Q3收入增速放缓，3D产品增速35+%

事件简评

2024年10月28日，公司发布2024年三季报。

事件分析

收入&利润端：

• Q324收入增速放缓，实现2.04亿元，同比增长7.66%；1-3Q24实现5.12亿元，同比增长10.11%。
• 利润端承压：3Q24归母净利479.2万元，同比下降11.83%；1-3Q24归母净利1,076.8万元，同比增长159.69%。
• 扣非利润端：3Q24转亏为净亏损1,088.6万元；1-3Q24净亏损9,485.4万元。
• 政府补助显著：1-3Q24其他收益1.12亿元，同比增长83.84%。
• 利润率：1-3Q24综合毛利率97.35%，同比下降0.15个百分点；归母净利率2.10%，同比提升1.21个百分点。

费用端：

• 研发费用率：1-3Q24 59.70%，同比提升4.46个百分点。
• 销售费用率：1-3Q24 52.78%，同比降低3.38个百分点。
• 管理费用率：1-3Q24 16.50%，同比提升3.89个百分点。
• 财务费用率：1-3Q24 -0.20%，同比提升0.95个百分点。

业务端：

• 3D产品：1-3Q24同比增长超过35%。
• 境内教育端：经费预算压力显著，影响采购意愿及资金拨付。
• 境外市场：1-3Q24增速快于整体，但较上半年有所下滑。

核心观点：

• 公司聚焦团队潜力挖掘，控制人员规模扩张，各项费用增速放缓。
• 未来2D产品有较大增长空间，3D产品与海外龙头产品性能差距收窄，或保持高速增长。
• 若收入端重回20~30%中高速增长轨道，将有效撬动经营杠杆释放更高的利润弹性。

盈利预测、估值与评级：

• 调整24~26年营业收入预测为9.19/11.42/14.11亿元。
• 调整24~26年归母净利润为0.16/0.41/1.42亿元。
• 公司股票现价对应PS估值为12.3/9.9/8.0倍，维持“买入”评级。

风险提示：

• 市场竞争加剧的风险。
• 下游客户经费压力缓解不及预期的风险。
• 悟空平台客户反馈不及预期的风险。