2024年三季报点评：收入环比放缓，盈利能力提升

事项：公司发布2024年三季报，24Q1-Q3实现营业总收入45.8亿元（同比+3.3%），归母净利润4.0亿元（同比+12.3%）；单季度来看，24Q3收入14.8亿元（同比-4.9%），归母净利润1.0亿元（同比+5.7%）。

评论：

1. 收入增速随行业承压，下沉渠道布局顺利
   厨电行业整体承压，公司收入增速与行业趋同（1-9月油烟机、燃气灶零售额分别同比增长4.5%、6.3%）。公司通过渠道变革和品牌年轻化高端化改革成效逐渐显现，下沉渠道扩店加速（截至24H1动销门店超2万家），带动公司表现优于同业。9月后国家以旧换新补贴刺激需求，预计四季度促销旺季叠加政策刺激，公司有望高速增长。

2. 利润表现优于收入，盈利能力有所提升
   24Q3净利润同比+5.7%，优于收入。毛利率为40.1%（同比下降2.5pct），主要受竞争加剧、产品均价下降及会计准则调整影响。费用率方面，销售/管理/研发/财务费用率分别为25.8%/4.5%/4.7%/-0.1%（同比分别+0.4/-0.4/+1.2/+0.1pct），研发费用加大。信用减值损失转正增厚利润，综合作用下24Q3净利率为7.1%（同比+0.7pct），盈利能力小幅提升。

3. 品牌渠道重塑，期待长远发展
   公司多元化品类及渠道布局完备，在厨电行业承压背景下有望保持市占率扩张。品牌形象升级和全渠道管理能力提升成效逐步显现，品牌矩阵包括“华帝”、“百得”、“华帝家居”。展望Q4，以旧换新政策效果显著，公司作为高端厨电龙头有望优先受益。

投资建议：调整24-26年EPS预测为0.65/0.73/0.81元（原值0.69/0.77/0.86元），对应PE分别为12/11/10倍。目标价9.5元（对应25年13倍PE），维持“推荐”评级。

风险提示：地产数据大幅下滑、行业竞争加剧、原材料价格大幅波动。