182 217 公允价值变动收益 49 45 32 40 42 无形资产 304 387 450 524 613 投资净收益 12 20 17 16 17 其他非流动资产 102 340 319 304 300 资产处置收益 -0 0 0 0 0 资产总计 3136 3282 3304 3354 3376 营业利润 -0 57 79 97 119 流动负债 297 444 397 429 410 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 0 15 15 15 15 营业外支出 3 4 3 3 3 应付票据及应付账款 7 37 14 43 20 利润总额 -3 53 77 94 115 其他流动负债 290 392 368 371 375 所得税 -7 -7 8 9 12 非流动负债 106 112 112 112 112 净利润 4 60 69 85 104 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 -2 -2 -11 -17 -26 其他非流动负债 106 112 112 112 112 归属母公司净利润 6 61 80 102 130 负债合计 403 556 509 541 522 EBITDA 2 70 91 117 145 少数股东权益 22 43 32 15 -12 EPS(元) 0.05 0.51 0.66 0.84 1.07 股本 87 121 121 121 121 资本公积 2354 2294 2294 2294 2294 主要财务比率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 留存收益 299 317 237 129 0 成长能力 归属母公司股东权益 2711 2683 2763 2798 2866 营业收入(%) -2.9 37.7 19.5 20.0 22.5 负债和股东权益 3136 3282 3304 3354 3376 营业利润(%) -100.2 18746.9 39.4 22.4 22.3 归属于母公司净利润(%) -96.5 874.4 30.6 26.9 28.0 获利能力 毛利率(%) 98.4 93.7 93.9 94.4 94.9 净利率(%) 1.0 7.4 8.1 8.6 9.0 现金流量表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 0.1 2.2 2.5 3.0 3.6 经营活动现金流 87 85 27 24 51 ROIC(%) 0.7 1.4 1.9 2.5 3.2 净利润 4 60 69 85 104 偿债能力 折旧摊销 20 34 30 37 39 资产负债率(%) 12.9 17.0 15.4 16.1 15.5 财务费用 -6 -5 -2 3 10 净负债比率(%) -13.1 -16.4 -15.2 -11.2 -6.9 投资损失 -12 -20 -17 -16 -17 流动比率 8.8 5.4 5.9 5.4 5.4 营运资金变动 88 31 -21 -44 -44 速动比率 8.8 5.3 5.8 5.2 5.3 其他经营现金流 -7 -15 -32 -40 -42 营运能力 投资活动现金流 -16 47 -51 -66 -98 总资产周转率 0.2 0.3 0.3 0.4 0.4 资本支出 73 146 73 89 120 应收账款周转率 6.5 8.3 8.3 8.3 8.3 长期投资 -15 288 3 2 3 应付账款周转率 0.9 2.4 2.4 2.4 2.4 其他投资现金流 42 481 24 25 25 每股指标（元） 筹资活动现金流 -101 -135 -23 -70 -72 每股收益(最新摊薄) 0.05 0.51 0.66 0.84 1.07 短期借款 0 15 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.72 0.70 0.22 0.20 0.42 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 22.35 22.12 22.78 23.07 23.63 普通股增加 25 35 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -43 -60 0 0 0 P/E 1605.0 164.7 126.1 99.4 77.7 其他筹资现金流 -82 -125 -23 -70 -72 P/B 3.7 3.8 3.7 3.6 3.5 现金净增加额 -27 -0 -47 -111 -119 EV/EBITDA 4114.9 115.5 89.5 70.1 57.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现