Q3收入与业绩放缓，海外订单增速亮眼

中国中铁2023年Q3收入与业绩放缓，主要受地产及资源业务影响。Q3单季业绩有所下滑，主要因：1）地产业务规模大幅收缩，单季营收同降60%；2）单季投资收益较上年同期下降5.4亿元，预计主要为资源业务利润下降影响。公司综合毛利率提升0.25pct，盈利水平有所改善，其中基建/设计/装备/地产/其他业务毛利率分别同比+0.1/-0.1/+1.5/+0.2/+1.5pct。Q1-3公司新签合同额18023亿元，同降9%。分业务看，工程建造新签合同额13441亿元，同增6.6%，其中房建业务新签7351亿，同增12%；铁路/公路/市政/城轨/其他业务分别新签1789/1399/1522/917/463亿，同增15%/13%/-27%/14%/36%。截止2023Q3末，公司未完合同额为56676亿元，较2022年末增长15%，为公司2022年收入4.9倍，合同储量充裕，有望支撑公司后续业绩维持稳健增长。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为338/377/422亿元，分别增长8%/12%/12%，EPS分别为1.36/1.52/1.70元，当前股价对应PE分别为4.9/4.4/3.9倍，维持“买入”评级。

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