能源周观点：当前油价上涨更似反弹

原油 油价展望：我们维持此前油价易跌难涨的观点，近期上涨是反弹的概率大于反转。本周油价反弹由多个因素综合造成： （1）中东局势继续发酵；（2）美国最新经济数据一定程度缓解了衰退担忧；（3）油价跌至2023年以来的低点。地缘政治方面，目前第三方国家多以劝和为主，伊朗方面的表态较为保守，其也面对美国的压力，目前尚未采取直接针对以色列的行动，后续或许仍将继续通过代理人对以色列展开行动。美国经济数据方面，我们需要看到失业率和PMI数据共振回暖才能确定油价已触底，目前衰退风险仍在。 本周行情：2024年8月9日，布伦特期货价(连续)为79.66美元/桶，本周上涨2.85美元/桶。WTI期货价(连续)分别 收于76.84美元/桶，本周上涨3.32美元/桶。 供给端：原油供应端较需求端更加刚性，在油价未出现大幅下跌的情况下，OPEC+和美国产量预计将稳定。需求端：中国和美国原油季节性需求已接近顶部，后续或将开始逐渐下降，最新一周美国车用汽油需求较差。 天然气 气价展望：美国天然气产量环比下降，我们在2024年3月提出的减产逻辑或将再现，此外虽然6、7月美国复产速度较快，但美国需求量也创下新高，美国天然气累库速度已放缓，气价或将重走一次减产上涨行情。 本周行情：2024年8月9日，TTF连一为12.93美元/MMBtu，较上周上涨1.06美元/MMBtu。JKM连一为13美元 /MMBtu，与上周持平。HH连一为2.14美元/MMBtu，较上周上涨0.17美元/MMBtu。 供给端：在截至2024年8月10日的一周内，美国干天然气产量为29.00亿立方米/天，同比下降4360万立方米/天。 由于美国气价下跌至接近2美元/MMBTU，我们在2024年3月提出的美国减产逻辑或将再现。 需求端：在截至8月10日的一周内，美国四行业天然气消费量为22.35亿立方米/天，同比增长4.76%，欧洲天然气需求较稳定，同比基本持平。 煤炭 本周行情：2024年8月8日，秦皇岛Q5500动力煤平仓价为846元/吨，本周下跌3元/吨。 供给端：据煤炭运销协会统计，2024年7月中旬，样本企业煤炭产量为5481万吨，同比增长211.26万吨(或+4.01%)。需求端：近期国内降水充足，四川水库水位大幅上升，水电发电量的增长可较好满足气温上升带来的用电需求。据ECMWF预测，8月开始国内降水将恢复正常，高温天气则将延续，因此8月煤炭需求或将同比增长。 风险提示 气温变化不及预期的风险；经济增速不及预期的风险；天然气减产规模不足的风险；地缘政治变化的风险；其他第三方数据来源出现误差对结果产生影响的风险。 内容目录 本周油、气价格上涨，煤价下跌4本周新闻5 行业新闻5中东局势5 原油季节性旺季即将达峰6 国内公路出行开始下行6美国汽油需求下降7OPEC+原油供应稳定7美国原油产量略增8 美国天然气减产逻辑或将再现8 受气价影响，美国天然气产量下降8欧美天然气库存增速放缓9欧洲天然气消费稳定9美国天然气需求再创历史同期新高10 国内煤炭转为去库11 国内煤炭开始去库11近期国内煤炭供应增长128月国内煤炭需求或将同比增长12 风险提示14 图表目录 图表1：原油期货价格(美元/桶)4图表2：全球气价(美元/MMBtu)4图表3：全球煤价(元/吨)5图表4：本周中东局势一览5图表5：国内航班量保持增长7图表6：国内公路出行本周下降7图表7：美国车用汽油消费量下滑7图表8：美国馏分油消费量维持弱势7图表9：OPEC+原油海运出口量及占全球比例(百万桶/天)7图表10：沙特原油海运出口量(百万桶/天)7 图表11：俄罗斯原油海运出口量(百万桶/天)8 图表12：其他成员国原油海运出口量(百万桶/天)8 图表13：美国原油产量增长8 图表14：美国天然气产量再次下降9 图表15：欧洲天然气库存增速放缓9 图表16：美国天然气库存增速接近历史同期9 图表17：欧洲主要国家天然气消费量同比增长10 图表18：欧洲主要国家工业及发电天然气消费量同比持平10 图表19：欧洲主要国家本地分销区消费者天然气消费量同比增长10 图表20：美国四行业天然气消费量同比增长11 图表21：美国工业部门天然气消费量同比增长11 图表22：美国电力部门天然气消费量快速上升11 图表23：CCTD主流港口煤炭库存(万吨)12 图表24：国内重点电厂煤炭库存(万吨)12 图表25：煤炭运销协会样本企业煤炭旬度产量(万吨)12 图表26：中国煤炭海运进口量(万吨/天)12 图表27：重点电厂煤炭日耗量(万吨/天)13 图表28：国内近期降水充足13 图表29：四川水库水位同比上升13 图表30：雨季仍将持续14 图表31：预计8月亚洲降水将趋于正常14 本周油、气价格上涨，煤价下跌 2024年8月9日，布伦特期货价(连续)为79.66美元/桶，本周上涨2.85美元/桶。WTI 期货价(连续)分别收于76.84美元/桶，本周上涨3.32美元/桶。 图表1：原油期货价格(美元/桶) 来源：WIND，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 2024年8月9日，TTF连一为12.93美元/MMBtu，较上周上涨1.06美元/MMBtu。JKM 连一为13美元/MMBtu，与上周持平。HH连一为2.14美元/MMBtu，较上周上涨0.17 美元/MMBtu。 图表2：全球气价(美元/MMBtu) 来源：Refinitiv，Wind，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 2024年8月8日，秦皇岛Q5500动力煤平仓价为846元/吨，本周下跌3元/吨。 图表3：全球煤价(元/吨) 来源：Refinitiv，Wind，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 本周新闻 行业新闻 1、俄罗斯能源部表示，与6月相比，俄罗斯7月原油产量有所下降，而且更多的减产即 将到来。俄罗斯7月石油产量比其配额高出67000桶/日。俄罗斯已经同意补偿自今年4 月以来其过剩的生产，补偿性削减将在今年10月和11月以及明年3月至9月进行。 2、EIA预测2024年美国天然气产量降幅将大于早前的估计，理由是2024年初的价格创下历史新低，迫使生产商削减天然气产量。EIA在8月的短期能源展望报告中表示，今年美国天然气产量平均约为1033亿立方英尺/天。相比之下，去年的产量为1038亿立 方英尺/天，较7月报告中预测的1035亿立方英尺/天略有下调。 中东局势 日期 新闻 8月5日 1、伊朗外交部发言人表示，伊朗并不想加剧地区紧张局势，但认为需要惩罚以色列，以防止进一步的不稳定。2、俄罗斯安全委员会秘书谢尔盖·绍伊古周一抵达德黑兰，与伊朗总统等伊朗领导人举行会谈。3、一位白宫官员表示，美国正在中东部署更多军事力量作为防御措施，目的是缓和该地区的紧张局势。 8月6日 1、真主党称，其向以色列北部的军事目标发射了一批攻击无人机。该组织内部一位消息人士告诉路透社，这并不是该组织对以色列上周在贝鲁特杀害真主党指挥官福阿德·舒克尔的报复。2、黎巴嫩外长AbdallahBouHabib周二在与埃及外长举行的新闻发布会上表示，黎巴嫩政府正在努力防止真主党对以色列做出可能引发更大规模战争的回应。3、巴勒斯坦总统阿巴斯在周二发表的讲话中对俄罗斯新闻社表示，加沙地带必须移交给合法的巴勒斯坦当局控制，以色列暂时控制该地区的计划是不可接受的。4、巴勒斯坦总统阿巴斯将于8月12日至14日访问俄罗斯。 图表4：本周中东局势一览 日期 新闻 5、美国国务卿表示，美国已向伊朗和以色列传达了中东地区共识，即冲突不能升级。 8月7日 1、拜登与卡塔尔、埃及领导人讨论中东紧张局势和停火问题。2、黎巴嫩真主党领导人称将对以色列袭击作出强烈回应。3、伊朗代理外交部长表示，伊朗将“在正确的时间以适当的形式”对哈马斯领导人被杀作出回应。面对以色列的侵犯行为，德黑兰别无选择，只能使用其权利自卫。德黑兰已尽最大努力避免该地区发生冲突。 8月9日 1、卡塔尔、埃及和美国领导人周四在一份联合声明中呼吁以色列和哈马斯于8月15日在多哈或开罗恢复紧急谈判，以弥合拟议的加沙停火协议中的所有剩余差距，并毫不拖延地开始执行该协议。2、以色列总理表示，以色列将派谈判代表参加8月15日的会议，试图达成释放加沙人质和停火协议。3、美国政府一位高级官员表示，如果伊朗决定袭击以色列，那么它将面临"重大"后果。4、白宫国家安全发言人表示，拜登政府不会允许包括以色列在内的“极端分子”推动加沙停火谈判偏离轨道，并指责以色列财政部长贝扎雷尔·斯莫特里奇做出虚假声明。 8月10日 1、伊朗革命卫队副指挥官表示，伊朗将执行哈梅内伊的命令，“严厉惩罚”以色列以应对哈马斯领导人在德黑兰遇刺事件。2、美国国务院称，美国国务卿告诉以色列国防部长，中东紧张局势升级“不符合任何一方的利益”，同时强调加沙停火的必要性。3、埃及称以色列缺乏结束加沙战争的政治意愿。4、一名哈马斯消息人士和另外两名安全部门消息人士向路透社透露，以色列空袭于星期五晚间对黎巴嫩境内的一辆汽车发动了袭击，导致哈马斯的一名高级人物死亡。 8月11日 1、约旦外交大臣表示，约旦王国不会成为任何一方的战场，约旦不会允许其领空受到侵犯。2、伊朗革命卫队正在该国西部地区举行军事演习，演习将持续到周二。 来源：Refinitiv，国金证券研究所 原油季节性旺季即将达峰 本周油价出现反弹，我们维持此前油价易跌难涨的观点。本周油价反弹由多个因素综合造成：（1）中东局势继续发酵；（2）美国最新经济数据一定程度缓解了衰退担忧；（3）油价跌至2023年以来的低点。地缘政治方面，目前第三方国家多以劝和为主，伊朗方面的表态较为保守，其也面对美国的压力，目前尚未采取直接针对以色列的行动，后续更大概率将继续通过代理人对以色列展开行动。美国经济数据方面，我们需要看到失业率和PMI数据共振回暖才能确定油价已触底，目前衰退风险仍在。 国内公路出行开始下行 国内公路出行下行，航空出行增长。在截至2024年8月4日的一周内，全国市内拥堵指数为128.7，同比增长1.20%，拥堵指数已开始下降，从历史同期来看后续也将季节性下降。在截至2024年8月10日的一周内，国内周均航班离港量平均为16889架次，同比增长7.53%，目前航空出行仍然火热，季节性来看航空出行将开始下降。 图表5：国内航班量保持增长 图表6：国内公路出行本周下降 来源：航班管家，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 来源：高德地图，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 美国汽油需求下降 在截至8月2日的一周内，美国车用汽油和馏分油表需分别为896.7和346.9万桶/天，分别同比下降3.60%和7.79%。美国车用汽油表需也已经到了季节性最旺盛的阶段，但近二周需求较淡。 图表7：美国车用汽油消费量下滑 图表8：美国馏分油消费量维持弱势 来源：EIA，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 来源：EIA，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 OPEC+原油供应稳定 2024年7月，OPEC+原油海运出口量环比基本持平，7月OPEC+原油海运出口量平均 为2361万桶/天，环比增长2万桶/天。 图表9：OPEC+原油海运出口量及占全球比例(百万桶/天) 图表10：沙特原油海运出口量(百万桶/天) 来源：Vortexa，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 来源：Vortexa，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 图表11：俄罗斯原油海运出口量(百万桶/天) 图表12：其他成员国原油海运出口量(百万桶/天) 来源：Vortexa，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 来源：Vortexa，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 美国原油产量略增 在截至8月2日的一周内，美国原油周产量为1340万桶/天，环比增长10万桶/天，达到历史最高值。 图表13：美国原油产量增长 来源：EIA，国