贵金属市场周报：关税预期反复扰动，降息预期提振金价

目录1、周度要点小结 3、产业供需情况 来源：瑞达期货研究院「周度要点小结」◆行情回顾：本周贵金属市场维持震荡偏强格局，黄金在避险情绪带动下迎来阶段性反弹，而白银降息预期推动下表现尤为强势，周四夜盘银价一度触及13年以来的新高水平。周初特朗普政府宣布钢铝进口关税上调，并表态对华贸易谈判进展艰难，市场避险需求激增推动金价迅速拉升。尽管美国4月核心PCE同比增速放缓至2.5%强化通胀降温预期，但关税政策引发的供应链成本压力仍令中长期通胀前景存疑。美国经济数据开始呈现明显疲态，5月ADP就业创近两年新低，初请失业金人数升至24.7万，叠加ISM服务业PMI近一年首次陷入收缩，制造业PMI持续低于荣枯线，经济放缓迹象强化市场对美联储政策转向的预期。地缘政治风险持续发酵，乌克兰对俄罗斯境内目标发动数月来最大规模袭击，伊朗正式拒绝美国核协议提案，避险资金持续流入。全球黄金ETF5月净流出15.8亿美元反映部分机构获利了结情绪，白银持仓量近日大幅上行，SLV白银ETF持续呈净流入态势，反映降息预期抬升的背景下市场对于白银的关注度显著上升。◆行情展望：展望未来，市场静待非农就业报告以及美联储方面进一步的政策指引，若非农就业数据超预期或失业率仍维持韧性，美联储或维持鹰派观望信号并强调未来通胀上行风险，金价或面临回调压力，但非农就业报告若出现大幅不及预期的情形，市场对于美联储的降息预期或持续提振，年内实施两次降息或成为大概率事件。若经济数据进一步走弱促使美联储开启降息窗口，白银在工业需求预期改善与供需格局持续偏紧的背景下，或维持相对强势的表现。中长期来看，特朗普关税政策预期反复、美国债务问题持久化与经济数据转弱带动的降息预期形成三重压制，美元信用受损或加速全球去美元化进程，对贵金属市场构成结构性利好。白银ETF的持续净流入叠加持仓量的显著上行或预示白银较强的上涨动能，2025年下半年白银市场供给端难有实质性增量，光伏与电子领域的需求增长以及持续偏紧的供需格局为银价提供有力支撑，全球市场结构性短缺局面仍将延续，金银比有望继续回落。下周沪金2508合约关注区间：758-810元/克；沪银2508合约关注区间：8500-8900元/千克；外盘方面，COMEX黄金期货关注区间：3300-3430美元/盎司，COMEX白银期货关注区间：35.7-37美元/盎司。 「期现市场」本周沪市和外盘COMEX黄金白银均录得大幅上涨图1、沪金与COMEX金期价截至2025-06-06,COMEX白银报35.67美元/盎司,环比上涨8.16%；沪银主力2508合约报8830元/千克,环比上涨7.47%截至2025-06-06,COMEX黄金报3352.2美元/盎司,环比上涨1.91%；沪金主力2508合约报783.24元/克,环比上涨1.48% 「期现市场」本周SPDR黄金ETF、SLV白银ETF持仓量均录得上升图3、黄金ETF持仓截至2025-06-05,SLV:白银ETF:持仓量报14673吨,环比上升2.60%截至2025-06-05,SPDR:黄金ETF:持有量报935.65吨,环比上升0.60%来源：wind瑞达期货研究院 来源：wind瑞达期货研究院 「期现市场」截至5月27日，COMEX黄金白银净持仓均上升图5、COMEX黄金持仓截至2025-05-27,COMEX:黄金:总持仓报437538张,环比下跌2.34%；COMEX:黄金:净持仓报174184,环比上涨6.22%截至2025-05-27,COMEX:银:总持仓报147555张,环比上涨4.32%；COMEX:银:净持仓报53012张,环比上涨5.94%来源：wind瑞达期货研究院 来源：wind瑞达期货研究院 「期现市场」本周沪市黄金白银基差走弱截至2025-06-06,黄金基差报-3.24元/克,环比下跌25%；白银基差报19元/千克,环比下跌56.8%图7、黄金基差来源：wind瑞达期货研究院 来源：wind瑞达期货研究院 「期现市场」本周上期所黄金白银库存均录得上升图9、黄金库存来源：wind瑞达期货研究院截至2025-06-06,库存:COMEX:黄金:合计报38299833.641盎司,环比下跌1.26%；上期所黄金库存报17847千克,环比上涨3.48%截至2025-06-06, COMEX:银:库存报495973596.59金衡盎司,环比下跌0.01%；上期所白银库存报1117940千克,环比上涨4.79% 来源：wind瑞达期货研究院 「白银产业情况」截至2025年4月，白银进口数量反弹，银矿砂进口数量减少图11、银矿砂进口来源：wind瑞达期货研究院截至2025年4月,中国白银进口数量:当月值报280638.23千克，环比上升13.56%截至2025年4月,银矿砂及其精矿:进口数量:当月值报123247164.00千克，环比下跌4.55% 图12、白银进口来源：wind瑞达期货研究院 「白银产业情况」下游-集成电路产量整体呈放缓趋势截至2025年4月，当月集成电路产量报4170000块；集成电路产量:当月同比报4% 图16、集成电路产量来源：wind瑞达期货研究院 「白银供需情况」白银供需格局仍以偏紧为主图13、白银供应来源：wind瑞达期货研究院截至2024年，白银工业需求报680.5百万盎司,同比上升4%；硬币与净条需求报190.9百万盎司,同比下降22%；白银ETF净投资需求报61.6百万盎司，上年同期为-37.6百万盎司；白银总需求报1164.1百万盎司,同比下降3% 来源：wind瑞达期货研究院 「白银供需情况」白银供需缺口呈逐年缩小态势截至2024年，白银供应总计报1015.1百万盎司,同比上升2%；白银需求总计报1164.1百万盎司,同比下降3%；白银供需缺口报-148.9百万盎司,环比下降26% 图15、白银供需缺口来源：wind瑞达期货研究院 「黄金产业情况」本周黄金回收价和饰品价格维持上涨态势图17、黄金回收价截至2025-06-05,老凤祥:黄金报1019元/克,环比上涨1.90%；周大福:黄金报1020元/克,环比上涨2.20%；周六福:黄金报1000元/克,环比上涨2.25%截至2025-06-05,回收价:中国黄金报779元/克,环比上涨0.32%来源：wind瑞达期货研究院 来源：wind瑞达期货研究院 「黄金供需情况」黄金投资需求环比大幅上升，5月黄金ETF整体呈净流出态势来源：wind瑞达期货研究院截至2025年第1季度，黄金工业(科技)需求报7,396.6盎司,环比上涨%；黄金投资需求合计报50,741盎司,环比上涨71.93%；黄金珠宝首饰需求报39,899.9盎司,环比下降10.47%；黄金总需求报120,440.4盎司,环比上涨7.12%图19、黄金年度需求 图20、黄金季度需求来源：wind瑞达期货研究院 「宏观数据」本周美元指数和美国10年国债收益率均下跌图21、美元美债走势图来源：wind瑞达期货研究院 来源：wind瑞达期货研究院 「宏观数据」图23、10Y-2Y美债利差来源：wind瑞达期货研究院10Y-2Y美债利差收窄，CBOE黄金波动率回落，SP500/COMEX金价比上升 图24、黄金波动率指标来源：wind瑞达期货研究院 「宏观数据」图25、SOFR与通胀平衡利率走势来源：wind瑞达期货研究院 来源：wind瑞达期货研究院 「宏观数据」图27、发展中国家央行购金来源：wind瑞达期货研究院2025年5月，中国央行增持黄金储备约2.18吨 来源：wind瑞达期货研究院 免责声明本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。瑞达期货股份有限公司创建于1993年，目前在全国设立40多家分支机构，覆盖全国主要经济地区，是国内大型全牌照期货公司之一，是目前国内拥有分支机构多、运行规范、管理先进的专业期货经营机构。2012年12月完成股份制改制工作，并于2019年9月5日成功在深圳证券交易所挂牌上市，成为深交所期货第一股、是第二家登陆A股的期货上市公司。研究院拥有完善的报告体系，除针对客户的个性化需要提供的投资报告和套利、套保操作方案外，还有晨会纪要、品种日评、周报、月报等策略分析报告。研究院现有特色产品有短信通、套利通、市场资金追踪、持仓分析系统、投顾策略、交易诊断系统、数据管理系统以及金尝发服务体系专供策略产品等。在创新业务方面，积极参与创新业务的前期产品研究，为创新业务培养大量专业人员，成为公司的信息数据中心、产品策略中心和人才储备中心。瑞达期货研究院将继往开来，向更深更广的投资领域推进，为客户的期货投资奉上贴心、专业、高效的优质服务。瑞达期货研究院简介 瑞达期货研究院19