国泰海通海外策略｜当前更似2020，而非2018

国泰海通海外策略认为，当前宏观环境与2020年更为相似，而非2018年，主要基于以下四个相似点：

1. 全球经贸活动受全局性冲击：2018年贸易摩擦主要影响中美两国，关税综合税率不超过25%，影响范围有限；而2020年全球疫情导致约80%国家受到影响，经贸活动受冲击较大。当前特朗普加征关税面向全球，影响范围更广，与2020年类似。此外，特朗普后续经贸政策的不确定性也与2020年疫情变种存在不确定性相似。

2. 全球市场避险情绪持续发酵：对等关税政策推出后，全球权益资产大幅波动。例如，恒生指数和恒生科技指数单日跌幅创历史最大，美股纳斯达克和标普500指数短期跌幅创20年3月以来最大。债市和商品市场也出现类似表现，黄金价格创新高，大宗商品价格持续下跌。这与2020年3月市场表现类似，当时标普500在10天内熔断四次，最大跌幅达35%。

3. 国内积极宏观政策逐渐加码发力：2020年为应对疫情冲击，国内出台了一系列积极政策，包括三次降准、七批减税降费措施等。当前政策环境同样积极，2025年以来政策基调转向稳中求进，强调扩大内需、促进消费。4月9日李强总理召开座谈会，强调实施更加积极有为的宏观政策。这与2020年政策应对疫情冲击类似。

4. 新兴产业变革趋势加速：当前处于AI产业快速扩张阶段，ChatGPT问世标志着AI元年，国内deep seek模型推出引发全球关注，人形机器人等AI应用快速发展。这与2020年新能源产业快速应用加速期类似，当时新能源汽车销量和渗透率快速提升，欧洲和中国发展尤为迅猛。

综合来看，美国贸易政策对全球宏观经济和生产活动的影响，以及大类资产价格表现，与2020年相似程度更高。若国内宏观政策工具箱及时打开，产业革新周期进一步加速，将能有效对冲外部压力，为资本市场平稳运行提供支撑。