贵金属周报：关税政策反复，金银走势分化

2025年3月24日 关税政策反复，金银走势分化 核心观点及策略 ⚫上周贵金属价格在前四个交易日持续再创新高。美联储议息会议如预期按兵不动，美国关税政策的关税风险反复依然对金价形成支撑。但上周五美元指数走强，多头获利回吐，金银价格出现回调。整体而言，国际金价已连续三周上涨，而银价上周则出现调整。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 ⚫美联储如期维持利率不变，FOMC声明显示，美联储将于4月1日开始放慢缩表节奏，将美债减持上限从250亿美元/月放缓至50亿美元/月，MBS减持上限维持在350亿美元/月。经济前景不确定性增加。仍预计今年两次降息，累计降息50个基点。此外，美联储大幅下调2025年经济增长预期，同时上调通胀预期。 黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 ⚫地缘政治方面，以色列撕毁持续两个月的停火协议，对加沙哈马斯进行空中、陆地和海上打击。 ⚫市场对于4月初即将实施的对等关税的担忧加剧，以及地缘政治风险的反复，避险需求依然对金价形成支撑，金价不断创历史新高，而银价在重要阻力位遇阻后出现调整。特朗普最新表示，对等关税计划将有“灵活性”，市场对关税风险的担忧有所缓和，继续关注政策变化。当前金银走势分化，预计短期金价调整的风险加大，而银价会延续偏弱运行。 王工建wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 ⚫风险因素：美国PCE通胀数据超预期 一、上周交易数据 资料来源：iFinD、铜冠金源期货 二、市场分析及展望 上周贵金属价格在前四个交易日持续再创新高。美联储议息会议如预期按兵不动，美国关税政策的关税风险反复依然对金价形成支撑。但上周五美元指数走强，多头获利回吐，金银价格出现回调。整体而言，国际金价已连续三周上涨，而银价上周则出现调整。 美联储如期维持利率不变，FOMC声明显示，美联储将于4月1日开始放慢缩表节奏，将美债减持上限从250亿美元/月放缓至50亿美元/月，MBS减持上限维持在350亿美元/月。经济前景不确定性增加。仍预计今年两次降息，累计降息50个基点。但点阵图中，预计今年不降息者由一人增至四人，降息两次者降一人至九人。此外，美联储大幅下调2025年经济增长预期，同时上调通胀预期。 美联储主席鲍威尔重申，美联储无需急于调整货币政策的立场，称已做好充分准备，耐心等待更清晰的市场信息。调查显示关税推动通胀预期，但较长期的通胀预期与美联储2%的通胀目标相符。通货膨胀仍然相对较高，今年通胀取得进一步进展可能会有所延迟。美国经济总体强劲，调查显示经济不确定性加剧。 美联储会议刚落地暗示降息不急，上周四特朗普就喊话美联储赶快降息以应对关税对经济的富影响；为与美国讨论提供更多时间，欧盟推迟首批对美关税反制措施至4月中旬生效。特朗普仍计划在4月2日实施新的对等关税税率。上周五下午，特朗普在白宫表示，对等关税计划将有“灵活性”。 上周五纽约联储主席威廉姆斯表示，称当前政策立场合适，最近的数据传递出混合信号，衡量政策不确定性的指标在最近几个月急剧上升。美联储鸽派票委Goolsbee表示，他仍然认为降息是可能的，不过这种前景的风险正在上升。 地缘政治方面，以色列撕毁持续两个月的停火协议，对加沙哈马斯进行空中、陆地和海上打击。 CFTC持仓报告显示：截至3月18日的一周内，COMEX黄金期货投机者将净多头头寸大幅增加21832张合约，至257932张，在连续五周下降后出现明显上升。 市场对于4月初即将实施的对等关税的担忧加剧，以及地缘政治风险的反复，避险需求依然对金价形成支撑，金价不断创历史新高，而银价在重要阻力位遇阻后出现调整。特朗普最新表示，对等关税计划将有“灵活性”，市场对关税风险的担忧有所缓和，继续关注政策变化。当前金银走势分化，预计短期金价调整的风险加大，而银价会延续偏弱运行。 本周重点关注：美国2月PCE物价指数、美国3月PMI初值和四季度GDP终值等。事件方面，美国关税政策的变化，以及美俄在沙特就乌克兰问题举行磋商等。 风险因素：美国PCE通胀数据超预期 三、重要数据信息 1、美国2月新屋开工总数年化150.1万户，预期137.5万，前值135万；营建许可总数145.6万户，预期145万，前值147.3万。 2、美国消费复苏乏力，2月零售销售环比增长0.2%远不及预期，1月增幅大幅下修至-1.2%，创2021年7月以来的最大降幅。 3、美国上周初请失业金人数增加2000人至22.3万，略低于市场预期。前一周续请失业金人数189.2万人，略超预期。 4、日本2月核心CPI同比上升3%，连续42个月同比上升，预期升2.9%，前值升3.2%。大米类价格飙升80.9%，创1971年1月有可比数据以来的最大升幅。 5、日本央行宣布将利率维持在0.5%不变，符合市场预期。 6、周四英国央行维持利率至4.5%不变，但内部降息呼声渐弱，支持立即降息者降至六个月最少。 7、周四瑞士央行将政策利率从0.5%下调至0.25%，为自2022年9月以来的最低利率，是连续第五次降息，符合预期。瑞士央行表示，必要时仍愿意在外汇市场采取行动。 四、相关数据图表 表3 CFTC非商业性持仓变化 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 贵金属周报 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 贵金属周报 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B2栋1302室电话：025-57910813 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。