贵金属周报：金银走势分化，银价逼近60美元再创新高

摘要： 【行情复盘】 本周金银走势分化，白银继续上涨，黄金收跌。本周COMEX黄金2602合约下跌了0.64%,收报4227.7美元/盎司。本周COMEX白银2603合约上涨2.86%，收报58.800美元/盎司。本周NYMEX铂2601合约下跌1.77%，收报1655.1美元/盎司。本周NYMEX钯2603合约基本收平，收报1502美元/盎司。 【重要资讯】 周三，ADP报告意外录得大幅负增长，强化市场对美联储下周降息的押注。ADP就业意外大幅下滑，私营部门流失3.2万个岗位。美国私人部门11月就业状况大幅恶化，远不及市场此前预期，为就业市场近期“波动与乏力”趋势再添证据。ADP首席经济学家称随着消费者趋于谨慎、宏观环境不确定性上升，企业招聘持续呈现明显的反复表现。 周四，美国劳工部公布的数据显示，上周初请失业金人数意外降至19.1万人，创下逾三年来的最低水平，远低于经济学家预期的22万人。这一降幅达2.7万人，缓解了此前对劳动力市场急剧恶化的担忧。尽管感恩节假期可能导致数据调整难度加大，并造成读数偏低，但这份周度报告仍被视为经济健康状况的最及时指标。 周五，美国9月核心PCE物价指数环比上涨0.2%，预期0.2%，前值0.2%。美国9月核心PCE物价指数同比上涨2.8%，彭博社调查预期为2.8%，道琼斯调查预期为2.9%，前值2.9%。数据大体符合预期，数据发布后，美股在原有涨幅基础上继续走高。 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 【操作建议】 本周金银走势分化，黄金轻微收跌而白银继续上涨。白银短 一、宏观分析 本周金银走势分化，白银继续上涨，黄金收跌。本周COMEX黄金2602合约下跌了0.64%,收报4227.7美元/盎司。本周COMEX白银2603合约上涨2.86%，收报58.800美元/盎司。本周NYMEX铂2601合约下跌1.77%，收报1655.1美元/盎司。本周NYMEX钯2603合约基本收平，收报1502美元/盎司。 上周五，亚盘时段北京时间上午10:30左右恰逢银价距历史高点54.2仅一步之遥时COMEX黄金白银期货交易突然中断，同时股指、国债及其他商品期货交易全部暂停，对全球金融市场造成影响。中断后伦敦现货白银价格下跌近2%。中断12小时后交易恢复，周五晚间白银期货价格从53.82美元直接飙升至55.5555美元，涨幅达5%，远超贵金属常规波动。当日铜和黄金也大涨，伦敦期铜一度上涨2.5%，金价上涨1.5%。 周一，美国供应管理协会（ISM）公布的11月制造业采购经理人指数（PMI）降至48.2，低于10月的48.7，也逊于市场预期的48.6。数据继续显示制造业处于收缩区间，并呈现进一步恶化趋势。ISM制造业商业调查委员会主席Susan Spence表示：“11月美国制造业收缩速度加快，供应商交付、新订单及就业大幅回落，导致PMI下降0.5个百分点。”随着近期美国经济数据转弱、美联储官员释放鸽派信号（包括美联储理事沃勒及纽约联储主席威廉斯），交易员已将12月降息的概率押注上调至87%。较低的利率大幅提升无收益资产（如黄金）的吸引力。 周二，美市盘中，金价因投资者获利了结自六周高位回落，但市场对美联储下周降息的高度押注仍为金价提供支撑。与此同时，在实体供应持续紧缩及投资需求强劲推动下，白银交投于历史新高下方不远，市场对上海与伦敦库存紧张格局愈发关注。上海期货交易所库存上周跌至559吨，年内累计减幅达61%，上海白银期货曲线已进入现货升水倒挂（Backwardation）状态，近月价格高于远月合约。COMEX库存也降至八个月低点4.57亿盎司，较去年10月创下的历史高位5.32亿盎司下滑14%。 Page1周三，美国就业市场再度释放急剧降温信号，ADP报告意外录得大幅负增长，强化市场对美联储下周降息的押注。ADP就业意外大幅下滑，私营部门流失3.2万个岗位。美国私人部门11月就业状况大幅恶化。ADP周三公布的数据显示，企业本月意外削减32,000个岗位，远不及市场此前预期，为就业市场近期“波动与乏力”趋势再添证据。ADP首席经济学家NelaRichardson指出：“随着消费者趋于谨慎、宏观环境不确定性上升，企业招聘持续呈现明显的反复表现。11月的放缓呈现广泛性，其中小企业的萎缩最为明显。” 由于美国政府此前发生长达43天的停摆，官方的非农就业报告本月将不会发布，使得市场对ADP数据的依赖程度显著提升。 周四，美国劳工部公布的数据显示，上周初请失业金人数意外降至19.1万人，创下逾三年来的最低水平，远低于经济学家预期的22万人。这一降幅达2.7万人，缓解了此前对劳动力市场急剧恶化的担忧。尽管感恩节假期可能导致数据调整难度加大，并造成读数偏低，但这份周度报告仍被视为经济健康状况的最及时指标。 周五，根据美国经济分析局（BEA）周五公布的数据，美国9月PCE通胀指标如下：美国9月PCE物价指数环比上涨0.3%，预期0.3%，前值0.3%。美国9月PCE物价指数同比上涨2.8%，预期2.8%，前值2.7%。虽然较8月上升，但仍处于过去两年的区间内。剔除波动较大的食品和能源价格后，美联储最爱通胀指标核心PCE通胀指标如下：美国9月核心PCE物价指数环比上涨0.2%，预期0.2%，前值0.2%。美国9月核心PCE物价指数同比上涨2.8%，彭博社调查预期为2.8%，道琼斯调查预期为2.9%，前值2.9%。美联储紧盯的美国9月核心通胀率2.8%，大体符合预期，数据发布后，美股在原有涨幅基础上继续走高。由于美国政府关门导致所有数据采集和经济报告暂停，这份报告原定于10月31日发布，但最终被推迟了数周才公布。BEA表示，对于原定于11月26日发布的10月份数据，其数据发布时间仍未重新安排。当日现货白银一度上涨4%，夜间创下每盎司59.9美元的历史新高。今年白银累计涨幅已超过100%。铜价也继续走强，内外盘价格均创历史新高。 周日，据人民银行官网公布的官方储备资产，截至2025年11月末，我国黄金储备报7412万盎司(约2305.39吨)，环比增加3万盎司(约0.93吨)，为连续第13个月增持黄金。 二、CFTC非商业持仓及ETF持仓情况 美国商品期货交易委员会（CFTC）：2025年10月28日当周，黄金非商业净持仓为204,664张合约，较1周前的176,609张增加了28055张，黄金的非商业净多头头寸增加。 全球最大黄金ETF道富财富黄金指数基金SPDR在2025年12月5日持有量为1050.25吨，较1周前减少了4.2吨。ETF的买盘是值得关注的一个信号，黄金需要具有更长期投资视野的ETF投资者的支持才可确定黄金牛市的来临。对于资产管理公司是否会加入散户投资者和央行的行列而大举买入黄金，这一点反映在黄金支持的ETF的资金流入流出上。 国商品期货交易委员会（CFTC）：2025年10月28日当周，投机者持有的白银非商业净多仓为37,119张合约，较1周前的37,259张减少了140张。白银的非商业净多头头寸减少。 全球最大白银ETF—iSharesSilverTrust(SLV)截至2025年12月5日的白银持仓量为15925.21610.54吨，较1周前增加315吨。 Page4 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 三、技术分析 本周COMEX黄金2602合约下跌了0.64%,收报4227.7美元/盎司。在随着央行持续买 Page5 入、避险需求稳固、以及潜在宽松周期临近，金价中长期仍获支撑，长期看上行的可能更大，任何回调都可能成为中期多头的布局机会。美联储内部分歧与博弈加剧，市场对美联储降息预期改变迅速，数天内12月降息25基点的概率从不到40%飙升到87%，金价受到提振上涨。目前金价短线震荡。 白银方面，本周COMEX白银2603合约上涨2.86%，收报58.800美元/盎司。本周金银走势分化，黄金轻微收跌而白银继续上涨。白银短线波动性和振幅大于黄金，风险较大。白银中长线投资者可通过买入看跌期权从而在价格回调期间保护自己的期货多头头寸。 四、下周重要财经事件 接下来的一周，美联储预计将实施降息，这将为其他主要央行在2025年的最后政策会议铺平道路，影响从欧洲到亚洲的经济格局。瑞士国家银行将于下周四公布其政策更新，随后英格兰银行和欧洲央行将在12月18日相继开会，日本银行则紧随其后于12月19日跟进。这一连串的央行决策，不仅反映了当前的经济数据波动，还预示着明年全球增长、通胀和就业市场的潜在走向。 免责声明 此报告著作权归华龙期货股份有限公司所有，未经华龙期货股份有限公司的书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复印、传播本报告的内容。此报告中所使用的商标、标记均为华龙期货股份有限公司的商标、标记。 此报告所载内容仅作参考之用，并不构成对任何人的投资建议，且华龙期货股份有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华龙期货股份有限公司认为可靠，但华龙期货股份有限公司及研究人员对这些信息资料的准确性和完整性不作任何保证，也不保证本报告包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更，且本报告中的资料、意见和预测均反映本报告发布时的资料、意见和预测，可能在随后会做出调整。此报告中的操作建议为研究人员利用相关公开信息分析得出，仅供参考，据此入市风险自负。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如果有任何疑问应咨询独立投资顾问。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议，且不对任何投资及策略做担保，此报告不构成给予阁下的私人咨询建议。 联系我们