2024年三季报点评：盈利能力保持稳定，Q3收入增速放缓

2024-10-29 邰桂龙西南证券 Dawn

核心观点：中海油服盈利能力保持稳定，但Q3收入增速放缓。油技板块增长稳健，受天气影响半潜式平台利用率下滑；毛利率持续改善，但汇兑损失影响净利率；上游资本开支增长，海洋油气高景气延续。
关键数据：
- 2024Q1-Q3：钻井平台作业13166天（同比稳定），自升式平台+2.0%，半潜式平台-9.7%；油田技术服务收入规模增长；船舶服务累计作业53162天，同比+29.4%；物探二维采集+17.8%，三维采集+79.6%，海底作业-43.6%。
- 毛利率：2024Q1-Q3为17.2%（同比+1.0pp），Q3为18.1%（同比+0.2pp）；净利率：2024Q1-Q3为7.8%（同比-0.5pp），Q3为8.3%（同比-1.1pp）；期间费用率：2024Q1-Q3为7.1%（同比+0.6pp），Q3为7.3%（同比+0.5pp）。
- 上游资本开支：中海油2024年前三季度为953.4亿元（同比+6.6%）。
研究结论：
- 预计2024-2026年归母净利润分别为35.2、45.3、51.9亿元，三年复合增速20%，维持“买入”评级。
- 风险提示：国际油价波动、汇率变动、境外经营不及预期。