贵金属周报：关税政策反复，金价维持强势

2025年4月21日 关税政策反复，金价维持强势 核心观点及策略 ⚫上周贵金属价格继续维持强势运行，金价持续再创新高。白银价格也持续反弹，站上32美元/盎司上方。关税政策带来的不确定性令投资者纷纷转向避险资产黄金，美元指数持续走弱，提振贵金属价格走势。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 ⚫关税政策依然反复不定。11日，联邦政府发出通知，已同意对智能手机、电脑、芯片等电子产品免除“对等关税”。特朗普表示，将在本周宣布半导体进口关税税率。不过在上周五美国金融市场大部分因复活节假期而休市之前，特朗普尚未就相关议题做出表态。关税的不确定依然存在。 黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 ⚫贸易战阴云下全球央行政策分化加剧，美联储继续维持观望态度。上周欧洲央行如期降息25BP，加拿大央行维持利率不变。 高慧gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 ⚫在当前全球贸易紧张局势加剧以及美元走软的双重推动下，黄金作为避险资产和财富保值的价值更加凸显。虽然近期特朗普的态度缓和，但关税的反复使得美元的信用削弱，黄金的货币属性在回归，金价长牛的基础依然坚实。预计短期金银价格可能继续维持强势运行，但也需警惕金价高位回调的潜在风险。 王工建wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙zhao.kx@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 ⚫风险因素：关税政策反复无常 一、上周交易数据 资料来源：iFinD、铜冠金源期货 二、市场分析及展望 上周贵金属价格继续维持强势运行，金价持续再创新高。白银价格也持续反弹，站上32美元/盎司上方。关税政策带来的不确定性令投资者纷纷转向避险资产黄金，美元指数持续走弱，提振贵金属价格走势。 关税政策依然反复不定。11日，联邦政府发出通知，已同意对智能手机、电脑、芯片等电子产品免除“对等关税”。特朗普表示，将在本周宣布半导体进口关税税率。不过在上周五美国金融市场大部分因复活节假期而休市之前，特朗普尚未就相关议题做出表态。关税的不确定依然存在。 贸易战阴云下全球央行政策分化加剧，美联储继续维持观望态度。上周欧洲央行如期降息25BP，加拿大央行维持利率不变。 美联储主席鲍威尔上周三则表示，关税在短期内将“高度可能”导致消费者面临更高价格、经济面临更高失业率，暗示滞胀风险。美联储理事沃勒表示，在关税幅度较小的情况下，美联储可能会更有耐心，降息可能会在今年下半年进行。如果平均关税低于10%，对经济活动的影响将有限；将支持有限的货币政策应对措施。 特朗普威胁美联储的独立性。特朗普表示，美联储负有降低美国人民利率的责任；如果欧洲已经降息，那么美国将处于不利地位；认为美联储主席鲍威尔在某个时候会降息。他相信如果要求美联储主席鲍威尔离职，其就会离职。 CFTC持仓报告显示：截至4月15日的一周内，COMEX黄金期货投机者将净多头头寸小幅增加1495张合约，至202210张。COMEX白银期货投机者将净多头头寸减少2567张，至43949张。 在当前全球贸易紧张局势加剧以及美元走软的双重推动下，黄金作为避险资产的价值更加凸显。虽然近期特朗普的态度缓和，市场的风险偏好有所回暖，但关税的反复使得美元的信用削弱，黄金的货币属性在回归，金价长牛的基础依然坚实。预计短期金银价格可能继续 维持强势运行，但也需警惕金价高位回调的潜在风险。 本周重点关注：美国、欧元区和英国将同步公布4月制造业与服务业PMI初值，将反映特朗普关税的第一波冲击。事件方面，关注美国与贸易国谈判进展，聚焦G20财长会议，美联储官员讲话，以及美联储公布经济状况褐皮书。 风险因素：关税政策反复无常 三、重要数据信息 1、美国劳工统计局（BLS）数据分析，截至2月，美国已有14个州的失业人数超过了职位空缺数，这是自2021年4月以来的最高纪录。这显示美国就业市场正变得愈发严峻。 2、美国上周初请失业金人数为21.5万人，低于预期22.5万人，前值自22.3万人修正至22.4万人。与此同时，美国截至4月5日当周续请失业金人数为188.5万，高于市场预期的187.2万和前值185万;美国截至4月12日当周初请失业金人数四周均值为22.08万，略低于前值22.3万。 3、美国3月新屋开工总数132.4万户，预期142.0万户，前值从150.1万户修正为149.4万户；3月营建许可总数148.2万户，预期144.6万户，前值145.9万户。 4、欧元区3月CPI终值同比升2.2%，预期升2.2%，2月终值升2.3%；环比升0.6%，预期升0.6%，2月终值升0.4%。 5、欧元区2月季调后经常帐盈余343亿欧元，前值盈余354亿欧元；未季调经常帐盈余331亿欧元，前值盈余132亿欧元。 6、欧洲央行将存款机制利率下调25基点至2.25%，将主要再融资利率下调25基点至2.4%，将边际贷款利率下调25基点至2.65%。此次下调均符合市场预期，这是该行自去年6月宣布降息以来第7次下调利率。 7、加拿大央行维持利率不变，警告若全面贸易冲突或致经济严重衰退。 四、相关数据图表 表3 CFTC非商业性持仓变化 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 贵金属周报 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 贵金属周报 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B2栋1302室电话：025-57910813 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。