能源周观点：供应利好未能支持油价继续反弹

原油 油价展望：利比亚被迫减产规模较大，面对这样较大级别且已现实发生的利好，油价选择跌去利好带来的涨幅，8月31日公布的国内8月制造业PMI下滑至49.1，进一步增强了我们对油价后续易跌难涨的判断。我们认为8月27-28日的走势反应的是以色列与黎巴嫩冲突没有进一步升级，以及需求担忧继续压制油价，8月30日的下跌则主要反应了供应担忧下降以及降息预期的下调。 本周行情：2024年8月30日，布伦特期货价(连续)为78.80美元/桶，本周下跌0.22美元/桶。WTI期货价(连续)分 别收于73.55美元/桶，本周下跌1.28美元/桶。 供给端：截至8月28日，利比亚平均石油产量为59万桶/天，较7月产量下降59万桶/天。在油价未出现大幅下跌的情况下，OPEC+和美国产量预计将稳定，OPEC+产量在Q4按配额增加的概率加大。 需求端：中国和美国原油季节性需求已接近顶部，后续或将开始逐渐下降。 地缘政治：虽然8月25日黎巴嫩与以色列之间的战斗规模为10个多月来最大，但未进一步升级，伊朗也仍然没有对以色列做出回应，中东紧张局势有所缓解。 天然气 气价展望：部分美国天然气生产商计划在Q3再次减产，近期产量已初现减产迹象，我们在2024年3月提出的减产逻辑或将再现，美国天然气累库速度已放缓，气价或将重走一次减产上涨行情。 本周行情：2024年8月30日，TTF连一为12.65美元/MMBtu，较上周上涨0.61美元/MMBtu。JKM连一为14美 元/MMBtu，本周价格持平。HH连一为2.13美元/MMBtu，较上周上涨0.11美元/MMBtu。 供给端：在截至2024年8月30日的一周内，美国干天然气产量为29.32亿立方米/天，同比略降。 需求端：美国天然气需求即将进入秋季淡季。在截至8月30日的一周内，四行业天然气消费量为22.43亿立方米/天， 同比增长0.78%。在截至2024年8月29日的一周内，欧洲11国天然气消费量为5.62亿立方米/天，同比下降5.52%。 煤炭 本周行情：2024年8月30日，秦皇岛Q5500动力煤平仓价为839元/吨，本周上涨6元/吨。供给端：2024年8月上旬，煤炭运销协会样本企业煤炭产量为5340万吨，同比下降7.31%。 需求端：在截至2024年8月15日的一周内，重点电厂煤炭日耗量为556万吨，同比增长2.39%，电厂耗煤需求即 将进入秋季淡季。 风险提示 气温变化不及预期的风险；经济增速不及预期的风险；天然气减产规模不足的风险；地缘政治变化的风险；其他第三方数据来源出现误差对结果产生影响的风险。 内容目录 本周油价下跌，气、煤价上涨4 本周新闻5 行业新闻5 中东局势7 原油分析：供应利好未能支撑油价7 国内夏季出行旺季已基本结束8 美国夏季出行旺季也即将结束8 OPEC+原油供应小幅下降9 美国原油产量缓慢上升9 天然气分析：美国天然气减产逻辑或将再现10 受气价影响，美国天然气产量下降10 乌克兰占领俄罗斯Sudzha计量站未对欧洲输气产生影响11 欧美天然气库存增速放缓12 欧洲天然气消费下降12 美国天然气夏季需求旺季即将结束13 煤炭分析：国内煤炭去库，但库存水平偏高14 国内煤炭开始去库14 国内煤炭产量下降15 电厂耗煤旺季即将结束15 风险提示16 图表目录 图表1：原油期货价格(美元/桶)4 图表2：全球气价(美元/MMBtu)4 图表3：全球煤价(元/吨)5 图表4：OPEC+生产配额将在2024Q4开始增长5 图表5：伊拉克7月原油产量超过420万桶/天6 图表6：利比亚正常原油产量约125万桶/天6 图表7：利比亚原油海运出口量接近100万桶/天6 图表8：挪威管道气出口开始下降7 图表9：本周中东局势一览7 图表10：国内航班量开始下降8 图表11：国内公路旺季结束8 图表12：美国车用汽油消费量较低8 图表13：美国馏分油消费量维持弱势8 图表14：OPEC+原油海运出口量(百万桶/天)9 图表15：OPEC+原油海运出占比9 图表16：沙特原油海运出口量(百万桶/天)9 图表17：俄罗斯原油海运出口量(百万桶/天)9 图表18：美国原油产量增长10 图表19：美国天然气产量初现减产迹象10 图表20：部分天然气生产商后续产量目标低于Q211 图表21：俄罗斯对欧洲输气量稳定12 图表22：欧洲天然气库存同比持平12 图表23：美国天然气库存增速接近历史同期12 图表24：欧洲主要国家天然气消费量下降13 图表25：欧洲主要国家工业及发电天然气消费量同比下降13 图表26：欧洲主要国家本地分销区消费者天然气消费量同比持平13 图表27：美国天然气夏季消费旺季即将结束14 图表28：美国工业部门天然气消费量同比增长14 图表29：美国电力部门天然气消费量同比持平14 图表30：CCTD主流港口煤炭库存(万吨)15 图表31：国内重点电厂煤炭库存(万吨)15 图表32：样本企业煤炭产量(万吨)15 图表33：中国煤炭海运进口量(万吨/天)15 图表34：重点电厂煤炭日耗量(万吨/天)16 本周油价下跌，气、煤价上涨 2024年8月30日，布伦特期货价(连续)为78.80美元/桶，本周下跌0.22美元/桶。WTI 期货价(连续)分别收于73.55美元/桶，本周下跌1.28美元/桶。 图表1：原油期货价格(美元/桶) 来源：WIND，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 2024年8月30日，TTF连一为12.65美元/MMBtu，较上周上涨0.61美元/MMBtu。JKM 连一为14美元/MMBtu，本周价格持平。HH连一为2.13美元/MMBtu，较上周上涨0.11 美元/MMBtu。 图表2：全球气价(美元/MMBtu) 来源：Refinitiv，Wind，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 2024年8月30日，秦皇岛Q5500动力煤平仓价为839元/吨，本周上涨6元/吨。 图表3：全球煤价(元/吨) 来源：Refinitiv，Wind，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 本周新闻 行业新闻 1、来自OPEC+的六位消息人士告诉路透社，该组织将按计划从10月份开始提高石油产量，因利比亚停产和一些成员国承诺减产以弥补超配额生产，与需求低迷的影响相抵消。 图表4：OPEC+生产配额将在2024Q4开始增长 来源：OPEC，RystadEnergy，EIA，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 2、8月29日，一位直接了解情况的消息人士对路透表示，伊拉克计划在9月将石油产量 降至385万桶/日至390万桶/日之间。 图表5：伊拉克7月原油产量超过420万桶/天 来源：OPEC，RystadEnergy，EIA，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 3、利比亚国家石油公司表示，截至8月28日，该国平均石油产量为59万桶/天，7月产 量约为118万桶/天。 图表6：利比亚正常原油产量约125万桶/天图表7：利比亚原油海运出口量接近100万桶/天 来源：RystadEnergy，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室来源：Vortexa，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 4、挪威多个天然气基础设施站点的年度维护限制了供应，LSEG的数据显示，挪威 Kollsnes天然气处理厂的产能将持续削减1800万立方米/天，直至9月2日，随后再削 减6100万立方米/天，至9月4日。 图表8：挪威管道气出口开始下降 来源：Refinitiv，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 中东局势 虽然8月25日黎巴嫩与以色列之间的战斗规模为10个多月来最大，但未进一步升级，伊朗也仍然没有对以色列做出回应，中东紧张局势有所缓解。 图表9：本周中东局势一览 日期新闻 8月25日哈马斯官员称该组织坚持7月2日停火提议，拒绝以色列的新条件。 伊朗外长向意大利外长表示：伊朗并不寻求加剧紧张形势，但也不害怕紧张形势升高，伊朗对以色列的反应将是“明确、经过深思熟虑和准确的”。 8月25日，真主党向以色列发射了数以百计的火箭弹和无人机，以色列军方称已出动约 8月26日 8月27日 100架战机打击黎巴嫩，以阻止更大规模的袭击，这是10个多月来，黎巴嫩和以色列边境战争中规模最大的冲突之一。黎巴嫩和以色列分别确认有三人和一人死亡，双方都表示他们乐于暂时避免事态进一步升级，但警告说可能还会有更多袭击发生。 美国高级将领周一表示，以色列和黎巴嫩真主党交火之后局势并没有进一步升级，短期内 中东爆发更大规模战争的风险有所缓解，但伊朗仍构成重大危险，因其正在考虑对以色列发动袭击。 美国白宫国家安全事务发言人柯比(JohnKirby)表示，为实现加沙停火和达成人质协议而在开罗进行的谈判仍在继续，并补充称未来几天将继续工作组层面的讨论，以解决具体问题。柯比在线上简报会上向记者们发表讲话时反驳了有关会谈破裂的说法，并表示会谈是“建设性的”。 来源：Refinitiv，国金证券研究所 原油分析：供应利好未能支撑油价 利比亚被迫减产规模较大，面对这样较大级别且已现实发生的利好，油价选择跌去利好带来的涨幅，8月31日公布的国内8月制造业PMI下滑至49.1，进一步增强了我们对油价后续易跌难涨的判断。 27-28日的油价走势反应地缘政治担忧减少以及需求担忧压制油价。8月21日油价跌至 前低后从8月22日开始反弹，8月26日利比亚宣布减产后布油连续合约上涨2.51%， 但截至8月30日，布油连续合约又跌至77.05美元/桶，接近前低。本周原油供应端的最 重要变化是利比亚的被迫减产，利比亚国家石油公司表示，截至8月28日，该国平均石 油产量为59万桶/天，7月产量约为118万桶/天，短期内供应快速下降59万桶/天，但8 月26日的涨幅在27-28日被快速跌去，我们认为27-28日的走势反应的是以色列与黎巴嫩冲突没有进一步升级以及需求担忧继续压制油价。 供应担忧下降导致8月30日油价下跌。8月30日晚，OPEC+消息人士透露，因利比亚 停产和一些成员国承诺减产以弥补超配额生产，该组织将按计划从10月开始提高石油产量。10月开始的扩产与6月制定的计划一致，属于明牌的信息，但由于需求担忧等原因，市场此前或许对OPEC+在Q4维持产量有所期待，该消息导致这种期待落空，并且增产理由中提及了利比亚供应问题，这也导致利比亚减产的影响被大幅削弱。此外，从贵金属价格、有色价格、美元指数走势来看，8月30日20:30公布的美国物价和个人支出数据导致市场下调降息预期，也是导致油价大幅下跌的原因之一。 国内夏季出行旺季已基本结束 在截至2024年8月31日的一周内，全国市内拥堵指数为129.65，同比增长2.38%。在 截至2024年8月30日的一周内，国内周均航班离港量平均为16119.2架次，同比增长 13.33%。 图表10：国内航班量开始下降图表11：国内公路旺季结束 来源：航班管家，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室来源：高德地图，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 美国夏季出行旺季也即将结束 在截至8月23日的一周内，美国车用汽油和馏分油表需分别为930.7和382.2万桶/天，分别同比增长2.64%和3.24%，美国车用汽油表需也已经到了季节性最旺盛的阶段。 图表12：美国车用汽油消费量较低图表13：美国馏分油消费量维持弱势 来源：EIA，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室来源：EIA，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 OPEC+原油供应小幅下降 2024年8月1-24日，OPEC+原油海运出口量为2364万桶/天，较7月均值下降21万桶/天。 图表14：OPEC+原油海运出口量(百万桶/天)图表15：OPEC+原油海运出占比 来源：Vortexa，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室来源：Vortexa，国金证券研究所，国金证